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3.5 第五招--落后股投资策略

大家是否还记得我们在第二章第二节卖的一个小关子？在该节的研究中我们发现：股票前四年"大盘上升月份"股价平均升幅与后一年"大盘上升月份"股价平均升幅以及股票前四年"大盘下降月份"股价平均跌幅与后一年"大盘下降月份"股价平均跌幅大多呈现比较明显的负相关关系，当时我们就猜想：历史上跑赢大市的股票在未来是否会跑输大市？换个角度去看，历史上跑输大市的股票在未来是否会跑赢大市？我们下面就对这一猜想进行验证。

我们构造了如下十种投资策略：

每年初根据上市公司在过去四年的投资收益从高到低把全部上市公司分为十组，第一组是过去四年投资收益最高的10%的股票，第二组是过去四年投资收益次高的10%的股票，……，第十组是过去四年投资收益最低的10%的股票。

策略A--领先股投资策略：每年投资于过去四年投资收益最高的10%的股票，每只股票都投资相同的金额；把上述投资组合保持到年底；如此类推。

策略B--次领先股投资策略：每年投资于过去四年投资收益次高的10%的股票，每只股票都投资相同的金额；把上述投资组合保持到年底；如此类推。

……

策略J--落后股投资策略：每年投资于过去四年投资收益最低的10%的股票，每只股票都投资相同的金额；把上述投资组合保持到年底；如此类推。

上述十种投资策略每年需要调整投资组合一次，但由于某些股票可能多年同属于某种投资组合，因此年周转率低于200%。

下表是从98年~2001年一直坚持上述策略所得到的投资收益以及和上证指数投资收益的对照（见表二十二）：

表二十二：按过去四年投资收益高低分组投资策略的投资收益

	2001	2000	1999	1998	四年总投资收益
策略A	0.674457	1.470597	1.125161	0.879576	0.981602
策略B	0.763442	1.518642	1.24819	1.062015	1.536891
策略C	0.770932	1.642657	1.364259	1.092553	1.887567
策略D	0.785146	1.67241	1.279307	1.325441	2.226528
策略E	0.829278	1.777222	1.172157	1.068339	1.845596
策略F	0.818568	1.709915	1.219889	1.5211	2.597212
策略G	0.792297	1.805978	1.2197	1.369856	2.390716
策略H	0.78362	1.769574	1.245358	1.60677	2.774741
策略I	0.837959	1.806834	1.194268	1.358261	2.455986
策略J	0.847531	1.666795	1.332155	1.22187	2.299414
上证指数收益	0.79382	1.517277	1.19175	0.960305	1.378419
每种策略所投资股票的数量	28	18	17	10

由上表可见，落后股投资策略的投资收益远远高于先进股投资策略的收益以及上证指数的收益，而且这种优势具有明显的一致性。

为从学术角度上进一步验证落后股投资策略的优越性，我们分别对98~01年度全部上海A股在过去四年的投资收益与当年的投资收益进行了相关性分析，结果如下（见表二十三）：

表二十三：过去四年投资收益与当年投资收益之间的相关系数

年份	过去四年投资收益与当年投资收益之间的相关系数
2001	-0.22306
2000	-0.23896
1999	-0.04477
1998	-0.26431

由上表可见，过去四年投资收益与当年投资收益率呈明显的负相关关系。经过进一步的回归分析后确认，除99年外，这种负相关关系全部在95%的置信度下成立。

我们从表十九挑选了策略A、策略J与上证指数投资策略，把三种投资策略的投资收益画成曲线图，其优劣就更是一目了然（见图五）

由此我们得出这样的结论：

实证研究结论十一：在以上海A股为代表的中国股市中，落后股投资策略能持续地跑赢大市。

第五个不可思议！不过，也有理由：

1）由于中国股市具有明显的庄家市特性，而庄家们在拉升一只股票的时候往往不顾股票的基本面拼命往上拉；这样，当庄家出货之后，该股票的价格重新向基本面靠拢，因此很可能跑输大市；

2）而在过去没有经过庄家恶炒，因此落后于大市的股票，往往会成为庄家们新的目标，在未来跑赢大市也就顺理成章了。

中国的庄家如此影响着股价的波动，是善是恶就由您自己判断。