2.2 股票的领涨抗跌特性是否有延续性？

在一段时间里，不同的股票可表现出不同的股性，有一些在股市上升期老是跑赢大市，我们把这些股票叫做"领涨股"，另一些股票在股市下跌时跌得很少，我们把这些股票叫做"抗跌股"。这样必然引起我们一些遐想：如果在过去一段时间领涨的股票在未来仍然能够领涨，那么我们在股市上升期专门挑选这些股票不就能够跑赢大市吗？如果如果在过去一段时间抗跌的股票在未来仍然能够抗跌，那么我们在股市下降期专门挑选这些股票不就能够保值吗？下面，我们就验证一下这些思路是否成立。

我们首先把94~2001年共96个月分为两种类型，一类是"大盘上升月份"，表示上证指数在该月最后一天比上月最后一天有所上升；另一类是"大盘下降月份"，表示上证指数在该月最后一天比上月最后一天有所下降。然后，我们分别计算了94~97、95~98、96~99、97~00年各股票在48个月份之间的"大盘上升月份"股价（本节以下的股价均指除权股价）的平均升幅，以及"大盘下降月份"股价的平均跌幅；很显然，在"大盘上升月份"的股价平均升幅较大，代表该股票在指定的四年中具有领涨的特性；而在"大盘下降月份"的股价平均跌幅较小，代表该股票在指定的四年中具有抗跌的特性。接下来，我们又分别计算了各股票在98年度、99年度、00年度以及01年度之中的"大盘上升月份"的股价平均升幅，以及"大盘下跌月份"的股价的平均跌幅；很明显，如果某只股票在一年之中的"大盘上升月份"的股价平均升幅较大，代表该股票在该年度具有领涨的特性，如果某只股票在一年之中的"大盘下降月份"的股价平均降幅较小，代表该股票在该年度具有抗跌的特性。最后，我们把股票94~97年之间在"大盘上升月份"的股价平均升幅与该股票98年中"股票上升月份"的股价平均升幅进行相关性分析；95~98年的平均升幅与99年的平均升幅做相关性分析；96~99年的平均升幅与00年的平均升幅与做相关性分析；96~99年的平均升幅与00年的平均升幅与做相关性分析；如果股票的领涨特性有延续性，那么，一个很必然的推论是，上述的相关性分析都会呈现出正相关的关系。可惜的是，实际分析的结果如下（见表8）：

表八：前四年"大盘上升月份"股价平均升幅与后一年"大盘上升月份"股价平均升幅的相关系数

由上表可见，除98年外，其余年份的相关系数均为负数，表示历史的领涨特性没有可靠的延续性。

我们用同样的方法把股票94~97年之间在"大盘下降月份"的股价平均降幅与该股票98年中"股票下降月份"的股价平均降幅进行相关性分析；95~98年的平均降幅与99年的平均降幅做相关性分析；96~99年的平均降幅与00年的平均降幅做相关性分析；96~99年的平均降幅与00年的平均降幅做相关性分析；如果股票的抗跌特性有延续性，那么，另一个很必然的推论是，上述的相关性分析都会呈现出正相关的关系。实际分析的结果如下（见表9）：

表九：前四年"大盘下降月份"股价平均跌幅与后一年"大盘下降月份"股价平均跌幅的相关系数

由上表可见，各年份的相关系数均为负数，表示历史的抗跌特性没有可靠的延续性。

根据上述两组分析结果我们又确立了这样的结论：

实证研究结论五：在以上海A股为代表的中国股市中，历史上领涨的个股在未来不一定领涨，历史上抗跌的个股在未来不一定抗跌。