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3.2 第二招--小盘股投资策略

上面已提到，指数投资法是按个股市值的权重投资于不同的股票。这样做必然的结果是：对大盘股的投资量大，对小盘股的投资量小。于是我们想到：如果我们反其道而行之：把资金全部投资于小盘股，是否会跑赢大使呢？

于是，我们构造了如下十种投资策略：

每年初把全部上市公司根据流通市值分为十组，第一组是流通市值最大的10%的股票，第二组是流通市值次大的10%的股票，……，第十组是流通市值最小的10%的股票。

策略A--大盘股投资策略：每年投资于流通市值最大的10%的股票，每只股票都投资相同的金额；把上述投资组合保持到年底；如此类推。

策略B--次大盘股投资策略：每年投资于流通市值次大的10%的股票，每只股票都投资相同的金额；把上述投资组合保持到年底；如此类推。

……

策略J--小盘股投资策略：每年投资于流通市值最小的10%的股票，每只股票都投资相同的金额；把上述投资组合保持到年底；如此类推。

上述十种投资策略每年需要调整投资组合一次，但由于某些股票可能多年同属于某种投资组合，因此年周转率肯定低于200%。

下表是从98年~2001年一直坚持上述策略所得到的投资收益以及和上证指数投资收益的对照（见表十七）：

表十七：按流通盘大小分组投资策略的投资收益

由上表可见，小盘股投资策略的投资收益远远高于大盘股投资策略的收益以及上证指数的收益，而且这种优势具有明显的一致性。

为从学术角度上进一步验证小盘股投资策略的优越性，我们分别对98~01年度全部上海A股流通盘的大小与二级市场的投资收益进行了相关性分析，结果如下（见表十八）：

表十八：流通盘大小与二级市场投资收益之间的相关系数

由上表可见，流通盘大小与二级市场投资收益率呈明显的负相关关系。经过进一步的回归分析后确认，这种负相关关系全部在95%的置信度下成立。

我们从表十七挑选了策略A、策略J与上证指数投资策略，把三种投资策略的投资收益画成曲线图，不同策略之间的高低立辨（见图二）：

由此我们得出这样的结论：

实证研究结论八：在以上海A股为代表的中国股市中，小盘股投资策略能持续地跑赢大市。

又一个不可思议！其实，理由也非常简单：

1）中国股市是一个明显的庄家市。庄家要操纵一只小盘股的价格比操纵一只大盘股的价格要容易得多，因此小盘股那么得到庄家的"关照"，能跑赢大市也就一点不出奇了；

2）中国股市是一个明显的政策市。在这种政策市里要上市或退市都相当困难，这就决定了上市公司"壳资源"的珍贵。相对而言，小盘股摊子较小，重组容易，其壳资源就更值钱了，这也是小盘股跑赢大盘股的重要原因之一。

这些理由都具有明显的"中国特色"，真让人哭笑不得。

现在，我们可以回过头来解析导致实证研究结论七的原因：平均投资策略相对于指数投资策略把更多的资金投到小盘股，能战胜后者也就天公地道了。