主要结论
1、贵华旅业现有资产的经营状况不容乐观，其未来发展潜力主要在于公司的资产重组力度。
2、在西部开发的大背景下，作为贵州省唯一的旅游概念股，贵华旅业二级市场应有较大的想象空间，但旅游业务短期不会产生效益，所以根本出路还在于新股东能否注入优质资产。
3、鉴于公司资产重组情况不明朗，目前价位以观望为主，可短线参与。
一、公司基本情况
贵华旅业为贵州省华侨友谊民贸公司整体改组而成，主营商贸和旅游业务，1997年初上市，当年每股收益0.30元，在商业股中尚属理想。1997年10月，第一大股东贵阳市国资局将其持有的15.15%的股份协议转让给海通证券，后者成为其第二大股东，之后，海通证券又进一步增持公司法人股，拥有总股份的26。26%，成为第一大股东。但海通证券的战略性入主并未给公司带来实质性支持，公司仍然遵循原有的传统经营思路。到1999年，随着国内商业的不景气，公司业绩大幅滑坡，中期每股收益仅0.01元。99年6月，海通证券又将其所拥有的全部股权协议转让给北京天创房地产公司，后者是隶属北京市计委的北京市综合投资公司的二级公司。天创入主后，对贵华旅业的高层管理人员进行了调整，原有高层几乎全面更换，现任董事长由天创房地产公司总经理担任，总经理由北京市综合管理公司的投资二部经理担任，董事长常驻北京，由总经理主持日常工作。
二、99年度业绩
公司99年度每股收益0.17元，净资产收益率10.65%，仍保有配股资格，但扣除补贴收入、营业外收支净额和股权转让收益三项非经常性损益后，营业利润亏损1051万元，表明主业难以为继。其主业亏损的主要原因在于：
（1）现有的四个商场虽营业总面积达3万平米，但地点分散，无法形成规模效应，且商业业态落后，基本采用传统大百货的形式，缺乏经营特色和市场竞争力。
（2）经营的大部分商品采用银行承兑汇票方式，由商场一次性买断，一旦经营情况不佳，形成大量积压，占压资金严重，99年度提取的存货跌价准备即达到265万元。
（3）下属的华联酒店由于客房改造，当年销售收入下降54%。
总体而言，公司现有主营业务全面滑坡，加上各项费用居高不下，如果不及时调整经营策略，改善管理，公司将面临更大的危机。
三、资产重组进展
99年下半年天创房地产入主后，未没有进行实质性的资产重组，而是通过关联交易（房产转让和股权转让）确保公司99年度的业绩，这其中固然有大股东是否愿意花费代价的问题；另一方面，以贵华旅业与当地政府盘根措节的关系，因重组带来的社会影响也是不得不顾及的。因此，从目前管理层的思路看，还是立足于现有业务的调整和挖潜，同时加强以前一直忽略的旅游业务投入，具体而言：
（1）对现有四个商场的经营格局进行调整，清理卖场，重新布局，大力拓展品牌经营，引厂进店，适应现代商业发展的趋势，降低经营风险。从长远看，商业资产将通过寻找合资伙伴的形式逐渐剥离出上市公司。
（2）将下属华联旅行社的注册资本由20万元增至200万元，利用第二大股东贵州旅游集团公司的资源优势，抓住西部开发的机遇，争取介入旅游景区的配套设施建设和经营管理。
（3）利用公司原有的民族商贸的基础，经营贵州特有的药材、茶叶等特色产品。
通过此次调研，总体感觉公司缺乏行之有效的发展思路和规划，如果按照既定的发展方针，公司的经营情况短期内根本不可能有起色，主营的商业零售业务经过调整后虽然会有所转机，最好的结果也只能是保证不亏损和微利，至于发展旅游业务和特色产品经营必须依托于整个西部开发的大背景，目前还没有起步。
因此，贵华旅业摆脱困境唯一的出路是新股东将新的优质资产注入上市公司，使上市公司进入新的具有发展前景的领域。而考察新股东的背景，北京市综合投资公司的业务涉及生物工程、通讯、能源、房地产等高科技和基础行业，应该有实力完成实质性重组，问题的关键是新股东有否这一打算。目前公司极力保配，从积极的方面看，有可能公司会利用配股资金发展新项目。
四、二级市场建议
贵华旅业近年虽然主营业绩滑坡，但由于公司的流通股本仅为3000万股，加上资产重组的题材不断，二级市场一直较为活跃。近期随着假日经济的兴起，旅游板块整体走强，加上西部开发概念，该股票的底部不断抬高，后市应该还有上升空间，可以考虑作为稍微短线的投资品种。由于公司资产重组的情况不明朗，在公司基本面改善之前，不宜作中长线的投资。 |
