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一、公司概括
1、公司发展简史
彩虹显示器彩虹显示器件股份有限公司是1992年9月8日经陕西省经济体制改革委员会陕改发(1992)34号文批准，由彩虹电子集团公司陕西彩色显像管总厂、中国工商银行陕西省信托投资公司、中国人民建设银行陕西省信托投资公司三方共同发起，以募集方式设立的股份有限公司。公司股票于96年5月20日在上交所挂牌上市。
公司以64cmFS（25’）彩色显像管生产线为主要项目，引进日本东芝公司的关键设备和先进技术，1994年4月份公司的64cmFS彩色显像管生产线进入试生产阶段；同年12月，公司又成功地将64cmFS彩色显像管生产线改造成为能够兼容生产56cm彩色显像管的多品种生产线，使东芝、日立两种技术嫁接一次成功。1995年1月12日，生产线正式通过对外合同验收，整个工程比日方计划缩短了六个多月，创造了国内外同行业建筑、安装、试生产的新水平，体现出公司较高的管理水平和强大的技术实力。
2、最新经营指标 |
| 根据该公司公布的1999年度报告显示，最新的主要会计数据如下： |
| 利润总额 |
191,696,465.21元 |
| 净利润 |
163,485,885.01元 |
| 主营业务利润 |
241,465,408.99元 |
| 其他业务利润 |
349,916.68元 |
| 营业利润 |
188,094,571.76元 |
| 投资收益 |
3,625,930.54元 |
| 补贴收入 |
0.00元 |
| 营业外收支净额 |
-24,037.09元 |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
94,633,695.52元 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
23,884,376.77元 |
| 每股资本公积 |
0.417元 |
| 每股净资产 |
2.614元 |
| 每股收益 |
0.4541元 |
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3、股本变动情况
彩虹股份公司于1996年5月上市，该公司自92年成立以来的股本变化如下：在上市前的95年4月，公司曾按总股本2:1的比例缩股，后又于96年1月恢复原状；96年分红实施10送2股的分配方案；2000年2月，该公司向全体股东实施每10股配售3股的方案。 |
表1 彩虹公司99年底的总股本情况 |
| 股份类别 |
时
间 |
股权比例
（%） |
| 92—94年 |
95年 |
96年初 |
96—99年 |
| 发起人法人股 |
15000 |
7500 |
15000 |
18180 |
51 |
| 社会法人股 |
5792 |
2896 |
5792 |
6770.4 |
19 |
| 流通股 |
9208 |
4604 |
9208 |
11049.6 |
30 |
| 总股本 |
30000 |
15000 |
30000 |
36000 |
100 |
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| 根据彩虹股份公司99年公布了的配股计划，本次预计配售总数为10800万股。其中公司控股股东彩虹集团公司承诺以非现金方式认购2800万股，法人股股东应配1231.92万股，承诺放弃全部配股权，社会公众股股东应配3314.88万股,由承销团实行余额包销。因此，本次配股完成后的股本结构应为： |
表2 预计本次配股后彩虹股份的股本情况 |
| 股份类别 |
数量（万股） |
股权比例（%） |
| 发起法人股 |
20980 |
50 |
| 社会法人股 |
6770.4 |
16 |
| 社会公众股 |
14364.48 |
34 |
| 股本总额 |
42114.88 |
100 |
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4、主要股东持股情况 |
| 截至99年底实施配股前的彩虹股份公司的主要股东持股情况如下： |
| 股东名称 |
持股数 |
持股比例 |
| 彩虹集团公司 |
208440000 |
57.90% |
| 浙江兰溪兰申新科电脑开发公司 |
7200000 |
2.00% |
| 西安雅轩有限责任公司 |
6000000 |
1.67% |
| 中国建设银行陕西分行第二直属直行 |
3720000 |
1.03% |
| 深圳蛇口社会保险公司 |
3600000 |
1.00% |
| 兴和基金(流通股) |
3168912 |
0.88% |
| 陕西省华通物资公司 |
2400000 |
0.67% |
| 乌鲁木齐幸福城市信用社 |
2400000 |
0.67% |
| 中化国际石油有限公司 |
2400000 |
0.67% |
| 泰和基金(流通股) |
1999960 |
0.56% |
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5、最新经营指标 |
| 根据彩虹股份99年年度报告公布的数据，彩虹股份最新的财务数据和财务指标如下： |
| 利润总额 |
191,696,465.21元 |
| 净利润 |
163,485,885.01元 |
| 主营业务利润 |
241,465,408.99元 |
| 其他业务利润 |
349,916.68元 |
| 每股收益 |
0.4541元 |
| 每股资本公积 |
0.417元 |
| 每股净资产 |
2.614元 |
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二、行业背景
（一）主要业务与产品
彩虹股份公司所处的行业为彩管制造业。该公司的控股股东彩虹集团公司的前身是国家原电子工业部直属的陕西彩色显像管总厂，是我国规模最大、技术最先进的彩色显像管生产基地之一，从1978年筹建开始即先后从日本的日立、旭硝子、涂料、网版等公司引进了制造彩色显像管的玻壳、荧光份、平板荫罩等关健部件的技术和主要设备，是国内生产彩色显示器及零部件的支柱企业。
彩虹股份在国内同类企业中相应的规模和产品份额均属领先，投产以来连年盈利稳步增长。公司所生产的彩色显像管凭借其高质量和高技术含量等优势，而深得“长虹”、“康佳”、“TCL”和“熊猫”等各名牌彩电生产企业的青睐，并成为上述彩电生产企业的主要彩管供应商。
为不断适应电子消费品的飞速发展，满足多媒体电视日益发展的需要，彩虹股份公司(600707)加强了后续产品的开发力度。97年，该公司与西安交通大学合作，研究开发出适合于普通电脑和高清晰度电视共同使用的高精细(700线)彩色显像管，该产品一经推出立即受到海内外彩电和计算机厂商的高度重视和密切关注，纷纷登门索要样管，并积极要求供货，特别是已经开发出多媒体电视的海信集团、黄河科技、长安信息以及台湾MAG公司等更是思之若渴。
（二）彩虹股份公司的行业背景
八十年代以来，彩电工业在中国得到飞速发展，作为彩电主要配套产品的彩色显像管产业也因此得到了迅猛的发展。我国彩管工业的起步较晚，第一条彩管生产线便是由彩虹集团于1978年投资，1982年建成的年设计生产能力为96万只的14”彩管生产线。八十年代后，国内彩电消费的兴旺引起彩管市场需求的大规模膨胀，大批彩管项目迅速上马，并陆续投产。95年世界彩管年产量18500万只，同期我国产量达到1784万只，已占世界年产量的9％以上，96年我国产量达到2000只，已步入世界彩管生产大国行列。由于国内95年上马的许多彩管项目在97年和98年陆续投产，使国内彩管的生产能力在短期内迅速提高，造成了98年彩管供大于求的局面。
就彩虹股份公司而言，该公司的主导产品64厘米彩管在97年以前一直保持产销两旺、市场供不应求的销售态势。但97年后，国内彩管产品的价格大幅下降，而64厘米彩管的价格在97—98年彩管降价中是所有彩管品种中跌幅最大的，其主要原因有二：首先是国内多家彩管企业包括广东福地、上海永新、南京华飞等投产25英寸彩管项目，导致国内供求关系出现逆转；其次是东南亚金融危机后，南韩及东南亚各国货币贬值，导致国际市场彩管价格的下跌；再加上沿海部分地区走私活动猖獗，造成走私产品直接冲击国内的彩管市场。因此，尽快改变公司目前的产品结构，提高产品的技术含量和花色品种是保障公司未来保持业绩稳步增长的关键。
从彩管产业未来的发展趋势来看，主要有以下几个主要特点：
1、大屏幕彩电已成市场热点。对国内目前大多数消费者而言，90年代前后购买的彩电已进入更新换代期。由于近几年人们收入水平的提高、家庭居住面积的增加和消费需求的高档化，使得25英寸以上的大屏幕彩电成为再次购买时的首选品种。对生产厂家而言，21英寸彩电以是被市场淘汰的产品，25英寸彩电也为微利产品，29英寸彩电尚有一定的利润。
2、从彩色电视未来发展的趋势来看，数字电视作为未来家庭的信息接受终端，势必成为彩电企业的发展方向。由于数字化电视的转播设备与现有的模拟电视有较大差别，国内现有设备在短期内还不可能更新换代，既使经济实力最雄厚、技术水平最高的美国也要待2006年以后才能实现电视网的数字化改造，而中国预计要在2010年前后才会实现数字化。因此，彩虹股份目前的25英寸直角平面彩管产品和即将以配股资金投入的25英寸纯平彩管的寿命周期应还有10年左右的时间。
3、液晶和等离子显示技术的彩电在短时期还难成气候。虽然以数字化技术为基础的液晶和等离子显示高清晰度电视代表着未来向电视大屏幕、高清晰、大画面发展的主流，但目前这些显示器件极少、价格高，在一定程度上阻碍了高清晰度电视的推广。虽然彩虹股份公司与西安交大联合开发的彩色等离子显示器通过了国家信息产业部及教育部的鉴定和验收，但受视觉效果不佳和制造成本过大的限制，还难以成为取代现有产品的核心生产技术，预计在全面实现电视的数字化转化之前还不会对传统的显象管电视构成威胁。
三、财务和经营状况分析
（一）财务状况 |
| 根据彩虹股份公司最新公布的1999年年报数据，公司近三年来的主要财务指标如下： |
| 表3 |
| 项目\年度 |
99年度 |
98年度 |
97年度 |
| 主营业务收入 |
102047.75 |
114954.91 |
113604.45 |
| 净利润 |
16348.59 |
8112.57 |
13939.38 |
| 每股收益 |
0.454 |
0.225 |
0.39 |
| 每股净资产 |
2.614 |
2.169 |
1.95 |
| 总资产 |
125149 |
128552.08 |
114841.07 |
| 净资产 |
94115.78 |
78080.59 |
70025.18 |
| 资产负债率 |
0.248 |
0.39 |
0.39 |
| 应收帐款 |
28550.55 |
9657.56 |
9601.44 |
| 其他应收款 |
684.61 |
1428.68 |
72.05 |
| 长期投资 |
6364.2 |
4910.81 |
5220 |
| 流动资产 |
89524.18 |
89228.40 |
68768.50 |
| 流动负债 |
31033.23 |
50471.49 |
44815.89 |
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从上述财务数据的对比中可以看出，1999年彩虹股份公司的经营状况发生了彻底的改观。最引人注目的是：99年该公司在主营业务收入较上一年还略有减少的情况下，而净利润总额和每股盈利水平却都实现了100%的增长。而且，其他几项反映公司盈利水平的财务指标如股东权益、每股净资产、净资产收益率等均有不同程度的增长。
从公司的负债情况来看，公司的偿债能力能力良好：资产负债率仅为24．79％，流动比率为289％，速动比率为283％，现金比率47％，而1998年所对应的指标数分别为39％、176％、172％、24％，这说明公司的偿债能力已显著提高。另外还有一个值得关注的是公司1998和1999年都没有增加长期负债，表明公司经营稳健，现金充裕，偿债能力强。
再从公司的99年度的现金流量表来看，彩虹股份公司1999年的现金净增加额为2388万元，主要的现金来源于经营活动，而投资和筹资都是净流出，经营活动的现金净流入除了满足公司的投资和筹资的需要还有较多的剩余，这说明公司的盈余的质量良好。
通过以上分析，我们对彩虹股份公司的基本经营状况的判断是：经营业绩良好，偿债能力强，盈余质量高，现金充裕，各项财务指标基本良好。
（二）管理效率分析 |
| 表4 |
| 项目\年度 |
99年度 |
98年度 |
97年度 |
| 存货周转率 |
49.56 |
10.07 |
6.90 |
| 固定资产周转率 |
3.38 |
3.24 |
2.85 |
| 总资产周转率 |
0.8045 |
0.94 |
1.01 |
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彩虹股份公司99年度的销售形势非常喜人，一改往年产品大量积压的局面，存货周转率明显提高。
从彩虹股份近一年来的资产规模有一定幅度的增长，但由于销售额未能有同步扩张，造成固定资产周转率增长缓慢，而总资产的周转率却逐年下降。表明公司今后还应在扩大经营规模、加大产品促销力度以及提高整体资产的营运效率方面下功夫。
这里应指出的是该公司99年度的应收帐款金额较98年增加了近两倍，这也是导致彩虹股份总资产周转率下降的一个重要原因。据调研中了解，这一方面是由于彩电行业的生产具有明显的季节性特点（一般生产旺季多在每年的年底）；再者是由于99年彩管产业经营环境变化所致——四川长虹放弃了在98年实施的“囤积”彩管的市场竞争策略，长虹曾为此向国内各彩管生产厂以现金交易的方式大量收购、储存各种型号的彩管。而99年彩管生产过剩的情况依然严重，但长虹经历了98年“囤积”彩管对自己带来的惨痛教训后，已彻底放弃了通过垄断手法夺取市场做法，彩管市场又恢复了往日群雄纷争的激烈竞争局面，各厂家为争夺市场只好以赊销的办法来争取客户，因此导致彩虹股份99年的应收帐款大幅增加。不过彩虹股份的主要欠款单位都是诸如康佳、长虹、厦华、TCL等在内的上市公司，从过去合作的经验来看，货款的正常回收不成问题，而且还从另一个侧面反映出彩虹公司的产品在市场上有良好的客户基础。
（三）盈利能力分析 |
| 表5 |
| 项目\时间 |
99年 |
98年 |
97年 |
| 销售收入（万元） |
102,047.7484 |
114,954.9099 |
113,604.4452 |
| 毛利（万元） |
19,169.6465 |
9,480.6985 |
16,380.7614 |
| 销售费用（万元） |
1,126.9478 |
2,031.5125 |
2,473.5504 |
| 管理费用（万元） |
3,525.0558 |
3,662.9718 |
4,619.8478 |
| 财务费用（万元） |
720.0718 |
2,184.6649 |
2,833.1335 |
| 净利润（万元） |
16348.59 |
8112.57 |
13939.38 |
| 纯利率（%） |
0.1602 |
0.0706 |
0.1227 |
| 资产报酬率（%） |
31.0372 |
19.9642 |
23.1544 |
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彩虹股份99年经营业绩的提高确实如该公司在年报中所言：在国内各电视机厂家竞争日趋激烈，导致彩管价格持续低迷的艰难经营形势下，面对彩管价格的持续下滑和激烈的市场竞争，公司董事会和经营层围绕“质量、成本、安全、效益”的主题，通过深挖内部潜力，细化各项管理，提高产品质量，努力降低生产成本，取得了优异的成绩。
据调研中了解，促使彩虹股份99年业绩大幅改观主要有以下几个原因：
1、费用的降低。99年仅销售费用和财务费用的大幅降低就为彩虹股份增加了约3000万元的利润。
2、来自与内部关联交易价格下调的结果。99年由于彩管生产的主要配件如玻壳、荧光粉、电子枪和偏转线圈等的价格都有不同幅度的降低，使彩管成品的制造成本降低了约17%，以98年逾11亿元的销售额推算，直接增加了约1.8亿元的收入。
3、国家打击走私，彩管的市场价格稳定并有所回升。而99年内国家加大了打击走私的力度，也有力地扶持了国内彩管生产企业的正常运转，稳定了彩管国内市场的价格，并使其回升到合理的价格水平。99年25英寸显象管的价格从上半年的每只780元回升到下半年的900元/只，公司因此而获利丰厚。
四、发展前景
1、经营评价
彩虹股份99年度的经营业绩来之不易，虽然其中有许多外界客观因素的作用但这也和彩虹公司当初对产品的正确选择、定位和良好的经营基础特别是较高的管理水平分不开的。国内电子行业对彩虹股份公司的管理水平都比较清楚，在彩虹当年从日本引进技术和设备的同时，也将日本生产管理模式一并引入，并在其管理模式上不断创新，创造了闻名全国的管理模式。其以人为中心，追求质量的完美和成本最低化的经营理念一直被国内企业所推崇。
彩虹股份的主导产品为64厘米平面直角彩管，公司的设计生产能力为年产彩管70万只，规模较小，但该公司长期以来十分重视技术改造和技术创新，通过坚持内部挖潜，细化各项管理，使生产规模、产品质量不断扩大和提高，到去年底，实际生产能力已达年产彩管130多万只，而其产品成本却是国内同行业中最低的，使公司产品的市场竞争力大大提高。
2、募集资金投向
彩虹股份一个突出的问题是产品结构单一，抗风险能力弱，这一直是制约彩虹股份实现大发展的“瓶颈”。调整产品结构，做大做足产业，抢占西部大开发的制高点，是彩虹股份在目前新的历史机遇面前的战略抉择。为此，彩虹股份希望通过本次的配股实现产品结构调整的战略构思。
按照已定配股资金投入的方案，该公司拟将控股公司彩虹集团的54厘米彩管生产线注入（这两条生产线是全国同类彩管生产线中生产效率最高的），使未来彩虹公司的彩管年生产能力提高到500万只，生产规模跃居国内同行业前茅；同时，彩虹股份还将利用募集资金对其中一条生产线实施技改，将其改造成54厘米纯平面彩管生产线，该项改造工程预计将于6月份左右完工投产；另外，彩虹股份还将利用配股资金对原有生产线进行技改，将其建成全国唯一的64厘米中分辨率多媒体彩管生产线，此项目的技术含量相当高，已被评为国家火炬计划一等奖，近日又被陕西省确定为重点扶持的高科技产业化项目；除此之外，该公司还将建设一条大屏幕纯平面彩管生产线和两个配套项目。
以上这些项目均为填补国内空白，市场前景也十分看好。实施这一系列举措后，彩虹公司的产品品种将由一个增加到5个，企业的生产经营面貌将发生极大的变化。据调研中了解，预计以上项目投产后，彩虹股份未来2—3年的销售收入将会连续翻番，此后几年内的业绩仍将大幅提高，这些项目将能支持彩虹股份未来10年的发展。
3、金桥译港网络项目
彩虹股份已公告投资参股网络公司，介入高新技术和信息产业领域。公司与中科院下属的华建电子有限责任公司和吉通通讯有限责任公司共同投资了“金桥网络信息资讯”项目，彩虹股份公司控股70％。该项目是国内网络产业的大手笔，具有强劲的市场优势：一是彩虹股份属于电子企业，具有计算机产业的技术积累，为开拓网络产业奠定了基础；二是参与开发网络的三家公司，都是国内知名企业，资金实力雄厚，有利于在合理的规模上开展网络业务经营；三是华建公司和吉通公司在网络产业领域拥有厚实的技术根基；四是由于金桥网是国内的五大计算机网络之一，为网络服务的快速扩充提供了可靠的保证。该项目将依托吉通公司已建成的金桥网络，主要经营的网上翻译业务，可实现与任一网站的语言转换连接，提供网上多种语言信息服务、信息咨询、培训、信息出版、增值服务等。
在调研中了解到，该公司当初参股这一网站时是受控股公司彩虹集团的指示，彩虹股份在这一项目上是处于被动的地位。彩虹股份称目前尚未参与有关金桥译港公司的经营，对这一项目在今后究竟如何发展、怎样与彩虹股份的现有业务相结合以及介入电子商务的思路等问题，彩虹股份认为也不是以他们的意志为主，可以说，现公司对此没有更多的考虑。
4、对经营风险的认识
彩管行业的一个突出特点是投资大、建设周期长、资金回收慢，这对一般的中小型企业而言，进入这一领域确有一定的难度。就国内的现实情况而言，彩管的核心生产技术基本是被国外企业所垄断的，国内现有的生产企业都是从日本、南韩引进的生产线和制造技术，这一行业对外虽体现出资金密集和技术密集的特点，但若不具有领先他人的制造技术，现有的企业也就实质上无异于一个的从事加工装配的工厂。中国大陆由于具有土地、原材料、劳动力资源等方面的竞争优势，因此吸引了众多国外彩管生产制造企业纷纷将产品生产基地转移到大陆，这也促使大陆将在未来的一、两年的时间里成为全球彩管生产的基地，届时在国内彩管需求不断上升的同时，也必将伴随着更加激烈的市场竞争的出现，而是否拥有更先进的技术，将决定参与竞争器乐企业的命运。
鉴于彩虹股份所处的显示器制造行业是与当今的电子科技技术尤其是数字化技术的发展紧密相连，而这些领域又是未来发展最快的行业，彩虹股份凭借自身良好的经营素质、坚实的经济基础也必将在今后得到飞速的发展。通过调研我们认为，今后2—3年的时间将是彩虹股份高速发展的时期，投资者可以考虑做长期持有。作者：张志刚 |
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