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希哲

　　随着两只开放式基金上月相继出台，投资者对该基金品种的美好憧憬已变成现实。根据前期建设银行的市场调查结构可以发现，市场对开放式基金已经有了一定的了解，中小投资者唯新即买的情况大有改观。通过华安创新基金与南方稳健基金基金的招募说明书可以发现，与最初的方案相比，开放式基金的客户定位已发生了较大变化，由原来的以机构投资者为募集对象转变为现在的以中小投资者为主要募集对象。这应是一种积极的变化。

　　各基金公司在早期将客户群定位在机构投资者，主要的原因是考虑到中小投资者对开放式基金的认识不够，容易产生大面积的抢购或赎回，给基金管理人的运作带来较大的困难。这种设计本身便是不成熟市场的产物，不符合开放式基金的特点。主要原因如下：不同金融品种的根本区别在于风险

　　收益的匹配、客户群体不同。如公募基金与私募基金承担不同的风险/收益，导致其客户群不同。公募开放式基金是将闲散的资金汇总后，由基金管理人统一运作的金融产品，每份基金单位具有相同的权利与责任，每个基金持有人都有权利得到相同的信息披露，所以公募的开放式基金主要是为中小投资者定做的，这也是47％美国家庭持有基金份额的原因。

　　中小投资者需要开放式基金为其理财。相对于发达国家而言，我国中小投资者的理财意识及理财工具都相对缺乏。目前我国储蓄存款额已超过7万亿，没有足够时间与精力的中年家庭只能将资金存入银行或购买国债，存在资金增值需求与投资工具供应不足之间的矛盾。我国经济经过二十余年的高速增长，居民的可支配收入、人均GDP等指标大幅提高，预计今年年底，我国人均GDP将超过900美元。个人财富的积累需要风险收益与之匹配的理财工具，开放式基金能够使中小投资者分享中国经济与证券市场发展的成果。

　　开放式基金客户调整有利于改善投资者结构。自我国股票市场重新恢复以后，股票投资者人数从零发展到了6000多万，其增长的速度、幅度是世界各国无可比拟的，但是投资者结构始终没有得到改善。股票市场的暴利示范效应以及政府干预，不仅造成我国股票市场的过度需求，而且与羊群效应相结合，在投资者的同构预期基础上，形成了我国股市运行中经常出现中小投资者行为同步化倾向，这是引致我国股市大幅波动的重要原因之一。以中小投资者为主的开放式基金能够发挥缓冲器的作用，通过开放式基金及其销售机构的教育与影响，投资者可以根据自己的风险偏好与资金结构形成理性的投资理念，逐步改变其投资行为的同步化倾向。另一方面，开放式基金的出现能够形成机构与机构博奕的格局，克服中小投资者信息、交易佣金等方面的不利地位。

　　中小投资者的参与有利于证券市场的发展。市场调查发现，中小投资者准备购买开放式基金的资金主要是银行存款，虽有近四成股票投资者表示要动用证券保证金，但这些资金有一半原本用于新股申购和购买国债。可见，推出开放式基金可吸收更多的场外资金进入证券市场，一定程度上能够减轻银行的负担。

　　通过前期的投资者教育，中小投资者对开放式基金有了一定的了解，能够较为理性地看待开放式基金的盈利能力与所承担的风险。据统计，股票投资者有35％要求开放式基金获得高于银行同期存款利率，25％认为应高于国债收益，而21％的银行储户要求不低于银行存款利率。合理的盈利预期在一定程度上减轻了基金管理人运作的压力，能够规范的构造投资组合，为我国开放式基金的试点成功提供了条件。