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华安创新、南方稳健成长两只开放式基金面对个人投资者的销售似乎并不如人意，华安创新证券投资基金预定向个人投资者销售30亿份，但实际上个人投资者的认购率只有个人发售总额度的80％，而南方稳健成长基金仅销售约34.8亿份基金单位，远低于先前计划的80亿份目标，向个人投资人销售的份额仅为12.6亿份。

　　有观点认为，这是因为开放式基金在国内推出的环境并不成熟，现在推出有“早产”嫌疑；也有观点认为，华安创新、南方稳健能够认购到这个份上，已经不错了，因为到底是第一批试点，它反映了国内投资者的日趋理性与成熟。围绕这一问题，记者与银河证券基金研究与评价中心的胡立峰展开了一次对话。

　　胡立峰：开放式基金最主要的特征是“开放性”，即规模不固定。从《证券投资基金管理暂行办法》与《开放式证券投资基金试点办法》的有关规定来看，一只开放式基金只要募集到2亿份基金单位的最低规模要求后，即可宣告成立。从规模的角度看，对2亿元规模新兴证券品种的诞生，没有必要加以限制与反对，并不存在“早产”的嫌疑。

　　此次开放式基金发行个人投资者认购不踊跃的说法，是从基金管理公司角度看问题，我觉得个人投资者行为很正常，没有必要去抢购。一只开放式基金刚推出，其收益与风险有待市场验证，个人投资者的谨慎也可以说是一种理性思考的结果。

　　当前有一种认识上的倾向有待商榷与探讨，即认为开放式基金在发达国家蓬勃发展，是基金品种中的主流，因此可简单移植，并认为国内的投资者也应该对开放式基金“趋之若鹜”。这种观点日益得到强化，有意无意地混淆与颠倒了基金当事人的关系。推出开放式基金，是基金公司与基金接受投资者检验的开始，投资者是主人。南方稳健成长认购不理想，说明在基金当事人关系中，“投资者主权”时代来临，基金公司推出的品种不是“皇帝女儿不愁嫁”。而且，投资者的谨慎与理性，有利于给予基金公司极大的压力，只有业绩上去了，才能吸引更多的后续资金。

　　记者：开放式基金销售不理想，是否与现在市场普遍认为华方创新、南方稳健成长中规定的1.5％的申购费与0.5％的赎回费偏高有关系？

　　胡立峰：在中国进行开放式基金试点，既要遵循国际惯例，但更要深刻地领会国际惯例的精髓，而不是仅仅停留在费率水平上的简单照搬。国外有些开放式基金收费高，自有其道理，但中国的开放式基金要考虑投资者的承受水平。而且，现在计算机技术越来越成熟，申购与赎回的费用似乎还有降低的空间。

　　尽管开放式基金销售不理想，基金公司更多的还是要考虑在基金运作中如何更好地保障投资者利益，在提取正常的管理费之后，是否可以降低申购与赎回的费用，在分红规定上是否可以更多地向投资者倾斜。

　　记者：我国股市是单边市，只有大盘上涨大家才能赚钱，遇到大盘大幅下挫的情况，没有一种做空机制来释放风险。因此，目前有一种呼声认为，股指期货的推出似乎也应配套推出。另外，开放式基金如果碰上巨额“赎回”，如果没有银行融资机构，恐怕也不利于开放式基金的稳定与发展。

　　胡立峰：一只基金广义上的投资组合包括股票、国债、现金，狭义的投资组合仅指股票组合。股指期货，需要一个或一组股票指数做为标的物，基金的股票组合与构成股票指数的股票组合不吻合时，此时其简单地叙作股指期货以期进行套期保值，可能的结果是既有的风险无法规避，又会徒增新的风险，除非基金股票组合是在复制指数。

　　开放式基金遇到巨额赎回，的确需要商业银行的支持，因此，应给予开放式基金必要的融资便利。但上述融资安排应仅仅是期限短、规模小（如净值的10％以内）的贷款。总的原则是，既要给开放式基金融资方便，也不能因为融资便利导致“赎回”机制失效，因为开放式基金的赎回机制，其实质就在于给基金公司以压力。