中天财经

最近一段时间来,国有股减持成了市场的热门话题。4月末,财政部部长项怀诚在谈到国有股减持问题时指出,政府有关部门已对方案研究了一段时间,现正在办理相应的行政手续,相信不久将正式公布。此后,财政部副部长楼继伟进一步透露,国有股减持的完整的规则正由国务院五个部门签署。待国务院批准后,将可更为广泛地进行国有股减持工作。

    那么,深受市场各方关注的国有股减持可能会采取怎样方式？带着这个问题,记者采访了一些券商研究部门的相关人士。他们认为,配售、增发、协议转让、国有股回购等有望成为国有股减持的主要方式。

    以询价方式配售,指每年根据社保基金缺口大小选择一定数量的上市公司以备减持,由承销商通过询价制订一个市场各方能够接受的价格,依次向原股东、机构投资者、其它社会公众股东配售。这一减持方式的优点在于可行性强,适用于大多数上市公司的国有股减持,且在国有股减持定价中引入了市场化的因素。缺点是在目前市场投机气氛相对较浓的条件下,采取询价方法是否能够做到国有股减持定价“在每股净资产值基础上适度上浮”,令人不容乐观。此外,有些配售可能会采用以每股净资产值为基准进行定价,以比其略高的价格配售,流通股东将获优先认购权。1999年底中国嘉陵和黔轮胎都曾进行过此类试点。

    增量发行,即拟发行新股的公司要将部分（如10%）国有股拿出来同时向公众发行。这种方式也有例证：据楼继伟称,实际上国有股减持已经开始,并有100亿元入帐。这主要是通过国企海外上市新股发行时,同时出售一部分原来的国有股实现的。该减持方式由于选择没有历史遗留问题的新股进行国有股减持,因此具有简单、易操作的特点。不过,这一减持方式没有解决沪深股市国有股比例过大的历史遗留问题,没有起到优化证券市场资源配置和机制调整的作用。

    协议转让,即国有股股权向有意入主的非公有制企业转让,上市公司在新进入的大股东扶持下实施资产重组。

    国有股回购,这是国有股减持中最受市场欢迎的方案。云天化和申能股份都曾经采用该方法。该方案的好处十分明显：减小了公司股本,提高了股票每股盈利,降低了股价市盈率。不过,由于该方案的实施需要上市公司拿出大量现金,因此其不具有推广意义。

    国有股持有者直接向社会出售,如宁夏恒力等上市公司向境外投资者征集国有股股权受让人等。此外,东百集团等最近也公开出售国有股权,这种方式一旦实施成功,也将为国有股减持开辟一条新路。

    业内人士在讨论国有股减持方案时指出,国有股减持要坚持“场外交易”和“场内交易”两条腿走路的原则。以往国有股减持多是场外交易为主流模式,场内交易为小规模试点。在国有股减持完整规则出台后,场内交易会多一些,但场外交易同样仍不失为减持的一种手段。

    而一些证券专业人士在接受记者采访时表达了这样的观点：国有股减持是证券市场发展过程中的一个重大战略举措,其实质是证券市场资源配置和机制调整,国有股方案的设计和出台,要达到充实社保基金,推进国企改革,总体增强国有经济的控制力,规范证券市场的多重目的。 (记者韦明)