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一、贵州省经济简况
贵州省地处西南边陲，经过六、七十年代“三线”建设时期的集中投入和近十几年的发展，形成了以资源优势和技术优势为特色的能源原材料工业体系、机械电子工业体系和轻纺工业体系。
能源工业以煤炭、电力为主，1998年生产原煤6561万吨，全省发电装机容量528万千瓦，是南方重要的电力工业基地；原材料工业以有色金属、冶金、化工、建材为主，是全国电解铝、汞、钛、铁合金、磷矿石等原材料产品的重要生产基地；机械电子工业拥有航天、航空、电子三大军工基地和汽车零部件、磨料磨具、工程机械、精密机床等一批企业集团和骨干企业；轻纺工业包括以名酒、名烟为重点的食品工业，以棉、麻、化纤、制革为特色的纺织工业以及造纸等其他轻工业，其中卷烟和醇酒在全国占有重要地位。如茅台酒几十年来一直享誉海外，有中国第一名酒之称。
省会贵阳是西部地区十大电子工业城市之一，分布有一批设备先进、技术力量雄厚的大中型企业，其中贵阳铝厂电解铝为全国之冠；贵阳钢厂钎钢产量约占全国70%；第一、六、七砂轮厂所产棕钢玉磨料及人造金刚石产量为全国产量的四分之一，第七砂轮厂已形成年产10万吨磨料能力，为亚洲规模最大的磨料生产厂家；贵阳橡胶工业公司生产的各种轮胎和橡胶制品享有盛名。
但从横向对比看，贵州省经济发展在全国仍然处于相对落后状态，人均GDP排在全国末尾。1998年全省完成国内生产总值841.88亿元，其中第一产业264.89亿元、第二产业326.03亿元、第三产业250.96亿元，产业结构层次低，第一产业高出全国平均水平16%、二、三产业分别低11%和4%。总体来看，贵州省仍然是一个资源的开发程度低、发展潜力尚待挖掘的省份。 |
表一：贵州省近年国内生产总值与全国的比较
（单位：亿元） |
| 年 份 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
| 贵 州 |
521.17 |
630.07 |
713.7 |
792.98 |
841.88 |
| 全 国 |
46759.4 |
58478.1 |
67884.6 |
74772.6 |
79553 |
| 所占比重 |
1.11% |
1.08% |
1.05% |
1.06% |
1.06% |
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二、西部大开发背景下贵州省发展重点
根据中央的战略部署，实施西部大开发最重要的是抓好以下几方面：一是进一步加快基础设施建设，二是切实加强生态环境保护和建设，三是积极调整产业结构，四是大力发展科技和教育。结合贵州省现有的区位和资源条件以及经济基础，在西部大开发中将会重点选取如下发展方向：
（1）基础设施建设
公路：根据交通部的战略构想，未来10年内将投资7000亿元，在西部地区建成35万公里公路，其中的重点是打通西部和中东部地区、西南与西北地区、西部通江达海以及与周边国家的干线通道。至目前为止，从重庆经贵阳至广西北海的南下大通道现已建成贵阳至遵义段高等级公路，贵阳至黔桂边界的贵新高等级公路年内可基本建成，遵义至重庆崇溪河的遵崇高等级公路开工在即，从四川泸州经贵州毕节段今年将基本完工，预计2000年全省交通固定资产投资45亿元，较上年增长5.1%。未来十年内中，全省的公路布局将形成“二横二纵四联线”，使贵州成为西南、西北地区出海的必经之地。
铁路：据铁道部透露，今后5年内将投资1000亿元加快西部地区的铁路建设。作为我国铁道建设“决战西南”的主战场，“九五”期间，国家在贵州境内的投资达300多亿元，占西南地区铁路建设总投资的44%，“十五”期间重点建设的铁路线延伸至贵州境内的主要包括株洲至六盘水复线、内江至昆明、重庆至怀化铁路。到2002年，贵州将成为西部地区铁路网最密集的省份，形成连接西南、西北和华南的铁路大通道。
（2）特色产业
旅游业：贵州山川秀丽、气候宜人，以喀斯特岩溶地貌为主的自然风光，集山、水、林、洞为一体，独具特色，兼以浓郁的民族风情，发展旅游业具有得天独厚的优势。目前已有8个国家级风景名胜区、4个国家级自然保护区，共开发出6条旅游线路：西线喀斯特景观旅游区、北线历史名城旅游区、东线民族风情旅游区、南线山水风光旅游区、以及贵阳周边红枫湖——花溪、赤水周边四洞沟——竹海，未来的发展潜力巨大。适应西部大开发的需要，贵州省旅游集团已将全省的旅游景区产权明晰，集中管理，根据贵州省的规划，2005年旅游业收入将力争达到80亿元。
烟酒工业：贵州是中国名酒之乡，茅台酒被誉为国酒，除此之外，贵州醇、董酒、习酒、清酒等十多种贵州名酒已进入国际市场。贵州还是优质烟叶的重要产地，贵阳卷烟厂是全国20个最大的卷烟生产企业之一，以黄果树、遵义、贵烟、云雾山、弛牌等为主的名牌香烟在香烟市场上占有重要地位。作为贵州省的优势产业，烟酒行业可望在保有品牌和市场份额的基础上，引入新工艺，开发新产品。
（3）能源开发
贵州省水力、煤炭资源丰富，全省煤炭保有储量523亿吨，远景储量2760亿吨，居全国第五位，大于西南各省区之和；水力资源理论蕴藏量1874万千瓦，可开发的水力资源1640万千瓦，居全国第六位，水位落差集中的河段多，距负荷中心和交通要道较近，开发条件优越，具备西电东送的天然资源优势，而且贵州电力质优价廉，具有市场竞争力，一直以来，以煤炭和电力为主的能源工业也是贵州省的支柱产业。
综合分析，贵州远景电力开发容量可达4000万千瓦以上，其中水电占四分之一，火电占四分之三，除满足本省需要之外，可向省外输出1500——2000万千瓦电力。目前国家规划的西电东送的南线即是从贵州的天生桥水电站输电至广东地区，近期输电能力约为300万千瓦。
（4）绿色产业
再造一个山川秀美的西部是西部开发的重要课题，贵州省是长江、珠江中上游地区的重要生态屏障、退耕还林还草、水土治理接关系到今后上述流域地区的可持续发展，也为贵州提供了发展绿色产业的广阔空间，根据省政府的规划，十五期间绿色产业的重点发展领域为商品牛羊的畜牧养殖、生物制药、绿色食品加工等，力争年产值达100亿元，至2015年，保健食品、医药将成为贵州省的支柱产业。
以上发展战略充分考虑了贵州省的特殊条件，其主要侧重点在于：
（1）特殊的区位优势：贵州省地处具有资源优势的西南和具有经济优势的华南两大区域的结合部，是西南各省区和华南各省区进行经济往来、物资交流的大通道，在大西南的交通和基础设施建设中具有战略地位。
（2）丰富的资源条件：贵州省是我国的资源大省，尤以能源、矿产和生物资源最为丰富，西部开发即是立足于资源优势，发展与东部地区进行优势互补的产业，并突出地区特色，重新构造产业结构。
以贵州省的情况看，西部开发短期能见效的主要是公路、铁路、水利电力等基础设施的建设以及旅游资源的开发。
三、贵州省上市公司特征
贵州省十家上市公司分属于房地产、工业、商业等不同的行业，在八家工业类上市公司中，又涉及化纤、化工、电子、磨料模具、机械等行业，基本反映了贵州省经济重点。受行业景气度的影响，除电子行业外，其它行业市场相对饱和，竞争过度，如化纤、磨料模具、商业等，前景并不乐观。
表二：贵州省上市公司财务数据一览 |
| 代 码 |
公 司 |
行 业 |
年 份 |
主营收入增长率 |
净利润
增长率 |
净资产
收益率 |
每股收益
（元） |
资产负债率（%） |
| 0540 |
中天企业 |
房地产 |
99年 |
43% |
26.6% |
12.02% |
0.29 |
57.01 |
| 98年 |
26% |
126% |
10.06% |
0.22 |
54.8 |
| 0555 |
黔凯涤 |
纺织 |
99年 |
-90% |
-- |
-11.57% |
-0.14 |
17.86 |
| 98年 |
-10% |
-- |
-8.53% |
-0.13 |
19.0 |
| 0589 |
黔轮胎 |
汽配 |
99年 |
0.93% |
78% |
1.49% |
0.047 |
62.93 |
| 98年 |
-1% |
-32% |
8.68% |
0.26 |
59.4 |
| 0733 |
振华科技 |
电子 |
99年 |
7.04% |
-7.8% |
6.22% |
0.23 |
29.59 |
| 98年 |
-5% |
5% |
10.83% |
0.33 |
35.6 |
| 0851 |
中国七砂 |
综合 |
99年 |
-22.1% |
-75% |
0.91% |
0.02 |
35.27 |
| 98年 |
-13% |
-66% |
3.29% |
0.07 |
36.7 |
| 0920 |
南方汇通 |
机械 |
99年 |
3.52% |
13.2% |
10.07% |
0.30 |
17.33 |
| 98年 |
-9% |
35% |
40.81% |
0.27 |
51.9 |
| 600112 |
长征电器 |
电子 |
99年 |
-32.8% |
-27% |
6.26% |
0.168 |
26.59 |
| 98年 |
-2% |
0% |
11.08% |
0.28 |
33.6 |
| 600765 |
力源液压 |
机械 |
99年 |
-17.3% |
-112% |
-4.1% |
-0.067 |
24.69 |
| 98年 |
-13% |
-65% |
3.05% |
0.05 |
24.1 |
| 600227 |
赤天化 |
化工 |
99年 |
-3.7% |
18.86% |
8.21% |
0.328 |
13.18 |
| 98年 |
6.8% |
-9.88% |
30.96% |
0.47 |
-- |
| 600791 |
贵华旅业 |
商业 |
99年 |
-43.4% |
16.2% |
10.65% |
0.174 |
48.48 |
| 98年 |
47% |
-23% |
10.24% |
0.15 |
56.0 |
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| （注：南方汇通和赤天化均为99上市次新股，98年度数据不具有可比性） |
对贵州省的十家上市公司的主要财务指标简要分析，可以得出以下结论：
（1）从盈利能力看，十家上市公司中每股收益最好的是赤天化和南方汇通，这两家公司都是1999年上市，每股收益也仅为0.328和0.3元，盈利能力最差的是黔凯涤，已连续几年出现亏损，其余七家盈利能力一般，力源液压首次出现亏损。总计十家上市公司1999年平均每股收益为
0.135元，1998年平均每股收益为0.167元，均低于上市公司的平均水平，表明贵州省上市公司的整体经营情况较差。
（2）从成长性来看，十家上市公司除中天企业主营收入和净利润的增长较为理想外，其余公司均差强人意，而且有5家主营收入呈现负增长，表明主业前景堪忧。
（3）偿债指标普遍较好，和经营情况形成较大反差，表明贵州上市公司多属保守型经营，未充分利用财务杠杆进行业务扩张。
总括而言，99年以前上市的公司除振华科技、中天企业外，普遍经营滑坡，有的已经成为名副其实的壳资源，只有重组一条出路，如ST黔凯涤、中国七砂。
四、西部开发潜力股
从上市公司目前的业务结构看，能直接参与贵州西部开发重点领域的并不多，但西部开发是一个持续发展的战略，上市公司因具有政府资源和融资的优势，长远看必将成为西部开发的先导和参与主力。结合公司基本面以及二级市场定位，以下个股将与西部开发密切相关：
南方汇通：主营铁路运输货车的大修、改造，铁路特种专用货车的开发、制造，铁路车辆“提速重载”专用高柔弹簧及锻铸件制品的生产、销售，棕纤维弹性材料制品的开发、生产和销售，高新技术电子元器件的开发、生产和销售等。
国家“九五”铁路建设部署和规划，确定了“决战西南，强攻煤运，建设高速，扩展路网”的总体目标，突出解决西南地区运输能力不足的问题，安排一批重点向中西部倾斜的铁路建设项目，进一步提高客车营运速度和加快货车重载的改造步伐。铁道部要求：“九五”期间“货运重载、客运提速”要有明显突破，并取得实质性进展。围绕提高货运能力这个中心，全路普遍提高货物列车重量，货物列车平均牵引总重达到2，800吨，行车密度提高到57.5列/日，京沪、京广等主要铁路干线都要逐步开行5，000吨级重载列车和实现最高时速为90公里的货物运输。到2010年，争取在主干线普遍开行25吨轴重不同等级的重载列车，铁路总体水平基本达到国际上20世纪90年代水平。
这一规划为为南方汇通主营业务的发展创造了非常有利的条件，目前公司每年机车修理能力为5000辆，毛利率50%，基本可保持15%左右的年增长速度；与铁路“提速重载”相关的专用高柔弹簧等配件的生产业务增长极为迅猛，具有技术领先优势，未来两年可保持翻番速度，毛利率在25%左右；服务于铁路机车工业的高新技术产品棕纤维弹性材料为世界首创，是我国首批30家专利产品产业化的示范项目。随着西部开发进程的推进，南方汇通的主营业务将稳定温和增长，其中长期的促进效应更为明显。
贵华旅业：贵华旅业主营商贸和旅游业务。99年6月，第一大股东海通证券将其所拥有的全部股权协议转让给北京天创房地产公司，后者是隶属北京市计委的北京市综合投资公司的二级公司，实力雄厚。通过关联交易，公司99年度仍保有配股资格，但主营业务商业部分实际亏损，目前现有商业部分已开始调整，未来将逐步剥离，旅游业务有望成为公司新的业务方向。公司99年已将下属华联旅行社的注册资本由20万元增至200万元，计划利用第二大股东贵州旅游集团公司的资源优势，介入旅游景区的配套设施建设和经营管理。随着西部开发各项基础设施工程的进展、交通条件的改善以及假日经济的蓬勃兴起，贵州旅游资源的开发前景看好，而贵华旅业作为贵州省目前唯一的旅游概念股，具有较大的想象空间，尤其是新股东的业务涉及生物工程、通讯、能源、房地产等行业，应该有实力完成实质性重组，注入优质资产。但值得注意的是，公司目前资产重组情况还不明朗，旅游概念短期内不会提供实质的业绩支撑，中长线投资价值还有待观望。 大鹏证券综合研究所 杨兵兵 |
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