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江信证券研发部

    2000年是我国电力行业改革实施年。改革的主要内容就是政企分开，形成有效竞争的全国电力市场结构，在发电环节实行厂网分开，竞价上网，在售电环节上增强售电服务质量。由于沪深两市的电力上市公司区域性较强，这使得各省的电力上市公司可在此次重组中，通过收购兼并有潜质的国有发电企业，壮大自己的实力。同时，电力改革也打破了现有电力上市公司利益格局，外部竞争主要是省内其它电力公司之间的竞争，而独立发电公司的竞争又是价格的竞争。

    总体而言，上述电力行业的改革，对沪深上市公司正面影响最大的有漳泽电力、华银电力等；产生一定的正面影响的有河南豫能、乐山电力；影响不大的有粤电力、赣能股份、内蒙华电、岷江水电、龙电股份、三峡水利、皖能电力等；负面影响较小的有韶能股份；负面影响较大的有广州控股、穗恒运、深能源、深南电、祥龙电业等。另外，由于国电电力、大连热电为热电供电厂，以供热为主，电力市场与电价改革对其几乎没有影响；而申能股份由于参股的电力项目繁多，涉及火力、核能、发电、抽水蓄能及其它省份的电力项目等，因此，电力市场对其影响力度的评估较为复杂。

    在新的电力经营体制下，未来电力工业的发展格局将是大力发展水电、优化火电、适度发展核电和新能源及再生能源。这样水电企业如明星电力、乐山电力、三峡水利、岷江水电、桂冠电力等将继续保持较强的竞争力；火电企业如漳泽电力、龙电股份、惠天热电、内蒙华电、皖能电力、郑州煤电、华银电力和粤电力等具有综合优势；而象岁宝热电、大连热电、粤华电、祥龙电业、韶能股份、深南电等，由于装机容量小、生产成本高在，在新的体制面前综合实力显得较弱。

    从电力行业上市公司2000年中期情况来看，沪、深两市所有上市公司的加权平均每股收益0．11元，净资产收益率为4．11％；而电力类上市公司的加权平均每股收益0．21元，净资产收益率为7．01％。由此我们可以预见，2000年年度电力类上市公司整体经营业绩将有较优秀的表现，但个别地区规模较小的电力行业上市公司业绩表现可能不够理想。

    国电电力（600795）背靠国家电力公司，是目前唯一的跨区电力上市公司，公司装机容量为263．15万千瓦，在电力上市公司中规模最大。公司加大了科技领域的投资力度，但由于整体比例不大，预计公司全年的利润来源仍主要集中于火力发电和热力产品的生产之中，2000年全年利润水平有望与上年大体持平。

    申能股份（600642）公司拥有的装机容量达到223万千瓦，年发电量在120亿千瓦以上，所提供的电力能源占上海市的30％。近年来，通过与集团公司一系列的资产整合及介入新的产业，公司已由原来的“以基础电力产业为主”向“以电力产业为基础，新能源环保产业，金融产业为新的增长点”的产业发展战略转变。从公司的经营情况来看，2000年公司业绩较上一年可望稳中有升。

    九龙电力（600292）地处重庆电力负荷中心，重庆市电力公司已与公司签订了供电协议，2000年向公司购电10．5亿度。整体来讲，公司2000年下半年业绩与上半年可望基本持平。

    凯迪电力（0939）公司2000年业务在继续做好北京门头沟垃圾发电工程的前期工作，抓紧开拓燃煤电厂脱硫项目市场的同时，还加大了在其它方面的投资。首先，出资1000万元投资磁光电流互感器产业化项目，占该项目总投资的20％。其次，投资2000万元参与武汉格林天地环保产业集团重组，此举有望使公司更进一步介入环保行业。另外，公司前不久与北京国华电力公司、北京市门头沟永定镇卧龙岗村经济合作社，在京签署了组建北京凯迪国华环保发电公司的协议书。合资公司注册资本为垃圾发电工程增资总额的15％，约8000万元，公司出资4080万元，占注册资本的51％，该项目的实施有望成为公司新的利润增长点。从公司经营情况看，估计2000年下半年公司业绩比上半年同期将略有下滑，但与1999年相比公司2000年业绩将呈稳步增长的态势。

    桂冠电力（600236）主要从事开发建设和管理水电站、火电厂等，公司经营稳定，主业鲜明，供电成本低，赢利能力强，是国内规模最大的水电类上市公司。公司主要经营项目为大化水电站和百龙滩水电站。其中位于红水河上的百龙滩水电站工程6×3．2万千瓦（共19．2万千瓦）的装机容量；而红河上的大化电厂总装机容量为4×10万千瓦（共40万千瓦）。这两个项目见效快、效益高，将推动桂冠电力主业规模化经济实力跃上新台阶。加之公司所处的广西电网及邻省广东目前电力供应都显不足，这将为桂冠电力带来新的发展空间，预计公司2000年利润能略有增长。

    韶能股份（0601）公司前几年业绩一直保持稳定的态势，去年上半年由于公司装机容量20万千瓦的燃煤机组大修，影响了公司上半年发电规模。另外，公司电力以外的水泥等行业经营不太乐观，使得公司加快了产业结构调整步伐。公司近期投资参股的东方锆业科技公司属新材料项目，预计投产后产值可达2．05亿元，利税8200万元。此外，公司已完成了兼并韶关市孟州坝水力发电厂，新增净利润3479万元，建设完成了偏石山水电站年销售利润441．693万元及扬溪水三级水电站，新增收益2440．5万元。预计2000年业绩水平有望比去年中期有所增长，但与1999年相比有所下滑。