中天财经

    编者按:2000年度年报披露即将开始，上市公司的业绩又将成为广大投资者关注的焦点。从今天开始，我们将陆续刊登一些专业人士的研究报告，对投资者普遍关注的行业和重点上市公司2000年度的经营情况进行分析和预测，供投资者参考。

    去年政府相继出台了一系列医药产业政策，如《国家基本医疗保险药品目录》、《处方药与非处方药分类管理办法》以及三次降低药品价格等，这对医药行业未来几年的发展方向给出了战略性指导。医药板块逐步形成了三大战略性热点：一是基因技术与生物制药行业的发展战略，二是中成药的现代化与国际化战略，三是中国入世与化学制药行业的生存战略。这三大战略将成为医药类上市公司近三五年内实现产业升级和业绩增长的主要途径，也将成为投资者预测上市公司前景的基准和投资医药股票的主线。

    结合医药板块2000年中期的业绩及对一些上市公司下半年实际发展状况的一线调研，我们认为，改革迅速、变数众多、题材丰富的医药板块将成为跨世纪的主流热点之一。就板块内部而言，生物制药、中成药和化学制药各类公司2000年度的业绩、2001年的成长潜力将会有差异。

    生物制药类：与去年持平

    有关部门预测，未来我国生物技术药物年均增长率不低于25％，2000年总产值可达54－72亿元人民币，利润可达16－26亿元人民币，发展前景十分广阔。但是由于生物药品投入期长，而我国上市公司涉足生物科技领域才两三年，尚未进入回报高峰期，因此生物制药板块2000年度的经营业绩会基本与去年持平，不过由于产品附加值高，因此净资产收益率的绝对值很可能在医药板块中居于前列，更为重要的是其巨大的成长性已经得到国内外投资者的高度认同。个股方面，研究上市公司生物项目的进展情况，是分析其成长性和市场价值的关键。

    中成药类：有小幅增长

    近年，在回归自然思潮的推动下，西方草药市场以每年10％的速度增长，目前年市场销售总值约50亿美元。我国作为中医药的发源地，在中药原料和技术方面具有优势。总体看来，我国的中药类上市公司，大多拥有难于模仿的生产工艺和历久弥新的专利技术，具有垄断性的市场竞争优势，能保证长期稳定而丰厚的收益。但目前处于现代化与国际化发展的起步阶段，因此2000年的业绩将在1999年的基础上止跌企稳，有小幅增长。中国加入世贸组织后，成员国间的关税壁垒和人为限制被取消，将进一步促进优秀的中药产品国际化，进入国际医药主流市场。因此将赢得更为广阔的发展空间和利润空间，其市场价值自然也随之高企。

    化学制药类：总体略高于去年

    与之相反，我国化学药行业多年的快速发展很大程度上得益于大量仿制国外药品，由于科研水平较低，科研开发投入严重不足，致使新药开发能力弱。加入WTO后，我国将落实对100多个成员国实行知识产权保护的规定，这将使以仿制新药为发展手段的制药业受到重大影响。而且入世后，医药产品的关税将从20％降至5．5－6．5％，因此我国的化学制药行业不仅无法走出国门竞争，反而会面临进口药品的有力竞争。同时，今年国家计委连续三次调低部分化学药品和生物药品价格，这样一来，就2000年年报而言，化学药板块业绩不会太理想，但考虑到这一板块次新股较多，并有所得税优惠，因此总体业绩能略高于去年的水平，不过个股两极分化将十分明显。那些具有独立知识产权、生产上规模、营销网络发达的医药企业将在严峻的市场条件下获得生存和发展，对支撑我国民族医药工业以及大多数人的基本用药起到至关重要的作用，它们之中也将产生我国医药板块的蓝筹股。

    天坛生物（600161）

    主导产品基因重组乙肝疫苗和风疹疫苗毛利率分别高达69％和87％，市场垄断性很高。公司背靠北京生物制品研究所，在免疫制品上具有较强的开发能力，其子公司四通天坛公司独家买断了“863”计划重大项目———“人血液代用品技术”，两年后将投放市场，据估计，年市场容量在百亿元以上。此外，公司利用募集资金新上的水痘疫苗项目，预计在2001年投产，届时将成为公司新的利润增长点。

    星湖科技（600866）

    今年8月28日，公司与联合基因科技（集团）有限公司的控股子公司———上海博德基因开发有限公司共同设立上海博星基因芯片公司，按协议，星湖科技以货币资金2．5亿元人民币投入，在博星公司中占50％的股权，博星公司经营范围拟定为基因芯片的技术开发和生产经营等。生物芯片技术是当今生物技术的前沿，广泛用于基因组和基因信息学研究、疾病诊断、食品及动植物检疫、司法鉴定等领域，与传统方法相比具有高通量、自动化、微型化等特点，发展前景十分广阔。生物芯片技术也是各国研究的热点，但目前尚未有成熟的产品问世。从星湖科技披露的公告看，其产品仍然处于实验室研究阶段，产生收益需待以时日，但星湖科技投入货币资金2．5亿元，将极大地促进博星公司的开发工作。

    三九医药（0999）

    上市以来，凭借品牌、机制、科研、人才、销售网络等优势，积极开展资本运营，成为我国最大的中药注射剂和大输液的生产基地。三九医药目前把中药免

    煎颗粒及中药电子调配柜项目定位为今后公司最重要的新增利润来源，同时打算把三九中医诊疗网、三九健康网、三九药品经销网和三九连锁药店网整合成综合医疗健康服务体系，全面介入医药流通领域。三九连锁药店网由总店网、分店网和加盟店网构成，计划五年投资10亿元，达到一万家。如果这些重大举措实施成功，公司无疑将在中药产业现代化和国际化的进程中发挥中流砥柱的作用。

    华北制药（600812）

    公司是我国目前最大的抗生素生产基地，主要产品有青霉素、半合成青霉素、链霉素等。由于产品档次和企业相对集中，加之青霉素类抗生素价格下调，公司面临着严峻的市场竞争。有鉴于此，公司积极调整产品布局，产品结构已由单一抗生素发展成“半合成抗生素”、“生物制药”、“生物农药兽药”三大类并举。特别是在生物制药领域，公司拥有863计划基因治疗、疾病相关基因研究等尖端领域的产业化基地，在国内处于领先地位。虽然其基因工程项目今年还不能产生可观的投资收益，但是华北制药已实现了产品结构转换和产业升级的重大战略转移，完成了以产品结构科技化为目标的内部重组，成长潜力不可忽视。（华泰证券综合研究所任飞）