中天财经

    我们的证券市场究竟有没有蓝筹股？这一疑惑的提出,深刻地反映了市场对蓝筹股的信任危机。但是,这又是一个很难简单地说“是”或“否”的问题。因为,蓝筹股的概念与评判标准都是从发达证券市场上引入的,但经过中国特殊国情的“过滤”,已经有了许多变数。如果按照发达证券市场的评判标准,在严格意义上讲,沪深市场没有蓝筹股。但是,考虑到沪深市场是一个欠发达的证券市场这一特殊特征,又可以肯定地说,我们有自己评判标准的蓝筹股。

    为什么这样说呢？我们看到,在一些成熟的证券市场中,都有一批被称作蓝筹股的上市公司,他们大多是各自行业的“龙头老大”,具有稳定增长的业绩和普遍看好的成长性等特征,甚至每年要发放高额股息,所以成为投资者长线投资的品种,蓝筹股也构成了股市的“基石”。在股市下跌时,蓝筹股具有较强的“抗跌性”；在股市暴涨时,蓝筹股会呈现平稳和正常上涨的态势。另外,由于蓝筹股的公司规模和市值较大,在股市总市值中往往占有很大的比重,所以许多投资者把蓝筹股的走势作为观察股市冷暖的“风向标”。

    如果以上述标准来筛选我国沪深证券市场蓝筹股的话,那么可以说,沪深股市至今还没有形成一批有影响力、有稳定成长业绩和有较大规模的蓝筹股。试问哪些大型上市公司每年会能提供丰厚的股息？这在国内正是少之又少。由于国内许多国企大盘股缺乏在市场经济中搏杀的经验,他们的转制上市往往受到政策的倾斜,普遍存在改制不彻底、竞争力不强、内部机制不活和成长前景不够明朗等问题,加上有少数上市公司为上市或再融资等目的来“包装”业绩,圈完钱后业绩却一路下滑,这样的大盘国企股能得到投资者信赖吗？所以,我国许多大型上市公司虽然规模较大,但离发达证券市场上蓝筹股的筛选标准来看,还是相差甚远,普遍具有“大而不强”的特点。

    但是,我们又确实看到,蓝筹股经过沪深股市的“过滤”效应,已经形成了我国特有的蓝筹股筛选标准：最好是各自行业的“领头羊”,但必须是小盘绩优股,具有超常规的业绩增长能力和持续的股本扩张能力等特征,至于是否发放股息倒也无所谓。从深发展、四川长虹、东软股份、东方电子和风华高科等蓝筹股的崛起看,无一不是遵循着这一规律的,从小盘绩优股慢慢变成了大盘股,并逐渐成为在股市总市值中占较大比重的大盘蓝筹股。

    所以,在沪深证券市场上,蓝筹股的投资价值并不在于每年是否要向投资者发放股息,而在于每年是否能大比例地送、转或配股份,然后通过经营业绩的超常规增长,来获取二级市场上的巨大投资收益。一旦蓝筹股公司的经营业绩增长开始放缓,尤其是股本扩张能力下降,投资者就会调低他们对蓝筹股的投资预期,甚至进行抛售。

    从中也可以透露出,沪深证券市场上蓝筹股的投资价值并不完全是由上市公司的基本面所决定的,有时反倒是由类似股本扩张等非基本面因素所决定的。这一点也反映了沪深股市的“资金推动型”特征,并不是像国外许多投资者购买蓝筹股是为了长线投资和获得稳定的高额股息。

    目前,有一些蓝筹股之所以被市场看淡,根本原因在于他们已经失去了市场魅力,投资价值被过度“透支”和经营业绩未能跟上股本的快速扩张等,已经不再具备“投资”价值。当然,支撑高价蓝筹股的二级市场资金“捉襟见肘”,也是导致一些大盘蓝筹股走势偏软的主要原因之一。

    透过上述分析,我们可以清楚地看到,目前沪深股市还没有诞生出一批举足轻重、在市场中有竞争力、能给股东以稳定和丰厚回报的蓝筹股。当然,有关蓝筹股的概念与评判标准也会随着市场的发展而变化,并逐步向发达证券市场的标准靠拢。在市场期待这一变化之时,恰逢中国石化的上市,那么中国石化的上市能否根本改变市场对蓝筹股的看法？让我们拭目以待。

    编后：本报关于蓝筹股的一组分析文章自刊登以来,深受读者欢迎。许多读者纷纷来电阐述自己的看法,认为这些文章对自己重新认识蓝筹股大有益处,这也是我们刊登这些文章的目的。今天刊出的是这组文章的最后一篇,希望能给投资者一点启迪。 (乐嘉春)