中天财经

    上海汽车（600104）主要由主体公司（母公司）和投资控股或参股公司两大部分组成。主体公司（母公司）包括上海汽车齿轮总厂和中国弹簧厂两个全资子公司,投资参股控股公司多达20多家,涉及汽车整车及零部件、金融、证券、信息产业等多个领域,已经初步形成以汽车及零部件为核心的、多元化经营的汽车控股类上市公司。多元化经营见成效

    从上市近四年时间来看,上海汽车已经从当初总股本10亿股扩张到现在的25.2亿股,企业的净利润也从当初的4.7亿元增长到2000年的7.4亿元,企业的经营业绩之所以能够保持稳步增长,成为市场公认的蓝筹股,其关键在于企业在加强主营业务的基础上,坚持走多元化经营的道路。2000年企业先后投资上海通用、南方证券和上海汽车财务等公司。当年实现投资收益3.67亿元,占利润总额的43%,从而有效地分散了因市场销售下滑带来的经营风险。

    企业在资本运营上更是显出高人一筹的素质,作为战略投资者企业先后投资首创股份、佛塑股份等6家上市公司,据年报披露上海汽车还有1.65亿元的投资收益尚未体现,为企业后续发展打下了坚实基础。背靠集团实力雄厚

    上市以来,上海汽车稳健的经营风格以及良好的市场形象与上汽集团的大力支持是分不开的。由于抓住了中国汽车市场发展的机遇,上汽集团以其优质的资产很快便赢得了市场领先的地位。2000年,上汽集团实现销售收入867亿元,利润总额约62亿元,各项经济指标连续多年居全国同行第一。股份公司上海汽车2000年的主营业务收入为25亿元,占上汽集团的2.88%,利润总额8.5亿元,占集团公司的13.7%。上海汽车的利润总额所占比例高于销售收入比例,表明上海汽车的资产是上汽集团比较好的资产,同时股份公司所占的比例并不大,表明上汽集团完全有能力支持企业的持续发展。

    从国家经贸委最近公布的汽车工业“十五”规划可以看出,汽车工业仍将是国家重点支持的产业之一。国家将进一步加大汽车工业战略性重组的力度,推动强强联合,以一汽、东风、上汽集团为基础,加快行业战略性重组,培育2-3家主业突出、核心能力强、拥有自主知识产权、具有较强国际竞争力的大型企业集团,成为我国汽车工业的中坚。作为国内汽车工业的排头兵,上汽集团肯定会受到国家重点的支持,而作为上汽集团的重要窗口,股份公司也会从中受益。

    配股资金投向见效快,技术含量高

    从资金投资项目和进入股份公司的实物资产产生效益来看（详见右表）,资金额度最大,同时也是产生效益最快的两个项目：上海汇众汽车制造有限公司和上海汽车集团财务有限责任公司。前者1999年公司净利润37,400万元,按最新股本简单估算,2001年将为上海汽车带来0.074元的每股收益。后者已在2000年下半年为企业带来了效益,财务公司最近三年净资产收益率均在10%以上,每年可为企业带来每股收益0.02元。参股这两家公司将在今年形成上海汽车新的利润增长点。

    从项目构成来看,大部分项目都是围绕汽车零部件这一主营业务开展的,这些项目都是与国际知名企业合作,引进当今世界先进的生产技术,相信随着项目的逐步实施,将进一步提升企业的技术水平和竞争实力,并在未来2-3年为企业带来稳定增长的经济效益。参股上海汽车财务公司和信息产业公司可以说是企业多元化经营的又一力作,前者将有效增加公司经营的稳定性,为公司涉足汽车服务业提供有力支持。后者将为上海汽车提供一个现代化的物流信息平台。总而言之,这些项目都将保持企业的市场领先优势,增强企业的抗风险能力。企业已作好入世准备

    “入世”后汽车零部件关税将降至10%,对国内规模小、技术落后的汽车零部件生产企业将造成极大冲击,上海汽车也不可避免地受到影响。然而从上海汽车目前的发展状况来看,企业已经初步具备了迎接挑战的实力,并作好了充分的准备。

    从技术上来说,企业早已采取了与国外联合的发展战略。与世界排名前列的汽车及零部件生产厂商合资,生产技术、产品质量和性能都能够与国际先进水平保持同步。上汽集团是国内唯一与世界汽车业两大巨头———美国通用和德国大众合资的企业,集团目前已有40余家零部件厂与德尔福、博世等国际零部件企业合资。由于合资对象的实力都非常雄厚,将有效保证企业未来持续的竞争能力。

    从规模上来讲,上海汽车的产品规模在国内都是排名第一的。以主导产品变速箱总成为例,其年生产能力已达到30～40万套,国内市场占有率升至50%左右,产品价格正迅速与国际市场靠拢。随着国内汽车市场的迅速成长,汽配市场的需求量将只会加大不会缩小,上海汽车的生存与发展空间也会增大,生产规模的进一步扩大,生产成本与产品售价也还有下降空间。

    今年上海汽车已着手实施四大工程迎接WTO,力争使企业可比产品成本进一步下降,利用与国际著名企业合资的有利条件,争取加入国际零部件供应体系,改变为单一整车配套的格局,以规模效益促进成本降低,进一步融入全球经济一体化之中。投资价值分析

    5月31日送股除权后,上海汽车（600104）便从最高价10.69元一路阴跌至最低价9.20元,目前股价已基本企稳,围绕9.50元作窄幅波动。比较前期低位11.50元的价格,复权计算上海汽车今年的最高涨幅已超过了46%,即使以目前9.5元的价格复权计算也达到14.7元左右,涨幅为27.8%。对于上海汽车这样的超级大盘股,如此高的涨幅是非常可观的。

    从基本面来看,由于每股收益已摊薄至0.294元,市盈率达到32.31倍（按9.5元计算）,目前的市场定位是比较合理的。鉴于2001年配股项目将为企业带来新的利润增长点,以及还有1.65亿元的投资收益尚未体现,进一步下跌的动能已显不足,后市将很有可能在目前的价格区间作长时间盘整。操作上建议短线观望,待股价进一步企稳后,可适量低吸,中长线持有。

    资料链接

股本结构（2001.5.31）

    项目         数量（万股）     比例（%）

    国家股       176399.95         70

    流通A股       75599.98         30

    股份总数     251999.93

    主要财务指标

    每股收益：0.294元

    每股净资产：1.9元

    每股资本公积金：0.8元

    净资产收益率：15.48%

部分汽车板块股票的基本数据统计

序号  股票代码  股票简称  总股本??万股??  流通A股??万股??  每股收益??元??  7月12日收盘价  市盈率

1        0625      长安汽车  122,666.60     16,793.82       0.12            6.90           57.31

2        0800      一汽轿车  162,750.00     54,600.00       0.18            6.55           37.22

3        0927      天津汽车  145,015.80     21,800.00       0.19            7.48           38.56

4        600006    东风汽车  100,000.00     30,000.00       0.37            10.40          27.82

5        600104    上海汽车  251,999.93     75,599.93       0.29            9.50           32.31

6        600178    东安动力  42,250.00      10,660.00       0.33            11.00          33.21

7        600609    金杯汽车  109,266.71     36,400.00       0.23            7.37           32.23

8        600653    华晨集团  80,850.94      80,850.94       0.28            8.22           29.46

平均                         126,850.00     40,838.09       0.25                           36.01

上海汽车配股项目投资额及预计产生效益时间

项目名称                                 项目投资（万元）  预计产生效益时间

1、参股上海汽车集团财务有限责任公司项目  52000             2000

2、通用经济型轿车变速箱技改项目          15671             2003

3、别克轿车自动变速箱四个分总成项目      18262             2002

4、小糸车灯中高级轿车配套灯具项目        19800             2004

5、采埃孚动力转向机项目                  16635             2003

6、中高级轿车前轮制动钳配套系统项目      19847             2004

7、参建上海汽车信息产业投资有限公司项目  10000             2000

8、纳铁福传动轴等速万向节精密锻造项目    8000              2004

9、上海汇众萨克斯减振器有限公司项目      16019             2004

10、汇众汽车公司转向管柱项目             9030              2004

11、补充流动资金                         28072

合计                                     154591

1、上海汇众汽车制造有限公司              1695540           2001

2、上海万众汽车零部件有限公司            6676              2003

备注：大股东上汽集团以持有的“上海汇众汽车制造有限公司50%股权”及“上海万众汽车零

    部件有限公司50%股权”作为实物资产和现金认购了国家股的应配股份。

十五规划与上海汽车

    上海汽车（600104）在中国汽车行业综合实力排名第一,正向汽车控股类上市公司转变。企业主要下属子公司都与世界排名前列企业成立合资企业,从而保证了企业未来技术水平和竞争实力。

    在新的上海“十五”规划中,汽车工业的龙头地位被信息产业所取代,但仍被列为六大支柱产业之一。根据规划,上海汽车工业产值将由2000年的862亿元增加到1500亿元,产量增加到70万辆。而最近三年上海汽车工业的产值平均增长仅为14.8%,2000年还较99年下降了2.38%?；轿车产量目前仅为25.15万辆,要达到70万辆的产量要求,必须每年保持22.7%的增长,而最近几年上汽的轿车产量一直徘徊在23-25万辆之间。可见要在短短5年内实现这一目标,难度是非常大的。这也决定了上海的汽车工业必须超常规发展,而“加大投入,内外联合”便成为上海汽车工业十五的发展战略的必然选择,即：建设汽车产业基地和国际汽车城,通过与国内企业联合丰富企业的产品品种,与国外企业联合提高上海汽车工业水平,保证持续竞争能力,争取形成新的产业增长点。上海国际汽车城等项目的启动也为上海汽车带来新的发展契机。而作为上汽集团的“窗口”企业,上海汽车肯定会从中受益。

    (兴业证券研发中心毕天宇)

等待第三上升大浪

    3月15日公司披露了配股后十大股东持股情况,从中可以发现机构持仓变化相当大,2000年底第二大股东金鑫基金、第三大股东安顺基金持股数由730.53万股和561.95万股急剧下降至319.13万股和168.59万股,天发投资、上海天投、安信基金、轻质材料、天安数码、金色假日、金泰基金等则“消失”于十大股东行列。这一现象表明,众多机构在配股前进行了大规模减仓,但它们的离场并未导致股价走低,从走势图可以看到该股以较快的节奏完成了“填权”行情,且成交量明显增大,增量资金入驻的迹象非常明显。

    在公司最新的十大股东情况中可以发现,南方证券一举成为第二大股东,持股数达1149.30万股。根据公司配股上市公告披露,社会公众股未认购部分为286.18万股确由配股承销团包销,以此数量推算,南方证券显然是主动从二级市场吸纳筹码,可见其对上海汽车的发展前景非常乐观,由于介入的时间段可大致测算其成本,短期内获利空间并不大,出局的可能性很小,笔者认为,主力以长远眼光进行战略性投资的可能性非常大。

    技术上,该股自97年上市至今一直维持大箱形震荡的格局,箱底大致位于9.50元（98年最低价9.60元,99年最低价8.80元,2000年最低价9.50元,今年迄今为止最低价9.20元）,箱顶大致位于14.50元—15.50元（其中97年最高价为14.58元,98年最高价15.50元,99年最高价15.53元,2000年最高价14.67元,今年迄今为止最高价14.47元。）由于目前股价运行于箱底区域,该区域历尽多次考验,支撑力度相当强,下跌空间较为有限,只要后市不能有效击穿8.80元,则有望酝酿新的升势。此外,该股自除权以来成交量逐渐萎缩,近两个交易日急剧萎缩至一、两百万股,显然在此价位杀跌动能已近于衰竭。从该股以往走势看,该股近期将在9元至11元区间反复振荡,以再次夯实底部,操作上可遵循逢低吸纳、分批介入的原则。

    该股分红送配较为丰厚,自97年11月25日上市以来,曾于98年6月30日实施10送2.5转1.5方案,2000年8月24日实施10派4.2元（含税）方案,今年初实施10配3（配股价8元/股）之后于5月底实施10送3.84615方案。如果复权话,现价为21.16元,若以上市首日收盘价为基数,涨幅达到64%,目前依然保持缓慢攀升的势头。从波浪理论分析看,该股自97年11月至99年5月成功构筑大潜伏底,于“5.19″行情中向上突破掀起第一浪升势,最大涨幅达76%,“5.19”后步入调整期,至今以“大型上升三角形”的方式完成第二浪调整的态势较为明显,该股今年5月底曾强势上行,若以复权价计已创出新高,并突破“上升三角形”上边线,目前走势可视为突破后的回试,后市极有可能拉开波浪壮阔的第三上升大浪,因此长线上升前景极为可观。

    (广州证券  彭培祥)