中天财经

　　2001年2月19日的B股对国内居民开放的重大利好搞活了长期低迷的B股市场，同时也激活了H股，香港股票市场的国企概念股顿然活跃起来，几乎所有的H股都放量上涨，恒生国企H股指数从2月19日的411．31点上涨到6月4日的590．15点，涨幅高达44％，截止6月4日，恒生国企H股指数成份股共54家，其中，有6家在香港创业板上市，市值高达1393．86亿港元。H股自2月19日炒作以来，热潮一浪高过一浪，炒作和投资策略多样，笔者就此次H股的投资策略进行分析，总结出以下几个特点：第一，

　　低价股成为投资者和炒家炒作的首选，大举消灭了价格一港元以下的H股。从表4可看出，含A股的H股共有21家，其中有12家H股在2月19日的收盘价低于一港元，占同时拥有A股和H股公司的57％。股价低于一港元的H股成为市场的热点，受到投资者的大力追捧，买盘也集中在此领域，截止6月4日，上述12家H股平均涨幅超过250％，除了上海石化和鞍钢新轧外，其余的10家H股涨幅均超过100％，最高涨幅达482％。经过此轮炒作后，在香港上市的国企H股终于在6月4日收盘后股价全部攀升到一港元以上（包括一港元）。

　　第二，小市值H股成为市场炒作的热点。截止6月4日，在恒生国企H股指数54家成份股中，市值小于6亿港元的H股有12家，它们大部分市值大都在3亿港元－5亿港元之间，市值比较小，适合炒作，同时，这些小市值的H股价格偏低，除了两家股价在一港元以上，其余的10家股价都低于一港元，自然成为炒作的热点，此12家小市值的H股从2月19日到6月4日的平均涨幅为最高，达278％，其中最低涨幅为114％，投资收益极高，令人鼓舞。市场认为，炒作H股的大量资金来自于中国内地，据摩根士丹利添惠给予客户的最新每周中国策略研究报告指出，在内地投资者眼中，低市值反而比盈利表现更为重要。

　　第三，亏损国企H股依然在成熟的资本市场上风风火火，平均涨幅高达334％。截止6月4日，在恒生国企H股指数54家成份股中，5家亏损的H股公司经营状况不尽人意，业绩较差，投资风险很大。在当今业绩主导的国际资本市场上和成熟的投资理念引导下，这些亏损股长期被国际投资者冷落，表现为交易量萎缩，价格极低。但是，由于亏损股价格很低，重组的预期较高，与A股的价差较大，是投资者大胆介入此板块的主要原因，致使亏损的H股涨势迅猛，所有的亏损H股都表现惊人，涨幅从110％到482％不等，出乎国际投资者的意料之外。

　　第四，在A股与H股高比价的股票中，比价较大，涨幅也较高。在对21家含A股的H股进行统计发现，A股与H股的比价在2－4倍之间的H股共有9家，比价在4－6之间的H股有12家。比价在2－4倍之间的H股涨幅不如比价在4－6倍的H股涨幅高。比价在4－6之间的H股除了南京熊猫外，涨幅都在110％以上。

　　第五，低市盈率H股不受追捧，平均涨幅略高于恒生国企指数的涨幅，投资价值得不到应有的体现。截止6月4日，在恒生国企H股指数54家成份股中，市盈率低于10倍的H股共有7家，最低的市盈率只有6．7倍，一般认为，市盈率越低就越具投资价值，而且成熟的国际资本市场上，市盈率已成为投资者衡量股票价值的最重要标准之一。但是，在香港上市的低市盈率H股却没有成为此轮行情中的投资热点，7家低市盈率H股的平均涨幅只有48％，略高于恒生国企指数44％的涨幅，其中市盈率只有9．6倍的仪征化纤涨幅最小，只有18％，远低于恒生国企指数的涨幅，令国际投资家费解。追究其中原因发现，7家低市盈率H股盘子都较其他H股大得多，其中最小的流通量都有8．9亿股，中国石油股份的流通量最大，为175．82亿股。流通量大，不利于炒作，笔者认为这应该为低市盈率H股涨幅较小的主要原因。

平安证券综合研究所陈翔凯

　