中天财经

    昨日两市B股均快速下跌，而近期有关热钱转向H股的相关报道越来越多。显然，资金流动已经趋于国际化，B股市场淘金的启示令热钱进一步向具有相当诱惑力的市场流动。

    众所周知，B股市场长期低迷，其发生转折是在2001年2月19日，因为从此境内投资者名正言顺的成为了B股市场的主要及主导力量，但B股市场真正的转折是1999年的3月，因为从那时开始已经有境内的投资者通过各种渠道进入了B股市场，并逐渐成为市场的主导力量。由于他们的进入，从1999年3月开始，B股开始了跨越了整个2000年的牛市———上海B股指数在2000年上扬了136％。2001年2月19日的市场突然开放及随后市场的连续飙升，使得市场很容易忽视2000年的升势和促使这次升势的先行者———他们才是真正的B股市场开放的获益者。

    B股市场和H股市场的相似性和B股市场的开放后飙升的强烈刺激，使得部分投资者开始关注H股市场。的确，在B股的价格出现了突飞猛进的上扬后，H股的价格太低了———H股的市盈率只有9倍左右，而上海B股则达到了80倍，相对便宜的深圳B股也要超过40倍。于是先行者的资金开始进入H股市场。而伴随资金的流入，H股指数也出现了连续的升势，从2001年2月16日的391点左右升到了6月11日的570点左右，升幅达到46％，而同期香港恒生指数则下跌了13％。从市场领涨的股票来分析，很明显带有中国国内炒作小盘、价低及重组的特征，因此可以说境内的资金主导了H股此次的升势，而中国有关监管当局关于禁止境内居民投资海外市场的申明，也进一步说明了境内资金的外流炒作H股已经引起了有关部门的关注。

    资本具有逐利的天性，资本永远往能够带来更大收益的市场流动。在B股市场已经获得巨大收益的资本需要寻找另一个能够带来巨大收益的市场，与B股市场相类似的H市场无疑给了他们以良好的想象空间，因此资本流向H股市场无可避免。但这对于同样以港币计价的深圳B股市场无疑有很大的压力。而对于以美元计价的上海B股，日子也不一定好过，因为美元可以自由兑换成港币，而根据香港联交所的安排，H股很快也可以用美元结算了。

    由于资金的这种越来越强的流动性，给B股带来的压力不言而喻，而同时也必将拖累两市综合指数。大盘何去何从，目前已经需要更多地着眼于几个市场之间的联动，否则对市场趋势难以做出合理的判断。

    （华夏证券国际业务部）