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面对一路高歌的H股，海外机构怎么看？

　　摩根士丹利在最近的研究报告中指出，短期内国企H股仍会有调整，但调整后仍有上涨空间。报告指出，虽然国企指数由年初至今上涨幅度已达到44％，但与1993年以及1997年时的涨势量度相比，预期目前国企H股平均仍有60％的上升空间。若与国内的A股市场相比，目前A股平均市盈率达60倍，国企H股只有10倍，即使国企H股的股价只升至A股的一半水平，仍有2倍的上涨空间。

　　日本野村证券的一份调查报告指出，在今年4月9日至15日一周内，美国投资者将2．01亿美元投向亚洲基金，数额是去年12月以来最多的。而最近两个月在香港新开户数呈现稳定上升趋势，这类投资者的买单多为国企H股。由此可见，资金的推动成为国企H股市场持续活跃的关键因素。

　　美国培基证券港股策略分析人士也指出，由于国企股相对于A股有重大折让，这是吸引国内资金积极追捧国企H股的原因之一。培基证券的报告列举了21只同时在国内发行A股的国企H股，以上周五收市价计算，在港上市的国企H股的洛阳玻璃相对A股仍有82．4％的重大折让；即使折让最低的鞍钢新轧钢，折让也高达66％。

　　高盛证券指出，由于中国国内经济增长的潜力、重组概念以及国内投资者在港入市，使得国企H股的涨势还能维持一段时间。高盛仍然维持增持中国的评级。但该行却提出两个基本风险因素，一是中国国内A、B股市场的爆破，另一个是美国经济复苏速度远比预期快，会再度吸引资金转移美国市场。

　　而与上述观点相左的外国机构认为，国企H股的升幅过大，已逼近警戒线。

　　ING霸菱港股策略分析人士指出，国企H股单日涨幅达7％，无论从何角度看，都是过急的。从基本因素来分析，国企H股是有价值的，但急速的涨势会使得其价值迅速消失。

　　霸菱的分析报告指出，由于国企H股相对国内的B股差价大，在国内资金持续流入的追捧下，国企H股的涨势短期将仍然持续。但如果国企H股整体再由现在水平上升10％—20％，部分股份的盈利便难以支持股价高企。到时，ING霸菱也可能建议客户减持国企H股股份，改为增持改行较为看淡的台湾股份。

　　瑞银华宝指出，国企H股这次“升浪”与1997年时的红筹涨势浪潮不同，1997年时是由香港的炒家主道红筹涨势。而目前香港仍有不少投资者是被困于电讯盈科以及负资产阶层中，国企H股的热潮完全是由国内投资者所主导的。这些热钱是可以快速蒸发的，因此，该行预期国企H股这次涨势不会持续太久。

　　亨达集团的市场研究人士指出，经过三年的金融改革，国企H股的质地比1997年时大有改善，可与蓝筹股媲美。不过，国企H股最近虽然十分火爆，主要是由国内热钱带动，可能是短暂现象。

　　该集团认为，近期国企H股大涨，主要是由于许多的利好消息所导致。如国企H股业绩出乎意料的理想、中国入世、国内开放B股市场等，但从实质看，国企H股的升幅有些失控。