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退市是市场健康的重要保证  中国银河证券公司研究中心

　　唐震斌：实施上市公司退出机制得到了市场各方人士的普遍赞同，根本原因就在于此举有利于提高上市公司的总体质量，夯实我国证券市场的基础，从而切实发挥证券市场优化资源配置的功能，培养理性的投资理念，维护广大投资者的合法权益，促进证券市场规范、稳健发展。

　　股价与业绩相脱离、炒“亏”成风的过度投机行为将在很大程度上得到遏制。上市公司经营管理者将直接感受到经营业绩的压力，不但要面对股东“以脚投票”的考验，而且要面临市场退出的危险。随着对证券违规行业处罚力度的加大，公司经营管理层将对业绩承担更多的责任，一旦公司破产或摘牌，经营管理层将不可避免地承担民事赔偿责任，甚至包括刑事责任。

　　退市机制将促进上市公司进一步优化法人治理结构，建立合理有效的激励机制和约束机制，加强管理，规范运作，不断提升核心竞争能力，切实增强企业的内在素质，保持企业的持续盈利能力和长远发展。

　　建立规范的市场退出机制，将从体制上打破原来我国单向扩容的市场格局，形成一个双向开放、有进有出、经常调整的证券市场。这个市场可以通过动态调整吐故纳新，不断吸纳优质公司上市，淘汰劣质公司退市，优化增量，盘活存量，从而提高上市公司的整体素质，始终保持证券市场的健康和活力，促进证券市场持续、稳定、健康、有序地发展。

风险不能继续积累  蔚深证券研究发展中心

　　韩卫洲：首先，退市机制将使证券市场的“三公”原则真正得以贯彻。不少公司在上市融资之后，经营状况反而逐步恶化，有的甚至上市当年即出现亏损，一步步沦为ST、PT一族，像郑百文、猴王等一批出现巨额亏损的上市公司，仍然在市场中苟延残喘。而随着退市机制的建立，我国证券市场中的这些不公平、不合理，甚至是违规违法的现象将得以改观。

　　二、“退市机制”使证券市场的资源配置功能得以充分发挥，重新恢复市场自身的新陈代谢功能和资源配置功能。同时，这一机制的确立也将促进现有上市公司注意其运作的合规合法性与经营效益的提高，进而全面提升上市公司的质量。

　　三、退出机制的确立将抑制过度投机，有利于防范和化解金融风险，同时促使市场逐步树立正确的投资理念。对绩差股的恶性炒作，实际上就是一种风险的逐步堆积，这对于尚处初级阶段的中国证券市场来说，是有百害而无一利的。今后，退出机制的推出将极大的扼制市场的投机行为，使投资者真正树立以业绩和成长性为核心的投资理念。

绩差股的价值必将回归  国信证券研究策划中心管文浩：

    实施退出机制必然使PT公司的股价出现价值回归。随着退出机制的启动，股价脱离基本面的虚涨的现象必将无法长久维系。PT公司的退市将严重打击准PT公司——ST公司的人气，从而波及那些处于ST边缘的亏损公司。

　　在今后市场的结构调整过程中，因资金流向的变化，亏损股的整体市盈率下降将成为一种趋势，而那些业绩优良、股价偏低的大盘股市盈率将逐步提高。

　　开放式基金的问世将进一步推动资金流入低市盈率的大盘股板块，加速主力资金抽逃亏损板块的进程，长期以来大盘股平均价格低于亏损股的局面将得到纠正。

打开股价价差空间  平安证券综合研究所孙玉忠：

    退出机制的建立将在很大程度上改变目前二级市场上的股价结构不合理的现象：首先，绩差股的价值中枢将整

　　体下移。从风险角度分析，退出机制建立后，以ST为代表的绩差股板块将面临巨大的退市风险，因此必然会遭到市场的抛弃。目前沪深股市中股价最低的股票价格也在4元以上（以4月9日收盘价为准），并且有多家ST公司股价甚至达到20元以上，其中的不合理因素是显而易见的。退出机制建立后，绩差股的风险将完全由市场参与者来承担，一切让市场说话，二级市场的价格扭曲现象将逐渐得到改变。

　　其次，股价的整体运行空间将大为拓展。在投资理念转变的影响下，场内资金将呈现新的流动趋势，由绩差向绩优，由低价向高价的趋势将逐渐晃露出来。这种资金流动将进一步扩大股价结构的调整，使得高绩优股的价值中枢上移，而低价绩差股的价值中枢进一步下移，这种趋势持续的结果将使得高价股与低价股的价差持续加大，从而使整个市场的股价结构更加合理，个股腾落的空间也将更加广阔，其最终结果将使得二级市场股价的整体运行空间得到拓展。

投资理念有待进一步转变  平安证券综合研究所

　　刘中学：退市机制的建立，将使垃圾股的炒作风险大幅增加，一方面，过分的炒作极可能引起监管部门的查处；另一方面，对那些面临退市考验的垃圾股来说，庄家和投资者变现难度空前加大，甚至有可能血本无归，投资风险急剧增大。风险和收益天平的倾斜，久而久之自然就会迫使投资者增强风险意识，转变过去盲目追捧垃圾股的作法，这就会进一步扼制垃圾股的炒作力度，使垃圾股的炒作越来越难以得到市场的认同和跟风。

　　此外，债务重组、股权收购等游戏规则的修改，不仅危及到许多垃圾股的生存，也使过去那些通过钻法规漏洞来任意调节利润的作法难度成倍加大，垃圾股通过资产重组演绎“丑小鸭变金凤凰”的故事越来越难以行得通。

　　退出机制的建立，将逐步纠正被长期扭曲的市场投资理念。在消除市场长期积蓄的系统风险的同时，也将从根本上有效提升中国股市的吸引力和投资价值。

重组不是灵丹妙药  中国银河证券

　　毛昂：在原来只进不出的证券市场体系中，上市公司的“壳”资源价值被人为地过度抬高，有些公司由于种种原因导致巨额亏损或资不抵债，但却可以凭借“壳”资源价值而不采取积极的补救措施。这种状况将难以继续下去。

　　一是退市机制将大大降低“壳”资源价值。即便重组也需有实质性内容，否则重组各方也无法从中获取利益。企业的上市的成本将大大地降低，直接上市将成为企业进入证券市场的首选目标，这样就避免了资产重组带来的巨大的成本问题。

　　二是买壳重组的风险变大。退出机制的引入，将使买壳重组的风险变大。如果只是经营滑坡而没有巨大的债务还是一个好“壳”，但是许多连续亏损的公司往往是债务缠身，并且有大量的无法收回的债权和已经大大贬值的存货，同时又有给大股东的巨额贷款担保，因此，某些公司的“壳”可能是一个无法预测的“黑洞”，轻易上手可能引火烧身。

　　三是假重组生存空间越来越小。在退市制度开始实施后，随着证券市场将执行更加严格的会计准则，虚假的利润操纵更加困难，董事和监事的连带责任也开始提升。一些假的重组公司将会逐步暴露，经营更加困难，不管改成什么漂亮的名字，最终都可能被市场所淘汰。

对新发行公司提高质量有积极影响

　　蔚深证券研发中心孙路：退出机制推出后，必然要求券商使其拟推荐上市公司的发展情况如实向市场介绍，真正对企业、监管机构、市场和广大投资者负责，因为上市公司资产评估、财务报表是否属实，发展潜力、盈利能力如何，推荐商在推荐时负有不可推卸的责任。若由于公司的质量不高，而券商将其包装推荐上市后因为连续经营亏损被令下市，或者上市后盈利状况远远达不到招股说明书中所提出的盈利目标而被要求在媒体上公开道歉，绝对不是光彩的事，也必然会对券商的信誉产生不利的影响。因此，若券商工作质量不高，在公众面前失去信誉，无疑是一种“商业自杀”行为。同时，保荐人制度的全面施行也加重了券商责任。

　　投资者的申购行为将更理性。退出机制推出后，公司的质量如何在很大程度上将会体现在发行时股票的定价上，而且，在核准制下，一级市场的收益率将大幅降低，同时投资风险将加大，这些都将促使投资者要对拟发行公司的行业、财务状况、未来成长性以及当时二级市场走势有一个全面的分析与判断，以决定是否参与投资或采取何种申购策略。

　