中天财经

    退市终于要成为现实了！

    近期，最迟在6月份，就会有符合退市条件的上市公司正式退市。退市难的问题由来已久，说起来有许多原因，其中“惜退”是最主要的表现。在上市公司仍然属于寻租目标的条件下，社会各个方面都把上市公司当作不可再生的壳资源，不管上市公司亏损有多大，债务有多重，有的甚至还有严重违法违规问题，有人还是要千方百计地要保壳、护壳，还美其名曰“壳资源开发”。说穿了，这一系列名目繁多的壳重组、壳开发，万变不离其宗，就象时下流行的“保健热”一样，都是以补为主，似乎可以一补治百病，越补越健康。在过去的几年中我们看到，尽管政府出台的优惠政策并不少，银行和资产管理公司吐的血也不少，收购方慷慨解囊注入的优质资产也不少，而母公司尤其是原国有股东还承接了为数不少的不良资产，但不少绩差公司不仅百补无益，还纷纷由ST变成PT、二连亏、三连亏变成四连亏、五连亏。更为离奇的是，昔日的重组典型居然一夜之间变为破产的先锋。这给那些力主重组救退市的观点，打了一记响亮的耳光。

    相传，昔年孟丽君女扮男装，化名郦君在朝为相。时值太后有病，满朝太医，竭尽全力，然药石罔治。有人向皇帝推荐郦相。郦望闻问切，心里恍然，随即开了一方。当值医官见后吓了一跳，但为郦相一言解惑，照方下药，太后果然迅即痊愈。原来，太后本来身体康健，身以位贵，无病呻吟，太医则以为有补无害，便一概开具补方。其实，补药吃多了，也会走向它的反面。等到小病积成大病，如果还是继续给补药吃，那将是似欲爱之，实则害之。郦君之方，说起来一点也不稀奇，无非是服几味泻药。这就叫排毒养身。排毒养颜现在已成为美容术中的一种时髦，其渊源与当年郦君的排毒养身术如出一辙。用郦君的医方药理来看那些面临退市的上市公司，显然，它们之所以走到目前的地步，在很大程度上也是给宠出来的。

    综观发达国家的经典重组案例，我们可以发现，资产重组虽然有资源重新配置的功能，但并非挽救濒危企业的万能的灵丹妙药。资产重组对于一个企业能不能起作用，关键要看企业本身的内部机制是不是有激活的可能。有些重组案例采用脱胎换骨的做法，所消耗的企业成本和社会成本已远远超过了新建或重建一个企业。对于证券市场来说，勉强用重组的方法救挽濒临绝境的上市公司，就好像一个人只吃不排，势必积毒成疾。从这个方面讲，退市制度的实行，对于我国证券市场无疑才是一副真正意义上的排毒养颜胶囊。