中天财经

    两交易所近日分别向已经预亏的6家暂停上市公司（PT红光、PT水仙、PT双鹿、PT网点、PT农商社和PT中浩）发出通知,重申必须严格履行有关义务,积极规范公司的信息披露行为,再次提醒应向投资者揭示存在终止上市的风险,要求上述公司按照预约的年报披露日期及时刊登公司2000年年度报告。同时,交易所郑重提醒上述公司做好可能被终止上市的有关准备工作。两交易所有关负责人提请投资人注意投资风险。在这时,我们提醒投资者必须直击“退市”这个敏感的问题了。

    退市作为一种手段类似于球场上的“红牌”。但退出机制究竟是在惩罚谁？首先,退出机制是对丧失继续在股市挂牌交易的上市公司的严厉惩罚。如果已经上市的公司不断出现经营风险,不再符合继续挂牌交易的相关条件,不勒令其退市将会严重威胁整个市场的健康发展。其次,退出机制是对市场中坐庄行为的严厉惩罚。中国证券市场十年发展的一个问题,就是庄家操纵股价现象长期禁而不绝。上市公司退出机制的正式建立是对这种问题的迎头痛击。很多庄家将因此损失惨重,一些动用了大量违规资金入市炒作的庄家,还将面对《刑法》等更加严厉的制裁。最后,退出机制是对缺乏理性投资理念的中小投资者的教育与惩罚。庄家操纵市场行为的一再得逞,正是因为有中小投资者敢冒着巨大风险盲目跟庄炒作。处于信息获取末端和资金弱势的中小投资者,如果不及时退出的话,不得不因为退出机制的建立而付出巨大代价,有的很可能血本无归,这令人痛惜。然而,从长远来看并非坏事,更加理性和健康的投资理念将从这种阵痛中得以建立和普及。

    截至3月底,深、沪两地共有ST公司46家、PT公司8家,其中有36家公布2000年度预亏。从已经公布的9家公司的年报可以得知：PT渝钛白、ST黔凯涤、ST创业通过实施资产重组,已经实现了扭亏为盈。目前市场中共有8家PT股。其中：PT中浩、PT红光、PT农商社、PT网点、PT水仙均连续亏损两年半,2000年又发出预亏公告,将可能暂停上市。PT渝钛白已扭亏为盈,有望成功摘帽。剩余两家PT股虽然未预亏,但都已连续亏损三年以上。PT北旅债务较轻,重组较为成功,估计保牌的可能性较大。而PT双鹿已连亏四年半,和上海白猫进行的资产重组仍未取得实质性进展,估计难逃退市命运。

    ST深华源、ST凯地、ST闽闽东、ST吉轻工、ST南洋、ST粤金曼、ST东海A、ST百花村、ST钢管、ST郑百文等10家ST股均连续两年半亏损,且近两月均预告2000年度亏损,因此它们将可能暂停上市。而ST永久前两年半亏损,并预告2000年度主业亏损,能否保牌还很难说。

    此外,ST琼华侨中期亏损仍较为严重,且下半年也未有实质扭亏举措,估计再次亏损的可能性极大。

    按照证监会发言人的说法：PT公司不能提出扭亏措施的,将终止上市,而且不受宽限期的限制。距离4月30日年报最后期限仅一个多月时间,能否逃脱厄运,看来前景颇为黯然。与此岌岌可危状况相呼应,PT企业近期股价从出台退市办法至今,平均跌幅超过10%,仅有重组成功的PT渝钛白上涨。相反,在此期间ST却异军突起,除ST石劝业和ST郑百文外,均有不同程度的上涨,多数涨幅超过10%。财政部新修改的会计准则给T族公司的自救运动雪上加霜,使得一些公司希望通过债务重组实现扭亏为盈的计划落空。在巨大的债务规模和“壳”资源价值的权衡中,T族公司能否柳暗花明又一村,从目前几家公司重组宣告失败的情况看,结果尚难预料。尤其是PT公司时间无多,前景更不乐观。监管部门的观点中我们可以清晰的看出：退市的具体审核程序和信息披露标准也已准备妥当,投资者应当对此有清醒的认识,是真正要考虑退市的市场风险的时候了！

    目前,我们发现了一个明显的政策趋向———就是市场的规范化。如果我们把握住这个脉络,对于今后市场的发展的判断就是：管理层在中国并入国际化运行的时间表的压力下,将会在一定的时间内解决国内市场种种不规范的历史遗留问题,退出机制的建立只是其中的一个部分。

    历史遗留问题的解决需要一个合适的市场氛围,过于低迷和沉寂的二级市场明显不符合这种需要。所以,今后在相当长时间内二级市场的整体表现仍然会趋于一定的活跃。当然这是一种新的活跃,也就是说这种活跃将产生新加入市场的活力,吸引更多的投资者,达到利用市场力量消化历史遗留问题的作用。

    其次,就是投资偏好趋向的因素。市场投资群体的投资偏好会影响到市场的表现。由于市场中“企业亏损—被重组的可能性增大—如果重组成功公司业绩的增长效应明显—如果业绩的高速增长导致公司股价的高速增长”的模式存在。这种偏好本身虽然并没有错误,但是最终促成了中国证券市场绩差股的股价定位与公司本身的实际业绩出现较大偏差,人为地扩大了证券市场部分股群的泡沫成分。

    目前市场退出制度的建立使亏损公司的延续交易性受到了限制,这是此类公司被有效重组的生存基本；所以在原有的投资偏好风险性加大但收益并没有增长的情况下,市场参与主体的投资偏好将发生转移,将会导致绩差股炒作的降温。

    “君子不立危墙之下”。这是市场中不变的名言。作为市场中的咨询人士,我有责任、有良心告诉那些还在参与即将退市股票操作的投资者们,是注意市场风险的时候了。未来的市场是一个更规范的市场。