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    当前,尽快在我国推出股指期货的呼声越来越高,但另一方面,由于缺乏系统而深入的研究,社会上对股指期货还存有一些疑虑,比如：股指期货会不会对证券市场造成冲击？股票市场没有做空机制会不会影响股指期货功能的发挥？能不能控制好风险,股指期货会不会引发股灾？等等。对这些有争议的问题需要进行深入和全面地分析。为此日前记者采访了上海期货交易所副总经理彭俊衡。股指期货对股票现货市场价格没有不良影响

    彭俊衡告诉记者,学者们曾经做过13例有关股指期货与现货股指波动性的实证分析,结果显示：波动性不变的占7例,波动性减少的占4例,而波动增加的只有1例。这表明,股指期货在通常情况下不影响股指价格的波动。在某些情况下,股指期货之所以会对股指的波动有作用,是因为股指期货具有价格发现功能,能改善现货市场对市场信息的敏感性,这种波动是正常的,有利于提高股市的有效性。

    一些市场人士担心,在股指期货到期日,股指可能会出现异常波动。香港期货交易所及香港理工大学的专家曾就这个问题做过专题研究,通过对1994年1月至1999年11月恒生股指在股指期货到期日与非到期日的数据进行波动性统计分析,证明两者的价格波动几乎没有区别。因此,股指期货在合约到期日会增大股市波动的观点是不成立的。股指期货不是利空,也不会分流股市资金

    有些专家担心,开展股指期货交易将会导致股市资金的分流,对股票现货市场形成冲击。彭俊衡分析指出,第一,股指期货与股市共处在一个金融市场体系中,彼此间的资金互相流动是正常的；第二,从整体与长期的角度看,股指期货的开展会促进股市交易的活跃与价格合理波动,吸引到更多的增量资金,从而推动股市更加繁荣。Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明,开展股指期货交易后,由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入,股市的规模和流动性都有较大的提高,且股市和期市交易量呈双向推动的态势。以美国为例,股指期货交易使投资者在“1987年股灾”中的损失大大得到缓解,并很快迎来了90年代的空前大牛市。做空机制不是开展股指期货的必要条件

    有些专家指出,我国股市不能融券,没有做空机制,因此,股指期货交易功能难以发挥。要开股指期货,必须首先解决股票市场做空机制的问题。

    从国外专家对做空机制与股指期货定价关系的分析看,基本上有两种观点：一种认为缺乏做空机制会影响股指期货的错误定价；另一种则持反对态度。彭俊衡认为,做空机制不是开展股指期货的必要条件。首先,有无做空机制在一定程度上会影响市场套利的效率,但不会对股指期货市场的正常运作造成根本性的障碍；其次,当市场参与者特别是机构投资者事先已经拥有大量股票头寸时,做空机制对套利交易没有影响。而我国的现状是机构投资者拥有大量的股票,因此,做空机制的影响将十分有限；再次,建立做空机制需要一定的条件与过程。从海外市场的实践看,香港、汉城等市场开设股指期货时均没有做空机制。香港1994年允许部分成份股借空；1996年才取消成份股借空限制,但借空交易量较小；1999年占股票交易总额的3.5%；汉城在1996年9月才允许做空,但根据1998年的统计,利用做空机制进行指数套利的交易量非常小,不到股指期货交易量的1%。这说明允许借空有一个条件与过程,对它的作用不能片面夸大。在我国开展股指期货交易的初期,没有做空机制对交易不会有太大的影响,今后可随着股指期货的发展与条件的成熟,逐步建立做空机制以提高整个市场的效率。股指期货与股灾之间没有因果关系

    彭俊衡说,东南亚的金融风波及其它股市风险事件使一些人把股指期货与股灾联系起来。而大量研究表明,股指期货与股灾没有必然联系。造成股灾的主要原因是一些国家国内出现泡沫经济,经济存在严重隐患所致。东南亚金融风波及其它股市风险事件与股指期货交易无必然的联系。期货市场是信号而不是根源,防止股市风险事件的根本途径是消除经济泡沫与完善制度。美联储主席格林斯潘在美国国会听证会上指出,期货市场对于新信息比现货市场反映得更快,一些人因此认为必然是期货价格变动导致了现货市场变动。实际的情况是,在期货市场调节组合头寸的成本明显低于现货市场,建立新头寸的速度更快。因此,资产管理人在收到新信息时,往往首先在期货市场交易,期货市场价格领先于现货市场,但现货市场价格不会滞后于期货市场太远。

    背景资料：什么是股指期货

    股票指数期货是金融期货的一种。金融期货是金融产品的标准化合约交易,它承诺在未来某一时间买进或卖出某种金融产品。金融期货自从本世纪70年代初问世以来,发展十分迅速,交易量呈不断上升之势。金融期货主要包括利率期货、外汇期货和股票指数期货。在美国期货市场上,股票指数期货有标准·普尔500股价指数（S＆P500）期货、纽约证券交易所综合股价指数期货等。

    股票指数期货交易就是指在期货交易所内买卖股票指数期货合约的行为。股票指数期货合约规定在未来某个日期,根据合同到期时的基础指数价值交付一定的倍数的现金,即根据交割日的指数价值与最初买进（卖出）的指数价值之间的差额,计算盈利和亏损,并以现金交割。

    1982年2月24日,美国堪萨斯市期货交易所推出了第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约,这是期货交易史上的一项重大革新。随后,其他形式的股票指数期货合约也相继被引入期货市场。