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    按照股指期货市场参与者的目的来划分，整个市场的交易行为可以分为套期保值、套利和投机三大类。正是由于各市场参与者交易动机的差异性，使得他们对市场变化趋势的判断也存在着差异，市场的风险转移才能得以随时随刻地进行，市场的流通性才有了充分的保障。下面将根据投资者不同的交易行为分析不同的投资策略。

    股指期货的套期保值投资策略

    为有效地规避市场的系统风险，投资者可以利用现货市场和期货市场进行相反部位的操作，使未来现货市场的损失与期货市场的收益相抵消。套期保值是股指期货最主要的功能，具体的操作包括卖出股指期货套期保值和买入股指期货套期保值。

    1．卖出股指期货套期保值。卖出股指期货的投资者，主要是已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，如指数化的证券投资基金或股票仓位较重的证券公司等。在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值。这样一来，一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，弥补股票现货市场上的股价损失。

    此外证券公司也可以利用股指期货市场规避股票一级市场中的发行风险，特别是随着我国新股发行方式日益市场化，券商的承销风险正在不断加大，如在我国及时开设股指期货交易，将有利于推进我国股票一级市场的发展。

    2．买入股指期货套期保值。当投资者将要收到一笔资金，但在资金未到手之前，该投资者预期股市短期内会上涨，为了便于控制购入股票的时间，他可以先在股指期货市场买入期指合约，预先固定将来购入股票的价格，等资金一到，便可运用这笔资金进行股票投资。通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失。这种情况下，可以运用买入股指期货套期保值的策略。

    3．最佳的买卖股指期货合约的数目。利用股指期货合约可以对股票投资组合进行套期保值，但关键的问题是，由于投资者手中的股票组合千差万别，在股价指数下跌时，有的投资组合下跌幅度大于指数的下跌幅度，有的投资组合比较抗跌，很少有组合的跌幅与指数的波动幅度一致。为了有效地对冲风险，究竟买卖多少数量的期指合约才是适当的？通过资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel）我们知道，股票组合的收益与整个股票市场收益之间的关系由参数β来表示，它是组合超出无风险利率的超额收益对市场超出无风险利率的超额收益进行回归得到的最优拟合直线（thebest－fitline）的斜率。当β＝1．0时，该股票组合的收益反映了市场的收益；当β＝2时，该股票组合的超额收益是市场超额收益的2倍。因此为了对冲某股票组合的风险，要用β系数来确定买卖股指期货合约的数量。

    股指期货的套利投资策略

    1．跨市套利的投资策略。当股指期货的实际价格与股指期货的合理价格产生严重偏差时，同时此偏差大于投资者同时参与股票现货市场和期指市场的交易成本时，投资者可进行跨股票现货市场和期指市场的套利交易，以赚取无风险的利润（这种交易策略又称为指数套利）。

    在股指期货市场成立初期或市场不成熟时，跨市套利的情况较为普遍，套利者其实是利用市场在信息传输上的低效率来获得利润的。在市场高效运作的情况下，套利的机会越来越少，如美国S＆P500股指期货价格，通常位于其理论价值的上下0．5％幅度内波动。

    2．跨期套利的投资策略。跨期套利是指利用股指期货不同月份合约之间的价格差价进行相反交易从中获利，具体操作又分为多头跨期套利和空头跨期套利。当投资者对市场持乐观态度时会采用多头跨期套利的方法。当股票市场趋势向上时，交割月份较远的期指合约价格会比近期月份合约期指的价格更易迅速上升，多头跨期套利者卖出近期月份合约买入远期月份合约获利。相反，在股票市场趋势向下时，套利者买进近期月份的期指合约，卖出远期月份的期指合约进行空头套期获利。

    3．跨品种套利的投资策略。跨品种套利是套利者在两个交易所对两种类似的股指期货品种同时进行方向相反的交易。套利者进行跨品种套利交易时，着眼点不在于股票市场上涨或下跌的整体运动方向，关键是相对于另一种股指期货合约而言，某种股指期货合约在多头市场上是否上涨幅度较大或在空头市场中下跌幅度较小。如果是，该种期指合约就被视为强势合约。

    股指期货的投机策略

    相对于套期保值者来说，投机者参与股指期货市场的交易动机完全相反。套期保值者通过参与期指交易，避免或减少现有投资组合的损失，对风险进行相当程度的锁定。投机者手中则没有股票现货，他们入市的目的是追逐风险利润，利用股指期货价格波动的不确定性，赚取差价。

    实际上在成熟的期指市场上，市场参与者呈多元化特征，而且由于投资股指期货合约的交易成本要比投资股票低许多，投机者的交易份额在股指期货交易中占绝大多数。据资料显示，1999年香港投资者进行的恒指期货买卖中，74％的交易属单纯的投机性交易，17．5％的交易用作套期保值，余下8．5％是套利交易。