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长城证券研发中心毛从容于晓梅

    与基金整体走势偏弱相对应，昨日基金普华、基金普润、基金安久、基金通宝等近期改制上市的基金走出了独立于基金大盘的反弹行情，基金普润排在沪市涨幅榜第一，上涨6.31％，成交量比前几天明显放大，单日换手率接近10％；基金通宝以3.70％的涨幅位居深市涨幅榜第一。笔者认为昨日小盘基金的表现是在前几日大幅度下跌后的弱市反弹行情。

    小盘基金一直以来是市场的亮点，随着前期第三批改制基金的集中上市，炒作小盘基金成为市场一道亮丽的风景线。小盘基金固有的盘小、易操作特点吸引了大量短线资金的关注，部分改制基金的走势已明显带有主力运作的痕迹。但随着市场环境的变化，尤其是随着监管力度的逐渐深入，小盘基金的炒作力度渐弱，风险也益愈积聚。主要表现在：多只改制基金在经过扩募除权后走出放量下跌的走势。如普华、普润、安久、通宝在上市后不久即进行了扩募，机构投资者借助前期持有人成本过高和其特殊的题材介入运作，价格已经被过度炒作，溢价率都在50％以上，基金安久甚至达到150％，逐渐丧失想象空间和投资价值，二级市场价格回归实属必然；根据目前封闭式基金的定价规律和开放式基金的完全净值定价原则，一般大盘基金折价率在10％左右，小盘基金溢价率在15％———20％之间，而且在同样的市场、同样的基本面背景下，同一家基金管理公司管理的大型基金存在一定的贴水，小盘基金的二级市场价格完全背离净值是不能持久的，小盘基金走向价值回归的道路是在情理之中；在经历市场的深幅调整之后，基金有些重仓持有的个股也加速下跌，基金的净值已经大幅度缩水，半数以上的基金净值已经跌破面值，有些已接近面值，在基金的价格大幅度背离净值的情况下，机构资金为规避风险也纷纷抛售基金，进而引起基金走出滞后于大盘的补跌行情。

    在目前的情况下，市场正重塑理性稳健的投资理念，不同基金的价格会按照其基本面进行调整，形成一个相对合理的比价关系。综合分析，在考虑二级市场的价格与每单位资产净值之比、资金的供求、主力介入的程度、主力的成本区间、年底分红的预期等多方面因素，目前小盘基金不具备大幅上升的行情，短线不排除主力资金的滚动操作，以博取市场的短差。

    在市场的基本面、政策面还未得到改善之前，小盘基金将很难再风光无限。