中天财经

    华西证券基金管理部陈旭王付彪

    作为第一批上市的改制基金，基金景博从2000年11月21日开始确立中期上涨走势。此后，基金景博大涨小回，演绎了“股票基金”的疯狂走势，2001年7月28日达到此轮炒作的最高价1.99元。自此开始，基金景博开始两波高台跳水，第一波从7月19日至8月7日，14个交易日跌幅为25.25％。经过8月8日到8月21日的反弹到1.81元后又开始了更为凌厉的第二次下跌，到9月7日共13个交易日跌幅达38.67％。如果从7月28日收盘价1.98元算起，截止9月7日基金景博跌幅达43.94％，市值缩水8.7亿元，其间介入的投资者悉数被套，损失惨重。

    基金景博的暴涨暴跌的走势不是偶然的。自1999年10月第一批转制基金上市后，市场就开始了疯狂炒作转制基金的定式。尤其是市场对第三批上市的小盘转制基金的炒作，在深沪大盘处于弱市时更是吸引了市场的注意力，基金安久上市连续6个涨停板，已在开盘价的基础上翻了一番，基金同德连拉8根阳线，周五收盘价1.98元，复权计算已高达2.62元。随着对小盘转制基金的疯狂操作，其积聚的风险也日益增加，如同达摩克利斯之剑悬在投资者头上。

    事实上，热炒小盘转制基金的原因在于小盘基金转制前的持有人成本过高，存在成本刚性，同时小盘基金总市值小，便于资金炒作，也符合市场炒作习惯，而小盘转制基金还存在扩募题材也是其被暴炒的重要原因。深入分析小盘基金得以炒作的因素可以发现，这完全是伴随我国投资基金业制度变革的产物，作为一种对制度改革损失的补偿，因而对小盘转制基金的炒作在一定程度上是可以接受的。如果将其市价和单位资产净值相比较，溢价交易在10％是可以接受的，正如同大盘基金折价10％以内是可以接受的一样。如果以8月31日的单位资产净值和市价比较，有19只小盘转制基金在10％以上溢价交易，其中基金汉鼎溢价高达85.41％。笔者认为，市场上绝大多数小盘转制基金以高于净值的10％交易，不能说是一件正常的事情，应对这种现象进行反思。

    首先，应该反思的是基金市场的投资理念，到底是投资行为还是投机行为在市场上起主导地位。投资者投资于基金，是希望通过基金经理的专家理财优势来获得收益，具体来讲就是冲着基金的分红而来。基金分红一年只有一到两次，因此投资于基金就要做好长期投资的准备。从国外的经验来看，基金投资者持有基金的时间一般在五年左右。分析深沪市场上基金的成交量可以看出，基金交易异常活跃，小盘转制基金在上市的两周内通常换手率就会超过100％，在其后的交易中换手率也是不低的。可以看出，投资者投资于小盘基金的指导思路就是投机，希望通过博取差价来获取收益，一旦有收益后就会抛出筹码。随着这种投机的理念在基金市场上的确立和扩散，整个市场将会成为无序市场，投资者的行为被扭曲，这对基金市场的健康发展极为不利。基金监管部门对在二级市场人为疯狂操作小盘转制基金的行为也要一查到底，这样才能维护中小投资者的长远利益。

    其次，对基金经理专家理财能力应提出质疑。投资者投资于基金看中的是基金经理的专家理财优势，但是目前深沪两市上市基金的经营业绩却令人堪忧。据统计，今年基金经营业绩不如人意，基金净值连续八周下跌，许多基金今年已分红无望。尤其是在“基金黑幕”和银广夏事件后，基金经理的投资能力和信誉受到质疑。作为投资者来说，在没有分红收益以及对基金经理能力怀疑的前提下，要想在基金投资上获利就只有通过博取二级市场价差了。