中天财经

　　又一个股市神话破灭了。这次是银广夏。

《财经》杂志8月号的封面文章《银广夏陷阱》指出：在银广夏股价2000年440％涨幅的背后，是一场彻头彻尾的骗局。该杂志记者用一年多时间跟踪调查，采访各方专家，得出了上述结论。

　　8月2日，银广夏董事局向深交所申请紧急停牌，7日，银广夏发布风险提示公告，承认媒体的部分指责，8日再次公告，自8月9日起停牌30天。

　　在停牌前，银广夏的市值仅次于中石化、宝钢、深发展而位列第四。股价连续翻番的理由是报表上利润的翻番。在《银广夏陷阱》发表前一个月，国内一财经期刊尚将银广夏列为中国上市公司100强之第三位，称“股价相对于公司基本面被严重低估”；在许多中央级媒体上，银广夏也曾作为绩优高成长典型频繁出镜。

　　天津广夏编织的谎言其实并不严密。它的2000年年报显示，公司近九成的利润来自其下属公司天津广夏，来自一项“萃取”技术。根据专家的意见，如此“暴利”几近天方夜谭。

　　我们很难说天津广夏以及相类似的公司是没有市场理性的疯子，天津广夏的问题在业界也并不是神不知鬼不觉。问题在于，它们为什么有在这个证券市场里火中取栗的“理性”？天津广夏视国家监管机构、众多专家学者以及投资者为“弱智”的狂妄令人吃惊。在这种冒险的投机中，我们洞见的是一种业已熟知的冷漠：想发达，就要在可以混水摸鱼的时候。

　　于是，我们看到，蓝田、红光、黎明等上市公司为了求得上市资格，不仅虚构企业财务数据，而且敢伪造政府文件；于是，我们看到，中科系、亿安科技接连演出风起云涌的行情，牟取暴利。冒险者们在刚发展起来的中国股市中发现了造假的土壤，追寻着逃避惩罚的缝隙。

　　在天津广夏骗局坍塌的废墟之上，我们是否能够清理骗局得以发生和延续的各种缝，击破日益累积的冷漠意识？

　　对于中国股市现有的弊病，业界已有诸多深入的分析。近期的一份调研报告引用央行一位官员的谈话指出，中国大力推行市场化进程的结果是，没有经过市场洗礼的公司把股东当成“提款机”，中国资本市场的主体——上市公司已成为委托理财的工具。事实上，在一些违规公司看来，上市公司就是炒作的道具，借它可以融资圈钱，可以编造出各种各样的“概念”，使公司业绩逐年滑坡而股价仍能疯狂上涨，新高迭创。

　　人们在谈论包装上市的时候，或许没有想到会有天津广夏这种恶性“包装”的可能。经济学家张维迎曾指出，中国股市的很多问题与政府管制和产权划分有密切的关系。人们把股票市场看作是解决国有企业困难的一种办法，而不是当作使有限的资源流向最有效率的企业、最有能力的企业家的融资渠道。在这样的指导思想下，有关部门和企业联合起来去包装、去化装、去欺骗投资者就是自然的了。另一方面，在制度设计上，证监会本身政企不分。它按额度审批上市公司，象其它政府部门一样帮助国有企业解困。尽管近年来证监会处理了不少制假案例，保护了投资者的利益，但这并不能抵消证监会在定位上存在的问题。

　　不过，如果监管部门能够掌握足够充分的信息，有足够全面的监管制度，那么，在一定程度上可以防范上市公司的违法违规行为。然而，监管制度的完善和监管的充分即使在技术上也往往难以达到，违规企业总有可寻之机。据称，天津广夏经历过证监部门数次检查而过关，以至《银广夏陷阱》一文发表后地方监管部门“感到吃惊”。如果监管部门有充分的监管能力和监管力度，则可以在新闻媒体长达一年的调查公布之前，查明相关公司的问题。在赞赏《财经》调查真相的魄力和勇气的同时，我们不能不看到，在证券市场秩序经常依赖媒体来维系的时候，市场监管者的秩序维护能力应当有相当大的提升空间。

　　很难说市场自身在这场骗局面前毫无责任：在曾经热情追捧的日子里，人们的心里是否也隐藏了某种含混的期待？特别是在这场骗局中搬起石头砸自己脚的机构投资者，很难说是有质量的机构投资者。当人们对市场的缺陷习以为常，并以此作为无视风险的投机理由的时候，当各方都想趁机从中渔利的时候，其中包含的制度无意识才是中国股市最令人悲哀的所在。在股市泡沫迸裂的时候，股民可以为自己投票的失误买单；可是，当市场信心丧失或者更为扭曲的市场预期形成的时候，这份帐单由谁来付？对于力图走上健康发展道路的中国股市来说，“骗子特别多”的判断所带来的伤害无疑将是巨大的。

　　从这个意义上说，中国股市既属于每个参与其间的不同主体，也属于我们每个人。反思混水摸鱼时代的缺失，建构合理的制度，培育健康的市场态度，每种主体、每个人都应当负起自己的一份责任。（21世纪经济报道）