中天财经

　本月，继沪、深、京等十几个省市之后，山东技术产权交易中心和济南市技术产权交易中心又宣告成立了。我们由此看到了一个我国资本市场结构建设中的有趣现象：一边是创业板令人望眼欲穿，仍旧“待字闺中”，另一边却是各种技术产权交易所在短短两年内已呈遍地开花之势。

　　有人说其实这两种资本市场的形式都是为高科技企业产权的流动提供场所，只不过对企业的要求和市场的规则不同，技术产权交易所不过是创业板的应景之作。

　　果真如此吗？

　　没有创业板的权宜之计

　　据记者了解，1999年底上海技术产权交易所成立的初衷是为了迎接即将设立的创业板，但2000年下半年国家最终确定将创业板放在深圳后，上海就转向“三板”市场的运作，以进一步推动高新技术成果转化和产业化进程，解决科技与产业资本、金融资本的结合为主要目的，同时还积极探索形成创业资本的运行和退出机制。

　　目前上海技术产权交易所已开展的主要业务包括科技成果的转让、科技企业股份转让、上市公司和非上市公司国家股及国有法人股以及法人股的拍卖、其他企业产权和股权的转让。科技成果转让只是业务内容之一。

　　而在去年10月成立的深圳国际高新技术产权交易所，则更似是创业板的“配套”之作。创业板迟迟不出，使今年的深圳高交会无奈中喊出“建立高交会———技术产权交易———创业板市场的一条龙科技创业新模式”的口号，将深圳国际高新技术产权交易所与“高交会”形成互为补充、相互促进的良性互动关系。

　　市场需求使然

　　虽然从表面上看，目前我国几个主要的技术产权交易所的产生都与创业板有着千丝万缕的联系，但无论是创业板，还是技术产权交易所，都是资本市场发展到一定程度的必然结果。

　　在国际上亦如此。以美国创投业为例，每年以上市为退出渠道的创业资本只占实现退出的总量资本的5％。更多的创业资本是通过收购、兼并和股权转让的形式来实现退出的。并且，美国除了有主板市场、二板市场，还有一些类二板市场、三板市场和活跃的场外交易，纳斯达克下的OTCBB市场就是一个小型市场，这个市场让一些没有什么突出业绩、知名度低或者投资风险较高的创业资金类型股先在那里挂牌，为前往二板市场或主板市场提供一个踏板。

　　对我国来说，主板自然远远不能满足国内众多企业筹集资金和资本运作的需要；创业板的容量更是有限的，据了解，全国计划上创业板的企业多达数千家，而创业板推出后每年能够容纳的上市公司不过两、三百家，它不可能成为创业投资的最主要的退出渠道。

　　这就是说，更多的创业投资企业，还是需要类似的交易场所能为其提供产权流动和融资。

　　另一方面，由于创新单位没有得到资本足够和及时的支持，我国的科研成果转化率极低。全国每年有6万多项科技成果，但不到10％的转化率使得很多成果不得不“老死”在实验室里。同时，近年的上市公司频频将从股市里募集到的资金委托理财和居民储蓄稳步增长证明国内存在大量的闲置资金。

　　技术产权交易所正是在资金与项目中发挥了中介桥梁作用，实现了技术与金融资本的对接，并为各种产业及金融资本提供了退出通道，因此被称为“类二板市场”的技术产权交易所一时间风起云涌。

　　发展前景尤为可观

　　目前，北京、深圳、上海、成都都成立了技术产权交易所。但由于我国技术产权交易市场的起步较晚，并且主要交易形式是技术、产权项目集中挂牌、集中交易，所以至今还没有引起创投业的充分重视，因此它仅仅在充当着科技资产的中介市场，资产的流动性还远远不够，也就难以形成规模较大、交易活跃的资本市场。

　　据专家分析，如果我国的产权交易所采取交易商席位制和专业服务机构入场制，将会吸引更多的创业资本的进入。在交易所挂牌的项目，必须通过交易所及交易商的多级项目评估体系以及独立的专业服务机构的审查，而交易商一般由专业的创业投资公司和投资银行担任，取得席位的交易商拥有一个场内固定席位，既可以自营交易，也可以代理交易，凡挂牌项目交易均须由交易商代理完成。这样将有效降低创业资本的投资风险，并使创业资本从源头上介入了科技含量高、有发展前景的高新技术项目，从而，相对于场外交易也就节约了投资成本。并且，由于交易所提供了高流通性的产权交易，使创业资本的便捷退出有了良好的渠道。

　　专家还指出，技术产权交易所对创业板市场将起到非常有力的支撑和服务作用。如果有高新技术的创业企业在交易所挂牌的话，经过交易所的培育和市场的检验，将会有相当一批优秀企业符合创业板的上市要求，因而可以推荐到境内外的资本市场公开上市。这样可为二板市场和主板市场提供优秀的上市资源，进而促进了资本市场的良性发展。

　　当然，我国的技术产权交易市场目前还远未成形。因此它还需要进一步的法律化、制度化、规范化，尤其在市场的网络化方面更待改进和创新。全国现有的四个大型技术产权交易所都是区域性的，应该成立一个全国性的产权交易中心，协同各区域性的市场，形成网络互联、资源共享和立体交易的大系统才能增强它的融资和流通功能，从而对创业投资更具有吸引力。

　　我们相信，随着技术产权交易所的逐步发展和规范，它将成为最有希望的“类二板市场”，成为我国多层次的资本市场的有益补充。

　