中天财经

    在“逐新”心理盛行的国内证券市场，开放式基金并未如预期般热销，后续开放式基金发行的调整在所难免，综合各方面的意见来看，主要有以下几个方面：

    市场环境问题

    目前二级市场行情的持续低迷，确实是造成开放式基金冷销的一个很重要的因素。资产的大幅缩水打击了投资者的投资信心，不敢贸然投资。因此对于后续的开放式基金来说，发行时机的选择便显得尤为重要了。

    投资者投资理念问题

    开放式基金在我国是一个新生事物，国内证券市场与国外证券市场相比有较大的差异，使得开放式基金的投资理念不能得到广大个人投资者的认同。我国现有证券市场上的个人投资者进行证券投资的目的是追求一夜暴富，投机心理太盛，而以追求资本保值以及稳健成长增值的开放式基金投资理念当然不能引起个人投资者的足够兴趣。改变整个市场投资者的投资理念是一个长期的过程，需要市场各参与主体的共同引导。前两只开放式基金发行时，为了避免预计会出现的抢购现象，在宣传上过多地强调了开放式基金的风险问题，相信随后的开放式基金在发行宣传上会出现更多的正面报道。

    费率问题

    与国外相比，我国的开放式基金的费率水平并不高，但是因为国内证券市场的环境与国外证券市场有较大差别，各种交易成本的构成也不尽相同，因此与国外相比较的意义不大。反而，与国内其他投资品种如股票、封闭式基金、国债等相比，开放式基金的费率就确实偏高了，因此从长远来看，开放式基金的交易费率有一定的下调空间。但笔者认为，费率的下调不会在随后要发行的开放式基金立即得到体现。原因有：1、开放式基金由于其固有的“开放式”特点，平时的销售、交易、结算工作将占用很大的成本。特别是在各家基金刚刚推出，各方面工作还有待磨合的情况下，主动地大幅调低费率是不太现实的。2、内部平衡问题。前边刚刚有两只发行，如果后续的基金在此基础上大幅调低费率标准，前边的两家怎么办？而且，你降他也降，这就是“恶性竞争”，破坏了整个行业的健康发展，管理层也不会同意的。除非前边的两家自己先主动调低费率，但它们又刚刚发行，为了维护费率标准指定的严肃性，不可能如此频繁地调整费率标准。3、在影响开放式基金销售的各个因素当中，目前来看，费率问题并不是主要因素。调整费率未必能够改变局面。4、从前两只基金的认购情况看，造成销售不畅的原因主要是个人投资者不认可。个人投资者由于资金量较小，费率因素对他们的投资取向影响并不很大。反而费率调整的最大受益者是资金庞大的机构投资者，但从前两只基金的发行情况开看，机构投资者的认购热情已经非常之高，完全没有必要白白腾出利润给本来就很踊跃的机构投资者。

    销售方式问题

    南方稳健成长基金在继华安创新后，销售策略就作了改进：没采取华安创新先领号后缴款的预约方式，而是先到先买；同时在一些没有代销点的城市提供上门直销服务。可以预见，面对低迷的购买市场，随后的开放式基金销售肯定会推出更多有利于投资者购买的新举措。

    华安创新通过交通银行在13个城市销售，而南方稳健成长也仅仅只在5个城市发售（后来临时增加2个），从后来的销售情况看，如此规模的销售网络仍然不足。特别是对于个人投资者来说，异地申购有点太过“兴师动众”了。因此可以预见，在随后的开放式基金发行中，基金发行人肯定要增大销售网络的覆盖面，增加销售网点的数量。

    前面的两只基金都设立了个人投资者和机构投资者之间销售额度的回拨机制，华安创新在发行中正是因为有了回拨机制才保证了预定额度的顺利完成。回拨机制是当出现与预期不一致的不均衡局面时一种很有效的调节手段。同样，前两只基金的发行过程中，在各销售城市之间出现了“旱涝不均”的情况，有些城市的认购额早早就完成了，而有些城市却到最后还有存货。鉴于这种情况，设立各个城市之间的回拨机制或者是干脆取消各个城市的分配额度，对于提高基金的认购率是非常必要和可行的，而且技术上也不存在障碍。

    另外还可以考虑不预设发行份额。在发行之初预设发行额度并没有什么实在的意义，因为开放式基金的规模由于其“开放性”而可以随时变化的。另外，人为的预定规模，一旦完不成预定的额度反而给投资者造成一种不好的印象，影响基金在投资者心目中的形象。因此，不预先设定发行额度很可能会被随后发行的开放式基金所采用。

    目前开放式基金的主要代理机构主要是商业银行，无非是想利用商业银行的网点优势。但“隔行如隔山”，特别是现在我国实行证券、银行分业经营分业管理的情况下，银行毕竟在提供证券专业服务上有所欠缺，将开放式基金的认购、日常申购和赎回在银行进行肯定让投资者特别是个人投资者有点“底气”不足。而证券公司成为开放式基金代理机构正是这种情况最好的补充。目前大多数的证券公司在专业人员、营业网点和技术设施方面都具备开放式基金的代理能力，只要向管理部门履行规定的审批手续，就可以成为开放式基金代理机构的主要组成部分。证券公司作为代理机构除了可以为投资者提供基本的认购、申购和赎回以及开放式基金单位的注册登记服务外，更可以凭借其强大的信息优势、专业的研发优势为广大投资者提供更加专业周到的附加服务。前两只开放式基金的发行情况已经暴露出了代理网络偏小和代理机构构成单一的问题，相信已经发行的和即将发行的开放式基金都会积极地引进证券公司这一新的代理主体。申请开放式基金代理业务也将会成为随后一段时间内证券公司的重要举措。