中天财经

　目前，我国正进入基金的第三个大规模扩容阶段，新的开放式基金和封闭式基金不断推出，分析基金持有人情况特别是保险公司投资情况，将有助于我们研究基金市场，捕捉投资机遇。

　　通过比较2001年6月30日和2000年12月31日22只大型基金的持有人结构，我们发现，保险公司进一步加大了投资基金的力度，八大保险公司将投资份额从2000年末的98亿份上升到120亿份，新的公司不断加盟，中国人保、新华人寿首次上榜，而平安保险则由21亿份增加到40亿份。与此同时，一向不为保险公司看好的5亿规模的小基金也开始引起保险公司关注，中国人寿、平安保险介入力度较大，特别是平安保险分别成为8只小基金的第一大持有人，总计持有2.57亿份，其中隆元、兴安更是接近10％的限额。这表明，保险公司投资基金的深度和广度都有了进一步提高。

　　分析保险公司持有的基金品种，我们发现，保险公司偏好于贴水率高的品种，如持有份额最集中的六个品种：安顺、金鑫、同益、天元、同盛、景福，它们的贴水率恰好位居前六名，而处于升水状态的三只基金景博、景阳、安信，保险公司持仓比例最低。这主要是由保险资金的投资偏好决定的，毕竟贴水率是衡量基金投资价值的重要标准。同时，保险公司持有比例最为集中的同益、同盛，其上半年市价涨幅分别名列第三位、第五位，而涨幅第一的泰和（景博不计在内）则被多家保险公司增持。这从一方面否定了市场人士一度认为的保险公司重仓品种，最不受市场追捧，二级市场表现最差的观点。事实证明，对基金要更多的以投资的眼光看待，决定其价格走势的因素主要是净值增长率、贴水率、净值收益率。

　　通过持仓分析我们也可以发现，各保险公司的投资风格逐渐显现。中国人寿由于可入市资金达160亿元，而受持仓比例限制，满仓操作也只能做60亿元，因此，他们的持仓始终保持较高水平，即77％左右，操作更多的是体现在不同品种的调整上；平安保险在所有保险公司中持仓最多，加上小基金的持仓，累计大约是50亿元。据刚公布的其投资连结产品帐户中报，投资连结产品帐户投资基金的资金为14亿元，剔除这部分，平安保险传统帐户投资基金的资金达36亿元，持仓比例近60％，保持在较高的水平上；相较而言，太平洋保险的持仓比较稳定，基本处于半仓操作的状态，但品种间变化较大，贴水率低的基金大部分遭减持；再保险公司的持仓则略有增加，且是三大保险公司之外持仓比例最高的，所持品种较为分散。总的看，几大保险公司的持仓相对稳定，始终保持在50％－80％之间，客观上起到了稳定市场的作用。

　　7月初以来，保险公司的投资基金业务面临自入市以来最严峻的考验，收益大幅缩水，入市较晚或高位加仓的公司甚至有可能产生亏损。那么在今年余下的四个月中，基金还有没有投资机会，机会在哪里？通过分析保险公司的持仓及市场走势，我们认为，机会主要在以下几个方面：首先是贴水率高的基金截至

　　8月31日，保险公司持有集中度最高的六只基金平均贴水率为8％，在弱市中它们是比较抗跌的；其次是新发的基金，包括封闭式基金和开放式基金，以及扩募后净值在1元左右的改制基金，它们共同的特点是持有大量现金，操作主动性强，可以捕捉新的市场热点，净值易涨难跌。另外值得关注的是有分红潜力的品种，众所周知，基金大比例分红是支撑其强劲走势的一大动力，这两天基金泰和的抢权走势就说明了这一点。从现在的情况看，33只基金中今年能达到分红条件的少之又少，需要投资者仔细辨别，“兴”系基金最有希望，相反基金泰和再次分红的可能性很小。

　　以上三类基金适合稳健型投资者参与，还有一类则适合激进型投资者，那就是小盘基金。平安保险已经重仓杀入多只小基金，其在刚公布的投资连结产品帐户中报中，也不讳言对小基金的青睐，连续两个计价日（投资连结产品以月末最后一个交易日作为计价日），小基金都有所异动，不知这是否是巧合。同时其它保险公司也在跃跃欲试，如中国人寿、中国人保。小基金历来在弱市中有良好的投机性，这一次是否依旧，投资者不妨拭目以待。

　　总之，基金市场后市机会犹存，粗算一下保险公司尚有108亿元的可用头寸，除去参与认购新发基金，包括2只开放式基金、1只封闭式基金及10余只改制基金扩募，大约占去30亿元，还余88亿元，出于经营业绩的压力，这部分资金随时准备杀入二级市场，以摊低成本，制造机会。保险公司的大规模介入起到了基金价格减震器的作用，也会在一定程度上左右基金价格走势。关注其持仓变化，将有助于我们把握基金市场的发展趋势，挖掘出下一阶段的市场热点。

　