中天财经

    ８月６日，浦发银行宣布增发不超过３亿股新股，预计募集资金５０亿元人民币。当日，在上海交易所交易的浦发银行股票以跌停板报收，在随后的几个交易日也未见起色，到９日收盘，浦发银行报收１４．５元，与其８月７日创出的历史最低价１４．８８元仅有一步之遥。显然，浦发银行的增发遭到了市场的反对。

    增发新股遇到困难

    对此，浦发银行董事会秘书沈思只是表示，浦发银行增发新股是董事会的“既定战略”。对于增发可能遇到的困难不愿作过多的评论。他一再强调，浦发不可能放弃增发，增发价格遵循市场定价。

    实际上，随着此次大盘的调整，市场的投资心态已经发生了根本性的变化，以往那种“概念＋炒作”的投资理念已经被抛弃，价值投资已经开始萌芽。对于上市公司资金使用效率的担心使得新股增发越来越不受市场的欢迎。与浦发银行同一天公布增发的欣龙无纺、江西水泥两家公司也以跌停板报收。

    浦发银行上市以来股价一直低迷，屡创新低，绝大部分买入浦发银行股票的投资者都没有获利，对一些机构投资者来说，在获利压力下，他们都会选择抛售浦发银行。这就形成了浦发银行持续不断的下跌动力。与一些垃圾股不同，类似浦发银行这样规模的企业，它也很难“编故事”，搞大型重组，在目前国内的市场气氛中其自然就得不到认同。这样，场外的投资者也不会轻易的投资浦发银行，浦发银行就会缓慢的，但是连续的向其应有的价格靠拢。

    那么，按照正常情况，浦发该有什么样的价格呢？按照２０００年每股０．３９７元的业绩，以今日１５．４０元的收盘价计算，浦发银行的市盈率也接近４０倍。而大名鼎鼎的花旗银行今日凌晨在美国市场的收盘价为５０．８０美元，市盈率１８．９６倍。除了量的对比以外，按照管理效率、获利能力、规模优势等等质的因素考虑，浦发应该享有的市盈率显然应该更低。如果浦发银行宣布增发３亿股，那就意味着在其股票交易价格之上又悬上了一柄达摩克里斯之剑，这就会使得其股价进一步下跌。由于增发新股不像配股，不存在除权问题，它上市后会直接造成二级市场股价的压力，从而出现这样一种情况：只要有上市公司公布其发行价，其二级市场股价就会迅速达到这个价位，而这样又会对其增发价和增发能否成功造成威胁，迫使其不得不调低发行价。市场和公司博弈的结果就是使公司的价值不断向其应有价值回归。

    发展和筹资的矛盾

    尽管增发新股募集资金遇到困难，但客观环境的发展却一日千里。宏观上看，随着中国加入世界贸易组织，金融业的竞争势必空前激烈，类似浦发银行这样规模的企业必须迅速扩张。但众所周知的是，目前国内银行受到不良贷款的困扰，想从自身经营利润之中大幅度的扩充资本金基本没有可能。

    就浦发银行来说，它的坏账如果按照一逾两呆的１％比例计提，坏账准备金为１３亿元，按照五级贷款计提为２５亿元，２０００年浦发实际计提３１亿元，已经较为保守，但按国际标准则需要计提的数字为４５亿元。因此有业内人士认为，如果完全依照会计准则，国内所有的商业银行的年度未分配利润都将为负，这实际上意味着银行资本的缩小和股东权益的减少，银行的经营规模显然也就受到决定性的制约。

    这样，对浦发银行来说，在利用资本市场筹资和公司发展之间已经出现了尖锐的矛盾。那么浦发银行如何解决这一矛盾呢？是降低发行价，还是推迟增发，这些都需要浦发银行做出回答。

    据了解，浦发银行的股东大会将在８月２８日召开，这次大会将审议增发提案，而根据《公司法》，如果在提案通过后１年内未能执行，这项提案就过了有效期，需要下一次股东大会审议通过了。(《财经时报》鲁艺)