中天财经

    在我国创业板市场的模式选择上，成思危提出了自己独到的分析和建议。他说，研究国际上关于二板市场模式，主要有两种，即孪生式和独立式。独立式如香港创业板，跟一板没有关系。另一种如美国纳斯达克市场等，则是孪生式的。纳斯达克由两个市场构成，一个是小型资本市场，一个是全国市场。全国市场是一板市场，小型资本市场是二板市场。在全国市场上市的有3300家企业，小型资本市场是1700家企业。他认为，正因为是孪生式，纳斯达克的交易量才有可能超过纽约证券交易所：“如果光是二板市场，交易量怎么可能超过纽约证券交易所呢？”他说，很多人对纳斯达克并不了解，以为纳斯达克就是二板，这个观点是不对的。

    我们国家二板市场是选择孪生式还是独立式呢？成思危说，从现有的资料看是偏重于学香港，搞独立式。但他个人则是比较倾向于孪生式的。他认为孪生式好处在于：一，不会影响目前的证券市场，不用作太大的调整。二，孪生式已经有了比较成熟的经验，利用这些经验，再考虑适应二板的情况，比较容易管理。此外还有一点很重要，成思危说，尽管孪生式使二板和一板绑在一起，但是彼此间还都是独立的。当一个公司发展到相当程度，需要进一步增资扩股的时候，就可以在投资银行的支持下通过杠杆收购的办法，经重组后再到一板去上市。这种情况在美国已经有比较成功的操作经验。当然这一过程中要防范欺骗，防范炒作，防止腐败和圈钱等恶意行径。

    早在1998年初，成思危就提出了中国风险投资的“三步走”战略，其第三步就是建立包括创业板市场在内的风险投资体系，健全风险投资进入、运营和撤出的机制。他在当时就曾预言，少则三五年，多则五至十年，我国就要走到第三步。现在，投资基金法正在起草，创业板开设在即。

    怎么理解创业板在整个风险投资体系中的定位呢？成思危说，应该指出，所谓风险投资体系不是单纯地指创业板市场，但是创业板是其中非常重要的一部分。在定位上一定要充分认识到，创业板市场不是风险投资蜕资的唯一出路，虽然它有利于增强投资者的信心。

    他说，根据纳斯达克的情况，前几年，风险投资所支持的企业（简称“风险企业”）中上市的比例为30％，即使是势头比较旺的去年，大概也就达到了40％，而60％－70％的大多数风险企业不是通过上创业板市场实现退资的，而是通过兼并、收购等方式出售，或者有些是采用由创业者和员工回购等方式来退出的。因此，我们要认识到，风险投资的目的不是办企业，而是把企业孵化大了再卖出去，通过蜕资赚钱。另一方面要强调，创业板的存在确实将会带给投资者很大的信心，因为兼并收购毕竟是没有把握的。但有些人把创业板市场看成是风险投资的唯一出路，这就错了。而且受这种心理驱使，很容易出现一些并不是真正搞风险投资，但是想利用风险投资之名，利用创业板市场的名义来投机、赚钱的人。  (《市场报》 )