中天财经

    ST九州（0653）于96年11月在深交所上市，曾是全国百强外贸企业之一。由于其前董事长和个别董事因涉嫌走私，公司总部和部分下属企业银行帐号被冻结，公司经营活动特别是贸易业务已不正常。根据交易所股票上市规则，公司股票于2000年2月21日实行特别处理。另外，公司财务状况也出现恶化。99年末每股净资产0．57元，调整后每股净资产仅为0．44元。

    由于该公司债务负担沉重，资金严重短缺，2000年经营状况没有好转，今年2月13日发布了预亏公告。公司业绩未有好转的原因主要是：

    首先，母公司兼并重组的失败给上市公司业绩带来不利影响。1998年4月，在福建省政府扶持下，拥有31亿元资产的福建九州商社兼并了总资产达43亿元的中福公司，为解决中福公司债务先后投入不少资金。但经过两年多的运转、磨合，不仅中福公司被兼并后没有找到新的经济增长点，亏损越来越大，而且严重影响九州商社经营状况，进一步影响到九州股份的财务状况。公司2000年8月做出决定，将应收九州商社坏帐计提比率由99年度的40％提高到50％。

    其次，公司高层领导涉嫌走私，直接影响到公司经营活动。公司总部和部分下属企业的银行帐号被冻结，贸易业务几乎处于停顿状态，贸易额不断下降。目前案情已有眉目，一审判决九州股份犯走私普通货物罪，判处罚金2亿元，继续追缴公司非法所得1364．8万元。对涉案个人也一并作出一审判决。

    其三，公司主营业务不突出，各下属企业业务间关联度低。公司主要经营进出口贸易、房地产、啤酒生产与销售、高岭土深加工等，属综合类公司。由于公司所属企业受规模限制，在行业内地位较低，公司整体优势发挥不出。去年中期公司主营业务收入主要来源于工业企业，主营业务收入较99年同期下降41．37％。

    其四，公司法人治理结构有待进一步完善。公司虽然与国家股授权单位福建九州综合商社有限责任公司在“三分开”方面已做到人员独立，资产完整，但在财务分开方面仍不彻底。

    最后，公司内控机制不健全，管理不善，涉诉案件众多、财务状况恶化。去年中报揭示公司已有多起重大诉讼、仲裁事项，涉及金额巨大，下半年这种状况不仅没有好转，而且新增加6起诉讼案，涉及总金额达7000万元以上。这还不包括案件受理费、利息罚息和财产保全费。根据去年中报，该公司总资产13．25亿元，负债达12．47亿元，股东权益仅0．78亿元，资产负责率高达96．82％，比99年同期净增50．26％。

    从目前经营状况看，公司今年留在ST行列的可能性很大。要摆脱目前的困境，最重要的是通过债务重组清理债务，减轻企业负担，为资产重组奠定基础。目前公司债务重组面临着许多困难：一是涉及的债务金额大，而且中报显示其他对外担保的金额大部分已逾期，有可能形成新的债务；二是涉及的债权人多，处理起来较为困难；三是涉及面广，不仅包括母公司、公司下属企业，还包括其他关联企业。此外，公司在突出主营业务，调整产业结构以及完善法人治理结构等方面需做进一步努力。

    今年2月公司发布2000年预亏公告，去年下半年多起诉讼公告中提到公司目前无力偿债或承担连带担保责任，这表明公司的债务重组工作未取得实质性进展。对ST九州来说，债务重组工作任重而道远。（华泰证券综合研究所郑宇）