中天财经

    本周以来,沪深两地B股市场个股出现滞涨和分化,使得短线看空的市场气氛逐渐蔓延。笔者认为,目前的调整是必然的,但也是暂时的。

一、先扬后抑是B股开放政策的短期必然

    1.连续涨幅已大,套现理由充分

    对境内居民开放B股的政策必然造成市场中一部分的既得利益群体,他们的进退将是市场短期内出现涨落的直接原因。经验上讲,在累积了较大的获利空间之后,投资者一般会在出现放量震荡的当日寻找抛售机会,以确保原有的赢利幅度不致于过度缩水。这种心理在本次震荡市况中表现得淋漓尽致,因为B股投资者已经不止一次地经历过”乘电梯”的感受。在连续上涨5个涨停,涨升空间超过60%的阶段,套现的理由十分充分。

    2.增量资金有限,承接力道不济

    笔者作过粗略统计：28日复牌第一天收盘时的接盘资金,沪市有约8亿美元,深市有约50亿港元；其后,两市接盘资金略有10%的增长；3月5日,沪市第一天放量时（当天7000万美元的成交金额）,沪市接盘资金已减少至5.95亿美元,深市为39.5亿港元；那么结合3月6日,沪市8.5亿美元的成交额可见,随着股价连续上涨,市场的承接力量也出现分化,部分投资者退而观望有之,减少追涨比例有之。而且,3月6日的成交额已经占据原接盘资金的较大比重,随着行情的纵深发展,增量资金的多寡成为大盘调与不调的根本因素。

    因此不难作出这样的推断：相对于近750亿美元的全国居民外汇存款数额而言,本次增量资金的规模远不足以支撑起一波持续的涨升行情,更何况股指在本已高企的阶段再来那么60%以上的涨幅。

二、如何看待目前的巨量换手现象

    1.获利回吐是暂时的

    5、6、7日连续三天,沪市约13.3亿美元的成交金额揭示了什么含义？笔者认为：首先,该抛的投资者已经选择了退出观望,而且这部分投资者短期内不会立即杀”回马枪”的,那么可以通俗地认为是新来的投资者解放了这批投资者；其次,由于B股存在”T＋0”交易优势,在这13.3亿美元的成交额中必定有连续进出市场的资金,关键是这部分资金的多寡。从经验上看,只有3月6日的行情中能有来回进出的腾挪空间,所以,预计这部分资金的比重只是13多亿美元的极小部分。于是引出的问题是,这部分资金即便为了平仓而杀跌,也不会对大盘造成实质性的损伤,而追涨的资金会选择持有（即便被套）。

    所以,大盘在下跌到一定程度后,必将止跌回稳,如果再加上短线投机资金的抢反弹动作,可能还会有一定幅度的反弹空间。那么,至少目前的调整是暂时的。

    2.外资是否真的全面退出？

    笔者了解到,有一部分外资基金非但没有趁机抛售,反而还追加了投资。这牵涉到一个投资理念的问题。海外基金的投资并不是以绝对的价差为唯一投资准则,在他们眼里,流动性问题、分散投资和组合投资更为重要。其中,一直困扰外资基金的中国B股市场的流动性问题,目前看来已经有所好转,当然仍需要进一步的时间考验。另外,组合投资原则下对中国证券的增减变化往往更出于对整个经济前景的预期,在亚洲金融风暴背景下,再低的市价也会引出抛单。在这一问题上,境内居民应该有所了解,毕竟B股市场已经是一个中外投资者混合的场所,相互的制约和影响不能忽略。

三、短期内行情会如何发展

    笔者认为,首先,B股的震荡不会很快结束。因为整个市场平均换手率已达20%,如果就此结束行情,这20%的套牢盘的出路将成为未来重振B股的巨大障碍,那么市场会质疑开放B股的政策,更可能引发其它问题,这是各方都不愿看到的。其次,震荡的结果很可能是沪市大盘一段时期内在100点至140点之间的箱体内运行。箱体运行的积极意义在于充分稀释历史浮赢筹码,充分调整市场的平均持股成本,有助于确定并夯实新的市场基础。最后,B股井喷行情过后,新的市场热点将重新酝酿,一方面现有上市公司的基本面情况将决定个股股价的序列,另外新的B股扩容也可能重现生机。

    总体而言,目前B股的震荡格局只是市场均衡暂失的过渡阶段,适当的调整在所难免,但是随着新的均衡的产生,B股的投资机会必将再现。