中天财经

    在市场对上海本地PT股重组的期盼中,PT水仙在新千年率先发布了其股权转让的方案,由此拉开了PT水仙资产重组的序幕。

剥离银行债务是前提条件

    无论是PT公司还是ST公司,它们在资产重组过程中碰到的核心问题之一就是如何剥离巨额债务。股权转让往往是上市公司资产重组的先导,事先安排解决债务剥离问题是这些公司重组无法绕开的一个坎。如果债务问题无法剥离,那么它们重组的前景就相对暗淡。事实上,PT水仙此前已经接触了10多家大型企业,但终因无法解决债务问题,重组事宜被屡屡搁浅了下来。

    因此,在本次PT水仙股权转让方案中,剥离银行债务成为制约PT水仙股权转让能否成功的一个先决性条件,即PT水仙现任第一大股东上海纳赛斯投资发展中心必须承担PT水仙银行欠款累计2亿元本金债务,并于3月18日前将这部分债务转移给纳赛斯承担。

    如果PT水仙此次股权转让能够成功,那么这种债务剥离的安排将为上海本地PT公司和ST公司进行资产重组提供一种可行性的操作方式,即先剥离掉亏损公司的大部分债务,为新入主的公司日后进行资产置换创造一个相对干净的“净壳”条件。

控股股东的全力支持

    与其他上市公司相比,PT水仙遇到了更为实际的问题,即它从所有制性质上看是属于集体性质的企业,与上级主管单位之间存在着一种复杂的关系：与市工业联社之间存在着一种资产关系,但偏偏市工业联社没有承担PT水仙巨额债务的资产实力；与上海轻工控股（集团）公司之间只存在一种行政关系而非任何资产关系,加上在所有制方面的差别,上海轻工控股（集团）公司很难将国有资产注入到属于集体性质的PT水仙中去,或为它背下巨额债务。因此,原先PT水仙的资产重组面临了可能失去来自上级单位的任何实质性支持的困境。

    但是,从本次PT水仙股权转让方案看,控股股东上海轻工控股（集团）公司打破了它与PT水仙在所有制和资产关系方面的种种限制,在此次股权转让中扮演了极为重要的角色,即给PT水仙资产重组予以实质性的支持。这主要体现在：一是第二大股东上海新工联实业有限公司持有的法人股约1663万股转让给上海轻工控股（集团）公司；二是现任第一大股东纳赛斯实际上无力承担PT水仙银行欠款累计2亿元本金的巨大债务,这意味着控股股东上海轻工控股（集团）公司将承担起PT水仙股权转让方案中所承诺的巨额债务。

    所以,在本次PT水仙股权转让中,控股股东上海轻工控股（集团）公司给予PT水仙的实质性支持至关重要,相信日后PT水仙能否成功进行资产置换关键还是要看有没有控股股东的强力支持。实际上,PT水仙之所以能够获得其控股股东的大力支持还有其深刻的市场背景：上海地方政府要在新世纪通过产业结构的调整,将优势产业如信息产业集中到上市公司中。透过PT水仙股权转让的案例,也让我们看到了上海本地ST和PT公司重组的新希望。

重组有望,扭亏艰难

    此次受让PT水仙股权的新控股股东上海同步电子有限公司是一家从事微型计算机研制、生产、销售和软件开发的企业,注册资本为2.1亿元。如果本次股权转让能够获得成功的话,PT水仙将有望借助于新控股股东的实力及朝阳的计算机产业发展导向,通过日后的资产置换,将其日益萎缩的主业置换出去,跨入具有行业前景看好的计算机研制生产和软件开发的新领域,从而彻底改变PT水仙的公司基本面,PT水仙的业务转型也是符合上海产业发展规划的方向。

    因此,可以说PT水仙实现重组有望,但是要想在短期内实现扭亏仍然无望。从PT水仙公布的一些会计数据看,虽然本次股权转让剥离了银行累计欠款2亿元本金债务,但是仍然无法消除PT水仙历年形成的巨额亏损约4亿元,因为PT水仙的股东权益只有约2700万元,不足以抵消其累计亏损额。另外,PT水仙还有约3.18亿元的巨额应收帐款。要想让新入主的公司来承担解决这方面问题的重担显然不现实,这样会影响同步电子日后经营的效益及“借壳上市”的融资地位。

    因此,如何解决应收帐款及消化累计亏损问题,是PT水仙重组中接下来面临的又一核心问题,即通过怎样的操作安排来降低或减少应收帐款及消化累计亏损额。

    但不管怎样,透过PT水仙本次股权转让方案,让我们看到了PT水仙虽然实现扭亏任务仍然十分艰巨,但实现重组的希望已经展现。如果PT水仙本次股权转让能够成功,那么将大大打开新千年上海本地PT股重组的空间。

    PT水仙小资料

    ○PT水仙原名为上海洗衣机总厂,1992年获准改制,1992年6月发行A股,1992年7月在上海证券交易所上市。

    ○1994年10月,发行B股10000万股面值为人民币1元,发行价格为2.26元人民币,折美元0.265元。

    ○1998年,新的领导班子进驻水仙。

    ○1998年报公布后,上海证券交易所将水仙A股和B股实行特别处理,其股票简称变为“ST水仙”和“ST水仙B”。2000年5月,水仙股票被暂停上市,其股票简称变为“PT水仙”和“PT水仙B”。

    ○2001年1月20日,PT水仙公布了股权转让方案,拟通过剥离该公司对银行欠款2亿元本金债务,引进上海同步电子有限公司作为新的第一大股东。