浦发行再融资方案可能事先走漏

    脆弱的市场已经难以承受再融资的风吹草动了。监管层也坐不住了，2月22日收盘后紧急放行两只新基金。

    刚刚过去的一个交易周，上证指数在两天小幅回升后，2月20日遭遇浦发银行(600000.SH)400亿元再融资传闻惊吓，再度下跌2.09%，浦发银行更是遭遇7年未有的跌停。2月21日～22日，大盘继续下跌。而记者在采访中获悉，近期银监会连续警示银行表外业务风险，也增添了机构对银行股走势的忧虑。

    "今天下午收盘后，公司就银行股的走势进行了讨论，有几只基金这两天增持了银行股，不过我没有买，在融资目的等消息尚未完全明朗的情况下，估计银行股短期仍会继续震荡。"2月21日，一位重仓浦发银行的基金经理告诉记者。

    上海一位基金公司的研究总监则表示，大盘经过前期下跌，包括银行股在内已进入一个价值重估过程，只有等到年报、大小非解禁高峰过后才会有一个相对明确的判断，"年报前估计将维持指数区间震荡，甚至不排除2008年全年将持续震荡"。

    浦发之劫

    2月20日，浦发银行暴跌引发各种猜测，甚至该行已退休董事长现战略咨询委员会委员金运也被卷入了这场恐慌传闻中，市场热传金运已被双规。对此，浦发银行一位内部人士表示，年初曾看到金运继续到行里上班，没有遭到调查的迹象。而浦发银行21日公告表示，"公司高管层正常履行职责"，该行董秘沈思接受记者采访时也表示，股价异常波动与再融资传闻有关，与高管层无关。

    2月21日，浦发银行发布公告，承认"根据战略规划和业务发展需要，正在研究以公开发行方式募集资金，补充核心资本金"。当天，浦发银行股票再次下跌5.98%。而前一天，浦发跌停。受此拖累，银行股也全线下跌。

    浦发银行表示，具体融资方案还未确定。不过该行内部人士告诉记者，公司将在2月底召开董事会，届时具体融资规模将会揭晓。

    "金融、地产股的行业特点决定了公司有持续的融资需求。在信贷规模控制下，不排除以后还有更多的银行发出巨额融资公告。"汇丰晋信基金公司的执行董事阎冀认为，不过他表示，在银行融资目的尚未明确之前，不宜做消极猜测。

    以浦发银行为例，根据该公司2007年的中报显示，该行资金充足率已接近8%监管下限。2007年年底，该行完成了60亿元的次级债券发行，但由于资产的快速扩张，仍有补充资本金的需求，而其目前融资是否与收购上海银行以及参与上海金融控股平台的整合有关，显然还不明确。

    表外业务风险

    有市场人士表示，银行股在经过信贷调控导致的一轮下跌后，目前行业面临的整体风险有向表外业务转移的迹象，但并未引起足够的重视。而记者了解到，银监会已在2008年以来的多次会议上提示银行业表内业务向表外业务转化风险。

    "表内业务转向表外业务，主要是指把贷款业务转做票据业务等，比如票据承兑。另外还有开信用证或保函等，这些都不占用信贷规模，且表外业务一般不是银监会的监管重点。"某股份制银行上海分行公司业务部负责人告诉记者。

    他估计，在信贷规模控制下，这类转化有增加趋势，并引起了银监会的重视。不过他也认为，由于上述表外业务一般是短期、小额流动性贷款且要求有真实贸易背景，一般在贸易融资业务中才有可能取代传统贷款；而一些中长期、生产型或集团企业的大额融资需求是表外业务所无法满足的。"转做表外业务，银行的收入比贷款低很多，银行也有盈利压力，不可能大规模开展。"该负责人表示。

    "表内业务向表外业务转化是银行在信贷调控下的反调控做法，是市场博弈行为。不过，由于我国的表外金融工具还不是很丰富，估计表内业务表外化对银行股估值的影响不大。"海通证券的一位分析师说。

    机构暗算

    2月20日开盘后，广东某基金经理助理听闻浦发行增发传言的第一反应，就是直奔操作室越级指令火速卖出。"没有办法，来不及商量了，我必须火线命令交易员快速卖出。"这位基金经理助理坦陈，金融股近期对他们操盘思路构成巨大挑战。

    不过，一些消息灵通的基金业内人士早在数日前就对浦发行展开调仓。"浦发银行计划实施增发融资已经不是什么新闻了，2007年下半年市场对此就有预期，因此听闻一些消息后，我们果断平仓离场。"华东某基金投资总监表示，旗下基金已经基本清仓浦发银行。

    阎冀虽然看好至少3年银行股的长期投资价值，但年底前该机构也确实降低了对银行股的评级，同时减持了部分银行股。而对于此轮下跌，是否到了增持的好时机，除了年报、再融资等因素外，还要看招商银行(600036.SH)、交通银行(601328.SH )等银行股解禁后的整体表现，再作阶段性的判断。

    从市场盘面看，自2007年7月20日换手率达到1.45%迄今，已有145个交易日，浦发行单日换手率没有超过1%。但受增发传言刺激，该股2月20日换手率达到2.07%，21日则缩量至1.21%。

    "传言公开之前，我们认为浦发行增发的具体内容已经小范围地透露给了一些特定机构。"前述基金投资总监判断，这也是该股换手率一直不温不火、进而使市场麻痹的原因。

    华富基金研究总监陈茹表示，上市公司在启动增发方案前，通常需要与承销商事先沟通、询价，这也是所有融资方案可能事先走漏消息的主要渠道之一。此外，上市公司嘴巴不严同样容易让企业融资方案遭遇暗算。

    "其实谈不上谁暗算谁，中国平安天量再融资方案已导致市场谈增色变，如此市况下，浦发行融资方案不管真假，都会遭遇市场抛弃。"广发基金投资总监朱平认为，眼下市场已经非常担忧流动性和后续资金不足，因此浦发行选择再融资的时间点并不恰当。

    "坦白说，对于此次由再融资引发的下跌，我们现在还无法明确作出反应。"前述机构研究总监表示。

    该人士表示，以银行股为例，目前的不确定因素主要在几个方面：再融资的目的和资金使用情况，资金运用能否给银行带来内在价值的提升；年报的数据，经过信贷调控后，银行业的实际经营业绩好坏还不明确；当然还有宏观政策的不确定性，比如是否会出现松动等。（徐永黄杰）    中国经营报