连云港：黄海之滨的散杂货港

　　连云港位于陇海、兰新铁路的东端起点，是华东港口群的重要组成部分，本次发行募集资金将用于建设一个通用泊位和一个焦炭专业化泊位。

　　货种繁杂部分货种市场占有率高公司定位为件杂货和散货港口，货种繁杂，来源于最大货种的收入也仅占公司主业收入的15.63%。货源的分散，降低了公司货物吞吐量的波动，也降低了公司对特定货主的依赖。

　　港口的部分货种拥有很高的市场占有率，其进口氧化铝份额占全国进口量的50%以上；出口铝锭份额占全国出口量的40%以上；出口胶合板份额占全国出口量的50%以上；出口焦炭份额占全国出口量的25%以上；进口有色矿份额占全国出口量的10%以上；进口化肥份额占全国进口量的10%以上。我们认为高市占率意味着比较稳定的客户群。

　　与日照港青岛港存在竞争关系由于经济腹地产生重叠，公司与临近的日照港、青岛港存在竞争关系，其中煤炭和铁矿石是三个港区的主要竞争货种。煤炭方面，对于陇海沿线及其以南地区的货源来说，连云港较有优势，对于陇海线以北地区的货源来说，日照港较有优势。铁矿石方面，受航道水深限制，连云港的优势不如日照港。由于三个港区之间存在腹地共有、运距相当的现象，今后三者之间竞争还将长期存在。

　　估值目前港口板块的平均动态市盈率已达30倍以上，我们认为连云港未来增速较为缓慢，给予25-27倍的市盈率较为合理，以2008年每股盈利0.24元计，公司的估值区间为6.00元-6.48元。

□ 黄永琳广发证券