中信银行：中信集团旗舰启航

　　公司的竞争优势。母公司的综合金融平台是中信银行最大的竞争优势，此外，资产规模居行业第七，网点建设完成全国性布局，公司业务客户基础优良，零售业务及中间业务增长迅速，这些均有可能成为公司未来业绩增长的支撑点。

　　公司的业务状况。公司资产规模效应明显但增长较缓，中间业务收入增长迅速，资产质量逐年优化，税前平均资产收益率较高，但税后平均资产收益率不理想，净利润增长和规模增长接近行业平均水平。网点布局以长江三角洲和环渤海地区为重点，基本实现了全国性分布。

　　公司的投资风险。从行业面看，宏观经济流动性紧缩管理将一定程度抑制银行的放贷冲动，银行全面开放将加剧同业竞争，混业经营蕴含风险，银行向零售业务转型存在不确定性，从公司面看，中信银行自身的资产负债结构匹配不太理想，贷款集中度较高。我们认为，这些因素将对公司未来的经营造成一定影响。

　　公司的财务预测与估值。我们对中信银行未来的业绩预测为：2007年、2008年每股收益分别为0.14元/股、0.20元/股，每股净资产预计为1.95元、2.09元。公司目前公布的新股发行区间为5.00元/股-5.80元/股，预计上市后的合理价格区间在7.02元/股-7.80元/股，对应的PB值为3.6倍-4.0倍。

□ 王倩任壮兴业证券