三家股票的上市定位分析报告

    报告日期:2007年4月17日

    上市日期:2007年4月18日

    上市首日定位分析：

    ◆银轮股份首日上市定位可能在19.1-21元之间。

    ◆新民科技首日上市定位可能在18.5-21元之间。

    ◆露天煤业首日上市定位可能在15.2-18元之间。

    投资要点

    ◆银轮股份--公司从事热交换器的开发、生产和销售，主导产品机油冷却器、中冷器为应用于发动机系统和自动变速箱系统的关键零部件，广泛运用于汽车、工程机械、船舶等动力机械领域。公司为国内生产机油冷却器、中冷器的龙头企业，年生产能力达到505 万台，主要产品产销量在全行业中高居第一。

    ◆新民科技--主营丝绸及其原料业务，包括化纤纺丝、各类丝绸织品的织造和印染、丝绸服装制造、纺织助剂制造以及纺织品进出口贸易等具体业务。公司已连续两年进入丝绸行业竞争力前十强，且连续两年进入丝绸行业销售收入前十名。

    ◆露天煤业--公司煤炭产品的生产、加工和销售，生产工艺为露天开采，煤炭产品为优质褐煤，平均发热量为3100 大卡/千克，具有低硫、低磷、高挥发分、高灰熔点的特性，符合环保要求，主要用作电厂燃料。是国有大型企业，中国五大露天煤炭生产企业之一，是我国第一个自行设计、施工的千万吨级大型现代化露天煤矿。

    各公司发行上市基础情况：

股票代码    股票名称    本次发行量(万股)    本次上市流通    发行价格    发行后摊薄市盈率    发行后每股净资产    发行后每股收益    发行后总股本(万股)    净资产收益率(%)    中签率(%)    主承销商    所属行业

002126    银轮股份    3000    2400    8.38    27.03    4.07    0.31    10000    7.62    0.17    光大    汽车零部件行业，

002127    新民科技    2800    2240    9.40    28.86    3.94    0.35    10878    8.9    0.285    国信    纺织业

002128    露天煤业    7800    6240    9.8    16.33    2.75    0.6    65418    21.82    0.228    山西    煤炭行业

    一、各公司基本概况及价值分析

    一、银轮股份：

    公司主要从事开发、生产和销售汽车用热交换器，主导产品机油冷却器、中冷器为应用于汽车发动机系统和自动变速箱系统的关键零部件，属于汽车热交换器行业。公司占据了国内机油冷却器和中冷器的很大一部分OEM 市场。目前热交换器行业的中外合资或者外商独资公司已经超过十家，而且这种趋势正在进一步增强。对此公司也正努力提高产品研发能力、扩充自己的竞争实力，拓宽国际合作面，力争打造成为更具有竞争优势的行业骨干企业。作为在国内领先的热交换器企业，公司已进入国际汽车零部件采购体系，在更广阔的国际市场上参与国际竞争。公司在充分发挥技术领先、产品质量优和制造成本低等优势的基础上，通过强化市场营销和市场拓展，形成了完备的市场网络，极大地提高了市场竞争能力，取得了较好市场优势。

    二、新民科技：

    公司主营丝绸及其原料业务，包括化纤纺丝、各类丝绸织品的织造和印染、丝绸服装制造、纺织助剂制造以及纺织品进出口贸易等具体业务。目前的主要产品或服务包括差别化纤维长丝、丝绸织品、印染加工、丝绸服装、纺织助剂、纺织品贸易。其中丝绸织品按原料可分为真丝织品、人造丝织品、合纤丝织品及交织品（真丝织品又称真丝绸，人造丝织品和合纤丝织品统称化纤绸），按是否经过印染后整理可分为坯绸和印染绸。所处行业为纺织行业中的丝绸子行业。丝绸行业按照原料的不同可分为茧丝绸行业和化纤丝绸行业。从国际市场来看，我国的丝绸行业由于传统优势明显，在国际上具有很强的竞争力。公司所处的吴江盛泽地区不仅是我国真丝绸出口的重要基地，同时又是全国最大的薄型化纤绸生产基地，被命名为"中国绸都"。

    三、露天煤业：

    公司主要从事煤炭产品生产、加工和销售，生产工艺为露天开采，煤炭产品为优质褐煤，平均发热量为3100 大卡/千克，具有低硫、低磷、高挥发分、高灰熔点的特性，符合环保要求，主要用作电厂燃料。公司位于内蒙古东部通辽市霍林郭勒，是国内五大露天煤矿之一。公司褐煤主要销往内蒙古东部、辽宁省、吉林省地区内按照褐煤理化指标设计或可掺烧褐煤的电厂。2006 年公司产品在销售半径1000 公里以内公司客户占有率达到了63.4%，是我国第一个自行设计、施工的千万吨级大型现代化露天煤矿。

    公司属于煤炭行业，主要产品为褐煤，受产品品质和特点决定，公司主要销售市场集中在内蒙古东部、辽宁省和吉林省。我国是世界第一产煤大国，煤炭产量占世界的37%。煤炭是我国的主要能源，分别占一次能源生产和消费总量的76%和69%，与国外主要采煤国家相比，我国煤炭资源开采条件属中等偏下水平，可供露天矿开采的资源极少。公司煤炭产品为优质褐煤，主要用作电厂燃料。公司的竞争对手主要是内蒙古东部、辽宁省、吉林省地区的平庄煤业集团、辽源矿务局、伊敏煤电集团等煤炭生产企业。公司煤炭生产采用世界上先进的单斗-汽车-胶带运输半连续工艺，剥离采用单斗-汽车间断工艺，采剥机械化程度达到100%，煤炭储装及计量采用先进的自动控制系统，主要生产设备采用国内外特大型设备，具有明显的设备优势。

    二、募股资金投向及其效益分析

    1、银轮股份：

    公司募集资金将投资于EGR汽车冷却器、铝封条式中冷器和管壳式水冷管片机油冷却器生产建设项目。上述项目达产后，一是完善公司热交换器产品品种结构,满足市场需求；二是进一步提高公司产品的技术含量和附加值，促进公司产品向高端发展；三是提高公司产品的模块化供货能力。本次募集资金投资项目与公司的整体发展规划相一致，符合热交换器行业发展方向，符合技术进步的趋势，有良好的市场发展前景。

    2、新民科技：

    公司募集资金将投向两个项目：年产220万米高档真丝面料生产线建设项目和年产2000万米高档仿真丝面料生产线建设项目。项目建成后真丝面料产能和仿真丝面料产能将分别增加至400万米和5400万米，本次募集资金投资项目均是紧紧围绕公司的主营业务展开，项目的建设符合公司的发展战略，项目的实施将提高公司的整体装备技术水平，增加公司高档面料产品的比重，进一步巩固公司在高档纺织面料领域的竞争优势和行业地位，全面提升公司的综合竞争实力，提高公司的盈利能力。

    3、露天煤业：

    1〉偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅助设施项目贷款40,210 万元

    一号露天矿是我国第一个自行设计、施工的现代化大型露天矿，机械化程度达到100%。一号露天矿的总投资概算为299,625.02 万元，设计产煤能力为1,000 万吨/年。随着煤炭行业整体情况好转和公司长期客户的业务发展，公司煤炭销售市场的客户需求逐步扩大，加大采掘、运输设备的投资以扩大煤炭产量成为公司发展的迫切需要。为使一号露天矿尽快达到设计生产能力，公司需要增加采剥、运输、带式输送机、疏干排水等设备和设施。

    2〉购买采矿权11,561 万元。

    公司属于传统的资源开采型企业，拥有采矿权是保障公司正常生产经营的重要前提。2002 年公司向霍煤集团租赁采矿权。2003 年国土资源部停止了采矿权的租赁方式，故公司决定以购买方式取得采矿权。

    三、定位分析

    1、银轮股份（002126）

    ①从同行业分析：选取有同行业中的曙光股份、中航精机、风帆股份作为参考，参照三者06年业绩最新的平均市盈率为50倍，按06年的0.31元/股的业绩计算出银轮股份的合理价位应在15.5元左右。

    ②从中小板公司：参考中小板上市公司的最新平均市盈率为68倍，考虑到近期大盘的火爆，银轮股份可以参考68倍，若按06年的业绩0.31元/股，则其对应价位在21元。

    ③按照近期股本相近的中小板个股平均升幅比较，银轮股份的合理价位应在19.10元左右。

    综合以上几个方面，银轮股份首日上市的定位应在19.1-21元左右。

    2、新民科技（002127）

     ①从同行业分析：选取同行业中的德棉股份、孚日股份、新野纺织和丝绸股份。以上的同行业中的个股平均市盈率为50倍，以此参考，按06年新民科技的每股收益0.35元左右，则其对应的价位应在17.5。

    ②按照近期股本相近的中小板个股平均升幅比较，考虑到新民科技行业的成长性, 新民科技的合理价位应在21.4元左右。

    综合以上两个方面，新民科技首日上市的定位应在18.5-21元左右。

    3、露天煤业（002128）

    ①从同行业分析：选取煤炭行业4家上市公司兖州煤业、开滦股份、平煤天安、潞安环能比较。根据对这些公司的2006年预测每股收益进行计算，以上几家公司的平均市盈率水平为21倍。以2006年全面摊薄每股收益为0.6元计算，露天煤业合理价格为12.6 元。

    ②从中小板公司：参考近期股本相近的中小板公司的最新平均市盈率为43倍，根据所处和行业及其在行业中的独特地位，露天煤业可以参考30倍，若按06年的业绩，露天煤业的业绩为0.6元，则其对应价位在18元。

    综合以上两个方面，露天煤业首日上市的定位应在15.2-18元左右。

    四、结  论

    ①银轮股份（002126）首日上市的定位应在19.1-21元左右。

    ②新民科技（002127）首日上市的定位应在18.5-21元左右。

    ③露天煤业（002128）首日上市的定位应在15.2-18元左右。

    安信证券新股研究组分析员：周文清