露天煤业：露天开采安全高效、资产注入预期明确

　　二级市场合理定价为11.2-13.5元。

　　公司位于内蒙古东部通辽市霍林郭勒，是国内五大露天煤矿之一。主要产品为优质褐煤，平均发热量为3100 大卡/千克，主要用作电厂燃料。公司褐煤主要销往内蒙古东部、辽宁省、吉林省地区内按照褐煤理化指标设计或可掺烧褐煤的电厂。

　　公司目前拥有一号露天矿以及煤炭加工公司、运销公司等经营性资产。一号露天矿拥有13.2311亿吨开采储量的采矿权，核定生产能力1500万吨/年；子公司鲁霍公司扎哈淖尔露天矿拥有6588.38 万吨开采储量的采矿权，核定生产能力500万吨/年。2006年公司实际产量为2060万吨。

　　集团公司资产的注入是公司未来发展的主要支撑。在煤炭资产方面，控股股东中电霍煤已经承诺将在露天煤业上市后将自己拥有的二号露天矿、三号露天矿采矿权转让给公司，二号矿和三号矿储量分别为8.2793亿吨和13.76 亿吨，均在2005年建设，2010年达产，达产后产能分别达到1500万吨和1400万吨。届时公司将拥有36亿吨的可采储量，5000万吨/年的生产能力。控股股东并承诺：发行人上市后可通过转让、入股等方式将铝电优质资产注入发行人。

　　露天开采是公司在目前煤炭类上市公司中的独特之处，在安全生产方面具有极大的优势。但同时露天开采的环保要求也较高。另外由于褐煤销售半径的限制，对铁路运输的依赖性较大。公司煤炭运输主要依靠通霍线铁路外运，2006 年通霍线铁路的实际运输能力达到2497 万吨／年。沈阳铁路局从2006 年起对通霍线关键路段进行复线改造，该铁路运输能力的扩张进度对公司煤炭运输起到重大制约作用。

　　公司募集资金项目已经达产，募集资金主要用于偿还贷款，未来公司产业整合及规模化战略对资金的需求量仍相当大。预测07-09年公司每股收益水平分别为0.77、0.89和0.97元。

□ 郭春燕华泰证券