天邦股份\湘潭电化上市定位分析

    首日定位：

    ◆天邦股份首日上市定位可能在20-22.50元之间。

    ◆湘谭电化首日上市定位可能在11.5-13元之间。

    投资要点：

    ◆天邦股份是目前国内规模最大的特种膨化水产饲料企业之一，水产饲料设计产能16 万吨，实际产能9.6 万吨，主要销售往沿海各省。2005 年公司饲料业务收入达到3.5 亿元，水产饲料的生产销售占饲料收入和利润的90％以上，以特种水产饲料为主。特种饲料行业技术壁垒较高，行业竞争格局稳定。

    ◆湘潭电化主要产品为电解二氧化锰,目前拥有5 条电解二氧化锰生产线，其中3 条用于生产无汞碱锰电解二氧化锰，1 条用于生产P 型电解二氧化锰，另一条可在P 型和无汞碱锰之间进行转换，总产能4.44 万吨/年，占国内和全球电解二氧化锰产能比例分别为23%和10.7%左右，是全球最大的电解二氧化锰生产企业。

    各公司发行上市基础情况:

    代码   名称  本次发行本次上  发行发行后  中签率  主承所属行业

                 量(万股) 市流通  价格市盈率   (%)    销商

    002124天邦股份 1850    1480  10.25  29.97  0.234 平安证券饲料制造业

    002125湘潭电化 2500    2000   6.50  29.28  0.177 首创证券专用化学制造

    定位分析

    1、天邦股份（002124）

    ①从同行业分析：选取有同行业中的通威股份、新希望、正虹科技、中牧股份作为参考，以上几家公司的平均市盈率（剔除正虹科技）为34倍左右，若天邦股份按其06年的0.34元的每股收益计算，则其对应的价格为11.56元。

其中同行业中通威股份与天邦股份在主营业务上较为相似。通威股份4月2日收盘价为23.19元，其市盈率为33倍，天邦股份按其06年的业绩0.34元，对应的11.22元。由于天邦股份的业绩比通威股份略差，所以天邦股份的首日上市价格应比通威股份略低。其首日上市可能在20元左右。

    ②从中小板公司：参考中小板上市公司的最新平均市盈率为43倍，若按天邦股份06年的业绩0.34元/股，则其对应价位在14.62元。若按预测的07年每股收益0.50元计算，则其首日上市可能定位在21.50元。

    ③按照近期股本、业绩相近的中小板个股平均升幅150%比较，天邦股份的合理价位应在25.63元左右。考虑到天邦股份行业和其业绩略比近期上市的新股要差，所以天邦股份首日上市可能定位在23元左右。

    综合以上几个方面，天马股份首日上市的定位应在20-22.50元左右。

    2、湘潭电化（002125）

    ①从同行业分析：公司是全球单厂规模最大的电解二氧化锰生产企业。与湘潭主营业务相近的公司有600367红星发展相近，红星发展按06年的市盈率为43倍左右，市净率为2.73元。以此参考06年湘潭电化的每股收益为0.22元，每股净资产为2.46元，则其对应的价位应在9.46元、6.71元。由于预计07年、08年湘潭电化的每股收益为0.36和0.43元，若按43倍市盈率计算，则其相对应的价位分别为15.48元和18.49元

    ②从中小板公司：参考中小板中股本在1500-3000万股的上市公司，06年的平均市盈率为44倍左右，按湘潭电化06年的业绩0.22元/股，则其对应价位在9.68元。

    ③按照近期股本相近的中小板个股上市首日平均升幅为150%比较，考虑到湘潭电化的行业的成长性,湘潭电化的合理价位应在16.25元，由于湘潭电化的每股收益比近期中小板的个股要差，按照近期刚上市的个股的市盈率41.90倍统计，湘潭电化对应价格应在10元左右。

    综合以上两个方面，湘潭电化首日上市的定位应在11.5-13元左右。

    四、结  论

    ◆天邦股份首日上市定位可能在20-22.50元之间。

    ◆潭潭电化首日上市定位可能在11.5-13元之间。