包钢股份：已经进入合理估值区间

    2006 年公司实现净利润6.54 亿元，同比下降35.1%，实现每股收益0.19 元，同比下降45.7%。

    我们认为：

    （1）根据公司年报分析，业绩大幅下滑的主要原因是06 年期间费用同比大幅增加3.88亿元，虽然公司做出详细解释，但费用增加的幅度仍难以合理理解。

    （2）预计公司将在近期完成整体上市，由于公司基本面的重大改变，对包钢股份价值的判断更需要建立在整体上市后的业绩情况。

    （3）根据公司整体上市公告，公司拟在2007 年起将固定资产折旧方法由现行的双倍余额递减法改为直线法，根据测算，这将每年为公司增加约0.1 元的每股收益。

    （4）考虑到公司折旧政策的更改对盈利的影响、冷轧生产线达产和重轨和无缝钢管的技改完成后的增产和结构提升效应以及2008 年后中厚板项目的利润贡献，预计包钢2007 和2008 年将分别实现每股收益0.37 元和0.49 元，较之2006 年明显增长。

    投资建议：根据包钢股份整体上市后的综合竞争力和国内外可比钢铁公司的合理估值水平，按照10 倍2008P/E，目前股价下，包钢股份已经进入合理估值区间，我们将其投资评级从“增持”下调至“中性”。（信息来源：东方证券）