今日三家股票的定位分析报告

报告日期:2007年3月1日

上市日期:2007年3月2日

上市首日定位分析：

    ◆东港股份首日上市定位可能在16.56-18.00元之间。

    ◆紫鑫药业首日上市定位可能在14.70-16.50元之间。

    ◆康强电子首日上市定位可能在16.80-18.06元之间。

投资要点:

    ◆东港股份——公司主要从事商业票据印刷、纸制品加工等业务，其中商业票据印刷品是核心业务，是国内规模最大的商业票据印刷企业之一，业务以较高端的安全印刷为主，且安全印刷存在一定的进入壁垒。公司是行业中的龙头企业，市场占有率第一，而且公司在国内的占有率呈现逐年上升的趋势。

    ◆紫鑫药业——公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务，是国家科学技术部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，农业产业化国家重点龙头企业。公司目前生产的剂型包括片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服溶液剂、合剂和锭剂，公司全部剂型的生产车间均已通过药品GMP认证。

    ◆ 康强电子——公司一直专注于从事半导体封装材料引线框架产品的生产和销售，是我国目前规模最大的引线框架生产企业，自1999年到2005年连续七年在引线框架的产量、销量和市场占有率等指标方面国内同行排名第一。公司靠技术创新，已成为我国专业生产半导体集成电路引线框架、键合金丝的龙头企业，且公司所处半导体封装行业发展前景良好。

各公司发行上市基础情况:

股票代码    股票名称    本次发行量(万股)    本次上市流通    发行价格    发行后摊薄市盈率    发行后每股净资产    发行后每股收益    发行后总股本(万股)    净资产收益率(%)    中签率(%)    主承销商    所属行业

002117    东港股份    2800    2240    10.28    23.31    4.03    0.44    11000    10.92    0.51    东方    票据印刷业

002118    紫鑫药业    1690    1352    10.56    23.04    3.95    0.42    6752.3    10.63    0.41    东吴    中成药制药业

002119    康强电子    2500    2000    11.10    27.21    4.57    0.42    9710    9.19    0.62    国信    电子元器件制造业

一、各公司基本概况及价值分析

一、东港股份：

    公司主要从事商业票据印刷、纸制品加工等业务，其中商业票据印刷品是核心业务，是国内规模最大的商业票据印刷企业之一，公司业务以较高端的安全印刷为主，安全印刷存在一定的进入壁垒，公司是行业中的龙头企业，市场占有率第一，而且公司在国内的占有率呈现逐年上升的趋势。公司拥有票据印刷高端产品的全部资质，是可以全国开展业务的10多家企业之一。公司具有设备、客户资源、品牌以及销售体系方面的优势，公司目前拥有包括中国银行总行、建设银行总行、国家交通部、国家海关总署等在内的22家省部级单位31项票据印刷业务的定点资格，大量的客户资源使得公司能够从现有客户业务增长中获益。

    随着中国经济持续快速发展，政府行政改革加快等，预计2010年前中国商业票据行业仍将以15-20％的速度增长。公司此次募集资金投资项目建成后，将使公司年新增生产能力同比增长72.41%，将解决公司存在的产能瓶颈，提升公司的盈利能力，预计净利润年均复合增长率达到15%左右，初步预测公司2006－2008年，摊薄EPS分别为0.46元、0.52元、0.58元。

二、紫鑫药业：

    公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务，以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种，目前共拥有7种剂型共58种药品品种，其中有21种药品被列入OTC品种，甲类品种18种，乙类品种3种，补肾安神口服液为公司独家生产OTC品种；有29种药品品种被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》，甲类品种8种，乙类品种21种，其中四妙丸为独家生产品种。公司地处东北长白山腹地，在原料种植与采购上享有得天独厚的地域条件与成本优势；随着“绿色药材种植基地项目”的实施，公司主要原材料计划实现自给自足，这种取料方式将更加节约材料成本支出，从而提升公司的盈利水平。公司是科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，拥有一支高层次的科研队伍，下设药物研究所，公司的仙灵双保心胶囊、壮肾胶囊、血府逐瘀颗粒临床安全性评价已经结束，正准备进行临床实验；艾附暖宫颗粒、紫金胶囊、紫雪颗粒等6项新药正进行临床安全性评价，待报SFDA审批；新产品预计从2008年开始陆续产生效益。且公司还有片剂、胶囊剂、颗粒剂等7种制剂车间均通过GMP认证，补肾安神口服液车间GMP技术改造项目被国家列为“双高一优”实施项目，肌苷口服液被国家科技部列为“国家级火炬计划”项目。

三、康强电子：

    公司的主要经营制造和销售各种引线框架及半导体元器件，半导体元器件键合金丝和蒸发用金丝，提供售后服务。公司一直专注于从事半导体封装材料引线框架产品的生产和销售，是我国目前规模最大的引线框架生产企业。根据中国电子材料行业协会的统计，公司自1999年到2005年连续七年在引线框架的产量、销量和市场占有率等指标方面国内同行排名第一；公司自2003年开始生产另一半导体封装材料键合金丝，2004年、2005年公司键合金丝产品的产销量居国内同行排名第二。公司键合铜丝大规模投入生产后，将更大程度地推动企业继续保持快速发展态势，市场占有率正在稳步上升。目前，公司靠技术创新，已成为我国专业生产半导体集成电路引线框架、键合金丝的龙头企业。2006年6月，康强电子研制成功国内首条键合铜丝生产线，与国外同类产品相比，康强电子的键合铜丝更具抗氧化性，只需氮气来保护。2001年起被国家科技部认定为国家火炬计划重点高新技术企业，2004年复评通过，2005年公司被评为中国半导体支撑业最具影响力的5家企业之一。

    公司所处行业发展前景良好，国内半导体封装企业发展速度快于上游半导体封装用材料引线框架生产企业的发展速度，造成国内引线框架产品供不应求，目前国内市场上进口的引线框架占50%左右。国内下游半导体封装企业的不断发展，带动上游产业半导体封装材料引线框架生产企业的优势开始凸显。公司已与英飞凌、三星等国际主流半导体制造商的合作洽谈开始，不仅仅是公司实力的体现，也为公司未来业务增长带来良好憧憬，预测2006～2008年公司EPS分别为0.574、0.549和0.721元。

二、募股资金投向及其效益分析

1、东港股份：

    本次募集资金计划投入以下项目：合资建立北京东港、智能标签开发、数据处理及可变印刷及邮发封装系统开发应用、数字条码印刷开发应用、防伪票证印刷品开发应用。投资项目建成后，将解决公司存在的产能瓶颈，提升公司的盈利能力，将使公司年新增生产能力同比增长72.41%，其中传统票据印刷业务新增70万箱，而新兴高端产品可变印刷和数字条码印刷将新增1910万吨产能。项目完全达产后可实现年销售收入25991万元，实现净利润4082万元。净利润年均复合增长率达到15%左右。

2、紫鑫药业：

    本次募集资金投入提取固体制剂车间GMP改造、丸剂车间GMP改造、新药研究开发联合中心这三个项目。项目所涉及的三种核心产品醒脑再造胶囊、活血通脉片和四妙丸均具有良好的市场需求前景。募集资金项目最快08年可以释放产能，09年完全达产，预计项目达产后，将新增销售收入1.87亿元，新增利润总额5780万元。其中新药研究开发联合中心项目的建立有利于公司发挥中药的传统优势，将企业建设成国内一流的多剂型现代中药企业。

3、康强电子：

    本次募集资金，基于公司目前生产能力趋于饱和，产品供不应求和公司计划通过技术改造，提升产品档次，替代进口，且项目均具有良好的市场前景。集成电路引线框架生产线升级技改项目建成后公司引线框架产品领先优势更加明显，体现在产量规模、产品结构、技术水平、产品档次上都将远远超过国内竞争对手；集成电路内引线材料（金丝）生产线技术改造项目达产后金丝产能将达到4,000千克，与目前金丝行业龙头企业贺利氏招远公司的差距将逐渐缩小；大规模集成电路引线框架生产线升级改造项目可进一步提升本公司产品档次，提高公司产品的附加值，扩大市场份额，保证公司的可持续发展。前两个项目都是对公司现有生产能力的扩充，产品供不应求，量产产后预计可以为公司每年贡献2768万元和1161万元。第三个项目计划完工日期为08年，09年开始试生产，短期不会给公司带来利润。

三、定位分析

1、东港股份（002117）

    ①从同行业分析：选取有同行业中的陕西金叶、界龙实业、恒宝股份作为参考，其中恒宝股份与东港股份最具可比性，参照恒宝股份06年业绩最新的平均市盈率为37.64倍，按06年的0.44元/股的业绩计算出东港股份的合理价位应在16.56元左右。

    ②从中小板公司：参考中小板上市公司的最新平均市盈率为43倍，考虑到近期大盘的跌势，东港股份可以参考40倍，若按06年的业绩0.44元/股，则其对应价位在17.60元。

    ③按照近期股本相近的中小板个股平均升幅比较，东港股份的合理价位应在18.00元左右。

    综合以上几个方面，东港股份首日上市的定位应在16.56-18.00元左右。

2、紫鑫药业（002118）

    ①从同行业分析：选取中成药行业中的天士力、金陵药业、云南白药、和沃华医药。以上的同行业中的个股平均市盈率为35倍，以此参考，按06年紫鑫药业的每股收益0.42元左右，则其对应的价位应在14.70。

    ②按照近期股本相近的中小板个股平均升幅比较，考虑到紫鑫药业行业的成长性,紫鑫药业的合理价位应在16.50元左右。

    综合以上两个方面，紫鑫药业首日上市的定位应在14.70-16.50元左右。

3、康强电子（002119）

    ①从同行业分析：选取电子元件行业4家上市公司苏州固锝、同州电子、得润电子、华微电子比较。根据对这些公司的2006年预测每股收益进行计算，以上几家公司的平均市盈率水平为40倍。以2006年全面摊薄每股收益为0.42元计算，康强电子合理价格为16.80 元。

    ②从中小板公司：参考近期股本相近的中小板公司的最新平均市盈率为43倍，根据所处和行业及其在行业中的领先地位，康强电子可以参考43倍，若按06年的业绩，康强电子的业绩为0.42元，则其对应价位在15.96元。

    综合以上两个方面，康强电子首日上市的定位应在16.80-18.06元左右。

四、结论

    ①东港股份（002117）首日上市的定位应在16.56-18.00元左右。

    ②紫鑫药业（002118）首日上市的定位应在14.70-16.50元左右。

    ③康强电子（002119）首日上市的定位应在16.80-18.06元左右。

    安信证券新股研究组分析员：陈育娣