愈演愈烈：券商上市声声近，借壳或成最佳路！

　　借壳上市也许是最快捷的途径，但专家提醒，借壳的风险会使券商上市陡生变数。

　　昨日，ＳＴ鑫安针对市场盛传的中原证券欲借壳上市的有关传闻发布了公告，称ＳＴ鑫安针对此事已经向其大股东、当地政府及省国资委发出了问询函，在以上单位未做出明确回复之前，公司股票将开始停牌。不管结果如何演绎，自广发证券上市计划获得有关方面原则性批准后，券商借壳上市的"脚步"开始加快，而有愈演愈烈之势。

　　据报道，日前中原证券由董事长带队，与ＳＴ鑫安就借壳有关事宜进行了实质性交流。ＳＴ鑫安可能会采取净壳出让方式将资产置出上市公司，中原证券将支付一定现金，或者给ＳＴ鑫安非流通股股东一部分股份作为对价。"无风不起浪，中原证券借壳一事将很快有明确答案，"一位业内人士这样认为。

　　今年以来，券商借壳上市的消息一直在冲击着证券市场的视觉神经，先有长江证券借壳东湖高新；再有光大证券借壳轻纺城；还有广发证券借壳延边公路以及东方证券借壳Ｇ金丰。

　　"券商上市将会在今明两年掀起高潮"，一位券商负责人这样预测。他指出，近几年来，证券业一直处于洗牌过程中，自２００４年监管层提出券商的综合治理计划后，今年可以说是券商命运的转折点，要么做大，要么等着被收购。尤其是今年，监管部门发布了以净资本为核心的券商风险控制指标管理办法，券商只有在净资本配置跟得上的条件下才能扩展业务，对净资本的要求必然相应提高。而上市融资显然成为众多券商绝佳的生存选择。

　　分析人士指出，在净资本成为证券公司开展各项业务的门槛之后，证券公司之间的竞争无疑进入了新的发展阶段，已经上市的券商开始显现优势，中信证券的成功增发就是明显的例证。以Ｇ中信为例，其在上市前，与长江证券的规模和实力相当，而中信证券在上市、扩张之后，其净资本已经达到４０多亿元，并且公司日前又成功完成定向增发，净资本规模已经接近百亿。这对于那些没有上市融资资格的券商来说无疑是极大的诱惑。

　　目前，沪深两市仅有Ｇ中信、Ｇ宏源两家上市券商，而今年以来，上市融资已成为券商共同的追求。目前已经明确上市计划的除长江证券、光大证券、广发证券、东方证券、中原证券外，中金、国元、华泰、海通等多家券商也公开透露了上市计划。

　　计划上市的券商多采用借壳上市的方式。"在目前准备上市的券商中，能达到直接上市资格的很少"，业内人士指出，一直以来，最近３年连续盈利的条款成为券商ＩＰＯ难以跨越的"门槛"。由于整个证券业已连续４年整体亏损，要实现连续三年盈利至少要到２００７年。多数创新试点证券公司的持续盈利水平在近期内难以达到ＩＰＯ的要求，即便一切顺利，通过ＩＰＯ上市最快也要等到２００８年，这其中无疑存在较大的不确定性，而借壳上市则不存在这样的问题。在此背景下，借壳上市成为大多数券商上市的首选。

　　借壳上市也许是最快捷的途径，但专家提醒，借壳的风险会使券商上市陡生变数。券商借壳上市必须解决以下几个问题：一是如何将金融公司与实业公司的经营分离，也就是如何剥离原来的业务，这其中可能不利于保护原有股东的利益；二是在当前股改的情况下，如果是已经实行了股改的公司，与大股东之间就对价与补偿的问题需要谈判，有可能以较高的代价换取较低的股权比例；三是如果借壳还未股改的公司，则可能面对的是问题公司和ＳＴ公司，他们的债务处理将比较繁琐，一般情况下，需要得到当地政府的支持；最后，在进入之后，证券公司仍将面临能否持续盈利，获得再融资机会的问题。(证券日报侯捷宁)