正股分红将对权证价值产生影响

    权证名称   每股分红(含税)   26日正股收盘价   除息价格   调整比率   行使价调低金额   26日权证价格   损益／权证价格

    钢钒PGP1   10送5股派1.0元           4.39＊       2.86     0.6515           1.6900          1.336             N／A

    万科HRP1             0.15             6.46       6.31     0.9768           0.0866          0.490          12.94％

    华菱JTP1             0.10             3.34       3.24     0.9701           0.1467          1.406         －3.32％

    五粮YGP1             0.10             9.19       9.09     0.9891           0.0866          1.430           0.94％

    包钢JTP1             0.08             1.96       1.88     0.9592           0.1000          0.612         －3.27％

    沪场JTP1             0.15            12.18      12.03     0.9877           0.1675          1.574         －1.11％

    招行CMP1             0.08             6.63       6.55     0.9879           0.0682          0.449           2.63％

    机场JTP1             0.10             6.02       5.92     0.9834           0.1163          1.227         －1.33％

    武钢JTP1             0.30             2.69       2.39     0.8885           0.3491          0.711         －6.90％

    鞍钢JTC1             0.36             5.94       5.58     0.9394           0.2182          3.030         －4.68％

    五粮YGC1             0.10             9.19       9.09     0.9891           0.0754          3.647         －0.67％

    宝钢JTB1             0.32             4.27       3.95     0.9251           0.3372          1.378           1.25％

    武钢JTB1             0.30             2.69       2.39     0.8885           0.3234          0.685           3.42％

    包钢JTB1             0.08             1.96       1.88     0.9592           0.0816          0.615           0.27％

    邯钢JTB1             0.10             2.84       2.74     0.9648           0.0986          0.827         －0.17％

    4月24日,新钢钒实施分红,钢钒认沽权证(钢钒PGP1)也出现了较大波动。其中除了市场短期波动因素之外,正股分红对权证内在价值的改变也是不可忽视的因素。

    根据两个交易所权证管理暂行办法的规定,标的证券除权、除息应对权证的行权价格、行权比例作相应调整。其中标的证券除权、除息,行权价的调整公式为：新行权价格=原行权价格×(标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价)；如果除权,还要调整行权比例,新行权比例=原行权比例×(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价)。因此,理论上除权前后权证持有人并没有实际损失。

    不过,对于只派息的公司而言,投资者参与除息,理论上往往会出现额外的损失或收益。从公式可知,对于标的证券的除息调整,由于不存在行权比例调整的补偿,如果原行权价格高于除息前一日标的证券收盘价(两者之比>1),则新行权价格调低的绝对金额会大于除息的金额。即对于认购权证而言,如果除息登记日属于价外,则新行权价调低的绝对金额大于派息金额,权证持有人理论上将额外增加一部分权证价值；对于认沽权证而言,如果除息登记日属于价内,则新行权价调低的绝对金额大于派息金额,权证持有人理论上将损失一部分权证价值；反之则正好相反。换一个角度总结,价内程度越深的认购权证和认沽权证,除息对于权证持有人越不利,价外程度越高的认购权证和认沽权证,派息越多对权证持有人越有利。

    以表中的鞍钢认购权证JTC1为例,属于深度价内认购证,假如在4月26日登记实施派息0.36元,行使价只调低0.218元,虽然除息的股价和行使价同时下调,但实际上除息后权证持有人损失了约0.14元(0.36－0.218)的内在价值,相当于损失了权证价格的4.68%；另以武钢认沽证JTP1为例,其属于价内的认沽证,假如在24日登记日实施派息0.30元,行使价将调低0.349元,除息后权证持有人损失了0.049元(0.349－0.3)的价值,相当于权证价格的6.9%。由此可见,派息会对权证价值有一定影响,价内或价外的程度越深,派息比例越高,影响越大。