中天财经

　　日前，泸天化（000912）刊登2004年业绩预增公告，公司预计全年实现净利润较上年增长幅度在50%-70%之间。依此计算，公司2004年每股收益有望在2003年0.28元基础上提升至0.43元左右。应该说，化肥行业的继续向好是导致公司年报业绩预增的重要原因。在成本推动以及需求拉动下，进入2004年的化肥市场持续活跃。据《中国石油和化工经济分析》的统计数据，2004年前11个月的全国尿素月平均价格达到1637元/吨，较上年相应数字1375元/吨同比增长19%。

　　分阶段考察，在年初限价的政策效应下，化肥市场于2月即见顶回落，然而至5月止跌企稳后于6月便开始迅速上扬。从而，国家发改委于7月16日下文取消相关限价规定。数据显示，2004年10月份及11月份全国尿素市场价格已上涨至1800元/吨或以上，出现了2004年秋冬以来国内化肥市场淡季不淡现象。

　　作为国内特大型气头类尿素企业，尽管泸天化2004年三季报显示每股收益为0.30元，其中第三季度实现每股收益仅3分钱，但事实上，公司三季度有约6万多吨尿素在财务处理上已将此笔业务的出口费用计入三季报，而其相应收入未在三季报中确认，这也意味着公司四季度将计入该笔业务的收入，由此可以判断四季度尿素毛利率较三季度将有大幅度提升，从而整体上使公司2004年全年业绩实现明显的增长。展望未来，2005年仍可值得期待。我们认为，2005年化肥行业有望维持2004年的景气行情，但行业的增长模式将由2004年的价格主导型增长转变为2005年的产销释放型增长。

　　由此，2005年化肥类上市公司的业绩将呈现分化趋势。值得一提的是，泸天化于2004年年底一套48万吨尿素及30万吨合成氨技改项目顺利完成（已于12月月初正式投产），将对公司2005年的业绩贡献产生重要影响，在使公司尿素产能新增12万吨/年的同时可望实现节能降耗从而提高公司尿素产品毛利率。据测算，在不考虑尿素价格变动前提下，按公司尿素124万吨/年的总产能折算，则该技改项目的完成将提升公司业务毛利率约1.5个百分点。而事实上，我们对尿素价格预测是，2005年仍可实现同比约5%的上涨。另外，再考虑到公司控股的40万吨/年甲醇装置预计将于2005年二季度达产。据此，预测公司2005年仍有望实现近50%的增长，使公司每股收益在2004年约0.43元基础上提升至2005年的0.65元。(中国证券报)