中天财经

    10月20日，香港国泰航空有限公司（0293.HK，下称国泰航空）宣布：计划购买中国国有旗舰航空运营商——中国国际航空股份有限公司（下称国航股份）9.9％的股份，涉及金额2亿美元。

    “我们欢迎来自国泰航空的投资，这项投资表明对国航股份前景的明确信心。”国航集团董事长李家祥如是说。

    国泰航空副主席兼行政总裁唐宝麟则表示：“我们期待成为国航股份的战略伙伴，以及达成两家公司间的互惠关系。”

    上述两句评语基于10月20日国航股份与国泰航空正式签署的一份谅解备忘录。

    这份备忘录的签署，意味着此前盛传的国泰航空将入股中国东方航空公司（600115，0670.HK，下称东方航空）完全终止。

    国泰航空的入股将有助于国航股份的上市进程。《证券市场周刊》独家获悉，国航股份将力争在今年年底完成上市工作，地点初步确定是在香港和伦敦，而非此前广为猜测的香港和纽约。

    国泰入股

    根据双方达成的初步协议，国泰航空将在国航股份今年年末首次公开募股时购买其9.9%的股份。迄今为止，国航股份未透露首次公开募股股票数量，因此外界尚不清楚国泰航空最终将持有国航股份多少股份。

    投行人士向《证券市场周刊》透露，国泰航空此次购股价格将与国航股份的IPO价格一样。

    该人士称，其他航空公司也表示出了购买兴趣，但是国泰航空可能是惟一一家以战略投资者身份表示购买意愿的航空公司。“在国航股份上市进程中，限于发行规模，战略投资者很可能就只有一家。因此，国泰航空可谓捷足先登。”

    由于两家航空公司均未提供此次购股的财务细节，且国泰航空谢绝了《证券市场周刊》采访的要求，因此，具体的购股价格目前还不得而知。

    分析师向《证券市场周刊》指出，目前，国泰航空仅有一条内地航线——京港航线，因此购买国航股份的股权，可达一石二鸟之效。一则借助国航股份在内地的特殊地位，国泰航空在竞争中可以缓解压力并占据更为有利的位置；二则可以在未来更多航线的开辟和业务拓展上获得更多、更全方位的支持。

    这份谅解备忘录，对双方在香港和中国内地的航空，及相关业务之间紧密合作、伙伴关系等设立了一个讨论框架。其中包括联合进行市场营销和销售活动，提高各自网络中对应城市之间的业务量；协调双方的运营时间表，从而使两家航空公司间互相转拨之乘客量和货运量能够增加至最高；在工程、地面操作、配餐、货运服务、信息技术、采购、安全与保安方面的合作，以及两家航空公司互相交换及借调员工等等。

    但是，这份协议并未让国泰航空获得飞往中国其他内地城市的权利。国泰航空一直希望获得利润丰厚的上海航线，以此扩大经营网络。

    香港咨询机构Indoswiss Aviation董事总经理Jim Eckes称，在国航股份准备上市之际，国泰航空的入股可让国航股份分享其管理经验，并增加外界对其上市的认可度。这样当中国民航总局对国泰航空开放上海市场时，国泰航空将会大有收获。

    同时，国泰航空和国航股份的联姻也让围绕在国航股份、国泰航空、中航兴业（1110.HK）、中信泰富（0267.HK）和港龙航空之间错综复杂的股权关系更加“纷繁”，但从另一个侧面也反映出来几家公司在国内航空市场上加大扩张的野心。

    在国泰航空中，太古股份有限公司(0019.HK)拥有国泰航空43.0%的股权，位列第一大股东；中信泰富为第二大股东，持股25.65％。

    在港龙航空中，实际为国航股份掌控的中航兴业以43．29％的股权为其第一大股东；中信泰富则是第二大股东，持有28.5％的股权。

    此外，国泰航空还持有18%港龙航空的股份。

    2004年9月30日，经过股权转让，刚刚成立的国航股份无偿获得了由集团公司持有中航兴业69%的股份，成为其第一大股东。

    而国泰航空在大陆的惟一本港竞争对手就是港龙航空，去年，国泰航空在争取获得重飞国内航线的过程中与港龙航空积怨颇深。

    目前，港龙航空与东方航空拥有上海－香港航线的专营权。

    现在，港龙航空和国泰航空剑拔弩张的局面将变得非常微妙。国泰航空是国航股份的战略投资者，国航股份又是港龙航空的第一大股东。如何协调两家在香港市场水火不容的两家企业的“绣球”抛给了国航股份。目前，国泰航空显然期望通过国航股份的力量，在沪港航线的争夺上占据有利位置。而如果国泰航空获得沪港航线的经营权，对国航股份而言也是一个“福音”，通过合作，国航股份可以更多地介入这条利润丰厚的航线。

    据悉，在CEPA框架下，国家民航总局对国泰航空半年前提出沪港航线的申请报告，将持支持态度。

    国泰航空人士一直认为，香港回归之时，正是由于国航集团取得港龙航空大量股权，所以，自此港龙航空得以飞行数个利润丰厚的内地和香港之间的航线。

    国航股份上市提速

    国泰航空的入股显然对国航股份的上市产生了积极的推进作用。

    分析师对《证券市场周刊》说，“我认为这对国泰航空是一个极为正面的消息。而且如果他们能够提高国航股份的管理水平，公司将由此受益匪浅。把国泰航空引入公司，该公司IPO短期内取得成功就得到了保证。”

    《证券市场周刊》独家获悉，国航股份将力争在今年年底完成上市工作，地点初步确定在香港和伦敦，而非此前广为猜测的香港和纽约。

    投行人士向《证券市场周刊》披露，目前的准备工作已经就绪，“我们正在积极推动这个案子的顺利实施，并且期望时间可以抢在今年年底之前完成。”

    投行人士亦承认，国航股份上市地点已敲定在香港和伦敦，并非如外界传言是放弃纽约转投伦敦，而是“一直就有在伦敦上市的考虑。”

    该人士分析认为，国航选择上市时弃纽约证交所而转向伦敦，其原因来自于双方面。

    就国航股份而言，从技术上考虑，中国香港和英国的会计规则类似，将使公司更容易进行账目准备，以能够按计划在年底前上市。

    一个最新的上市途径选择，摆在了国航股份面前。日前，香港联交所为积极鼓励内地企业赴港上市，已与伦敦证券交易所达成了一个战略合作关系，即在香港联交所挂牌的内地上市公司，也可选择在伦敦证券交易所同时挂牌。

    另一方面，在安然(Enron)和世通(WorldCom)丑闻之后，纽约证券交易所对上市公司提出了更加严格的要求，上市环境相对更加严苛，这也可能是国航股份弃美转英的原因之一。

    如果一切顺利，国航股份将成为4年来首次在伦敦主要市场挂牌上市的第一家中国公司。对此，国航股份新闻发言人王永生对《证券市场周刊》表示，集团尚未发布有关在伦敦上市及其他信息。

    东航困局

    失去与国泰航空的合作，是对东方航空引资工作的重大打击。

    就在半年前，身为东方航空董事会秘书的罗祝平还向《证券市场周刊》表示，东方航空一直和国泰航空有着接触，“只是因为SARS而使双方的交流有所中断。”他认为，东方航空期待同国泰航空的合作，看中的就是国泰航空的航线资源和服务、管理等方面的优势。“如果要是合作就一定是股权方面的合作。”

    眼下，双方的合作预期已经落空。

    分析师对此指出，透过国航股份与国泰航空的谅解备忘录，不难发现国泰航空的中国扩张战略正发生重大转变。在历史上，国泰航空一直与东方航空关系密切——比如帮助培训员工，一些业内观察人士曾预计国泰航空将寻求入股这家上海航空运营商。但是两者之间的关系在一年前已经恶化，东方航空曾公开表示将把国泰航空拒之于上海市场门外，而国泰航空则承认东方航空将其视为一个威胁。

    一年前，前任东方航空董事长叶毅干曾公开表示，国泰航空如果申请香港飞上海的航线成功，将对目前运载率不算高的东方航空造成打击。因此，叶本人并不希望国泰航空开通内地业务。

    叶毅干认为，现在已经有3家公司在经营上海飞香港的航线，东方航空在香港和上海之间运载率基本上在60％左右，每天经营大约10个班次左右。国泰航空作为全亚洲最好的航空公司，一旦加入竞争，势必要从东方航空抢走市场份额。

    对于这种说法，罗祝平坚决否认。他向《证券市场周刊》指出：“商务层面上的事情并不会简简单单地因为几句话就搁浅了，这种观点是幼稚的。”

    当然，罗祝平亦承认，香港航线对于东方航空具有重要的意义。在东方航空的总收入构成中，香港航线大约占了总收入的20％左右。同时，这一市场尽管竞争激烈，但发展前景十分诱人。

    不过，业内人士透露，一直隐藏在几大航空公司背后的中信泰富亦可能直接参股东方航空。“中信泰富曾经与几家航空公司谈参股事宜，这其中包括东方航空。”

    “目前东方航空和外资的接触较以前要少许多，最近也并没有什么深入的商谈。”罗祝平称，“现在，东方航空重组工作的重点，放在了内部整合上，对西北航空和云南航空的重组工作在明年就可完成。”（证券市场周刊）