中天财经

    最新一则击落双鹤药业（600062）股价消息，依然是人事变动。人事巨变的背后，公司累计多年的风险正在集中爆发。

    就在双鹤药业多事之秋，违规理财问题尚未完全清查之际，上海华源集团旗下的华源生命产业有限公司（下称华源生命）正式出手收购北京医药集团40%的股权。后者是双鹤药业的实际控制人。

    上海华源是医药业界著名的收购劲旅，此番临危入帷，欲以13亿元的收购成本间接控制双鹤药业。华源生命在问题公司的利刃上舞蹈，引起各界的广泛关注。

    双鹤为华源做嫁衣

    从1999年开始，双鹤药业原董事长乔俊峰就通过大规模的收购行为，着手整合内地大输液市场。至2002年，双鹤药业已经坐上大输液行业头把交椅，以年产3.6亿瓶大输液产品而成为全球最大的输液产品制造商。

    眼下，针对华源生命对双鹤药业的这场间接收购，业界人士评价说，乔当年的行为是在为华源做嫁衣。而双鹤药业之所以有这样的结局，除了乔在收购中埋下隐患外，和北京医药集团董事长、党委书记（也是现任双鹤药业董事长、党委书记）卫华诚为医药集团、双鹤药业规划的发展路径有关，也可能和刚刚被免职的双鹤药业总经理杨维平和乔的战略矛盾有直接关联。

    2004年9月25日晚，北京市国资委、北京市国资经营公司、华源生命、中国高新技术投资发展有限公司已正式签订重组北京医药集团的协议。其中，国资委持北京医药集团20%的股份，国资经营公司占30%的股份，中国高新技术投资发展有限公司占10%的股份，而华源生命的持股比例最高，占40%。由于北京医药集团合计持有双鹤药业53.55%股权，这样，华源生命可实现间接控股双鹤药业。

    “此番华源集团入主双鹤的用意在于掌控国内大输液行业。”一位熟知华源内情的人士如是评价。

    据了解，华源集团一直有整合大输液行业的计划，也曾四下寻找收购对象。因此，在双鹤药业的大规模收购中，最大的竞争对手就是华源集团，只不过，华源集团的出价远不如双鹤药业大方。例如，在收购山西省医药公司（后更名为山西双鹤）时，华源集团只报出3000多万元的价格。后来，这家公司被双鹤药业收购，其计划出资是华源的2倍多。

    先笑的，却没能笑到最后。6年后，大输液行业的龙头将最终落在华源手上，而且是低成本实现这一梦想。

    据悉，目前北京医药集团的总资产规模已达76亿元，估计净资产可达15亿元。而双鹤药业为了整合大输液、实现大商贸战略，已经耗资超过11亿元。华源生命协议出资13亿元收购北京医药集团40%股权，是桩上算的买卖。

    华源集团的大输液板块是其控股的华源长富药业(集团)有限公司（下称华源长富），其大输液产能在业内仅次于双鹤药业,居第二位。

    2003年5月，华源集团斥资1.5亿元对输液企业上海长征富民药业进行增资扩股，成立了华源长富。

    据了解，现在华源长富注册资本4.1亿元，董事长由华源集团现任副总裁、华源生命总裁陆云良担任。

    据知情人士透露，重组完毕后，华源集团打算华源长富的大输液资产注入双鹤药业，一个超大型的输液企业集团就此形成。

    而这一切的基础，却是乔俊峰为华源集团奠定。

    华源梦想谁玉成？

    双鹤药业在大输液整合中积累的问题正在集中爆发，风风火火打拼的大输液江山也落到华源手里。

    然而，业内人士认为，真正让双鹤药业落得如此下场的，与北京医药集团的主要领导为北京医药集团和双鹤药业长远规划有关，也是双鹤药业管理层和早期双鹤药业的发展战略对撞的结果。

    知情人士告诉《证券市场周刊》，几年前，北京市政府曾计划将北京医药集团和北京化工集团合并。由于化工集团的规模、实力强于医药集团，合并后，北京医药集团可能将处于从属地位。由此，北京医药集团合并积极性不高，并主动找华源集团，希望华源集团重组北京医药集团，以引入外来资本的形式来避免和化工集团合并的命运。

    但北京医药集团和华源的姻缘并不顺利。华源生命与北京医药集团原定今年5月底正式签署重组协议，但这一时间却被一再推后。知情人说，主要是北京医药集团对华源方面的重组态度发生变化。北京医药集团的主要领导到双鹤药业任职后，北京市政府对医药、化工两大集团的合并风声不紧，所以，他们对华源集团的重组需求没有以前急切，甚至还想放弃。只不过，北京市政府有关部门已与华源集团进行了多次洽谈，重组之事如箭在弦。

    据说，为了摆脱被华源方面重组，双鹤药业还曾计划实行MBO。“在2003年年底，MBO方案都做出来了，并上报给医药集团，不过，集团不表态。”双鹤药业的一位高管告诉《证券市场周刊》。

    而且，这个MBO方案也遭到双鹤药业原经营层的反对。

    “我一看方案就说，不行，双鹤药业的每股净资产在历史上就已经被严重高估了，如果进行MBO，大家要掏的钱太多，就只有一辈子给双鹤打工。”杨维平说。

    而杨维平和乔俊峰的战略矛盾也将双鹤药业的投资失误暴露，公司不得不进行大量的财务计提，这也在客观上帮助了华源集团。

    2003年6月和12月，双鹤药业分两期共投入5000万元现金，收购了湖北恒康双鹤医药股份有限公司(下称恒康双鹤)。收购后，通过对恒康双鹤债权、债务的清理，发现该公司股东湖北省医药公司已经将恒康方面用于出资的资产抵押给银行，形成股权投资差额5000万元。

    据了解，当恒康双鹤等投资陷阱暴露后，为了在财务报表上不出现投资减值、不影响公司配股计划，乔俊峰主张双鹤药业拿出资金，将窟窿补上，而杨坚决反对。

    无奈，双鹤药业2003年中报为此计提了2430万元的投资减值准备，并对4392万元应收湖北医药的款项按90%的比例计提了坏账准备。双鹤药业还在2004年中期，又对此计提2500万元。这使2003年年报、2004年中报双鹤药业业绩大幅下降的主要原因。

    双鹤利刃

    华源生命俨然新任内地“大输液霸主”，但双鹤药业长期积累的风险却正在集中爆发。最严重的是，公司目前正陷入人事动荡、资金违规违法运作的旋涡。

    一个惊人的巧合是，双鹤药业内部的人事动荡竟然与庄家的出逃发生在同一时间点上。剔除闽发证券，公司真正的庄家是谁？

    2004年5月21日，乔俊峰辞职。5月28日下午1点半左右，有内幕人士向本刊透露，公司股票的庄家已没实力坐庄，现正在出逃。

    双鹤药业股票曾被高度控盘。截至2004年3月31日，双鹤药业总计1.86亿股的流通盘被6638户股东持有，平均每户持有流通股数高达2.8万股。市场人士直指，这么高的单户持仓量，让做庄痕迹显见。

    最近，双鹤药业原高管证实了市场此前的猜测：就在5月28日前后，双鹤药业的一位董事向管理层承认公司存在违规违法的资金运作，并称有一笔巨额违规资金正被打回某一账号上。

    9月30日，双鹤药业发布公告，承认公司存在3.45亿委托理财业务。双鹤药业称，公司短期投资工作始于1997年6月，于2004年5月在对原董事长进行离任审计时，发现存在此类问题，并立即决定彻底停止此类短期投资。

    该公告同时披露了多笔委托理财业务（见表）。

    据没有证实的消息称，双鹤药业1997年上市时，就开始投资股市，将募集资金打到金融机构账上，进行所谓的委托理财。这些机构中就有闽发证券和南方证券，还有一家投资公司。

    杨维平说，公司公告的所谓委托理财并没有理财合同，所以，将3亿多违规运作解释成委托理财是站不住脚的。

    据了解，上述问题已经被汇报给北京市有关部门和证券监管层。

    另外，双鹤药业的部分资金去向不明。除了大手笔收购，北京医药集团的一位负责人透露，双鹤药业部分资金用于偿还母体万辉药业5.8亿元的的债务。

    但早前《证券市场周刊》记者遍查双鹤药业历年的财务资料，未发现双鹤药业有向万辉药业还债的记录。

    双鹤药业到底水有多深？华源生命在其利刃上起舞，能否伤到自己的脚？（证券市场周刊赵燕凌）