中天财经

    央行支持商业银行设立基金公司、分类表决机制征求意见、券商融资新规出台……政策春风劲吹，却始终没有预期中波澜壮阔的行情出现，相反市场似乎正在一步步向“9·14”行情的起点靠拢。昨日上证指数下挫收于1330点，离1300点整数关已相距不远。此时此刻，市场不由得不再次将探询的目光投向基金——作为目前市场上最大的机构投资者，基金为何不作为？它们如何看待后市？

    据统计，目前沪深两市流通市值不到12000亿元，而基金可用于股票投资的资金超过2000亿元，份额已经接近20%，成为市场绝对主力，因此，观察基金对政策的态度，有助于摸清市场将来的波动脉络。

    基金期盼实质性利好

    在基金公司近期出台的2004年四季度策略报告中，表现出基金对政策还存在着诸多盼望。部分基金策略报告指出，四季度的经济基本面是中性偏弱的，但这已经不是影响股票市场的主要因素，四季度的证券市场走势将更多取决于政策的落实情况。总的来说，基金对于政策持乐观态度，认为政策面的偏暖基调应该可以成立。

    尽管态度变得相对乐观，但现在基金对政策的出台还是非常理性。他们更关心的是出台的政策能不能有效提升市场估值水平。大成基金投资副总监刘明昨日参加本报深圳路演中心“9·14行情走向何方”的讨论时表示，虽然现在有一些政策出台，但是大家还是希望有更实质性的东西，出台的政策要能提升现有流通股价值。他认为分类表决对于证券市场是实质性的利好，而券商发债是解决券商资产流动性的政策，目前还看不出能够实质性地提高流通股的价值。某基金研究副总监也向记者表示，现在他们主要是按估值选股，而就目前出台的政策来看，分类表决能够在股票估值中做到量化处理，其它的政策能否有效提高估值水平，还有待观察。

    业内人士认为，油价上涨、交行两地上市、H股增发A股、定价机制与国际接轨趋势不可逆转，众多的市场压力如影随形，这一切提高了大家对实质性利好政策出台的盼望，期望借其战胜市场压力。

    认可1300点为市场底部

    为何目前出台的政策对市场的作用力度没有预想的那么大？诺安基金的基金经理赵永健认为，现在出台的政策只能护住股指不暴跌，但是却不具备让股指冲高的力量。其理由主要为：落实“国九条”的很多政策措施，其意并不在于推高指数，而更多地在于进行长远的制度性建设，完善中国股市的环境。其中很多政策是要挤出股市的泡沫，如监管部门对券商资产管理业务的清查等。根据新的通知，要停止保底业务和开展三方监管业务，这对传统的运作模式是致命的打击，在短期内对指数的作用是向下的，但这必然是中国股市健康发展的重要一步。

    与此同时，很多基金经理与研究人员感觉到，就目前来看，市场往下走的空间已经很小了。因为现在政府频出政策，表明政府并不希望市场暴跌，出台的政策也意在增加市场的吸引力。“我们应该重视政策对市场的控制能力。”而且，“市场下跌时间相当长，指数也跌去了很多，从技术面来看有企稳的要求。”诺安基金研究总监易军表示，目前不能对市场看得太空，下跌时最好选择加仓操作。而另一基金公司的研究总监则表示，“现在基金不能看空了，否则就可能拿不到货。”

    由此看来，1300点已成为许多基金经理认可的市场底部。他们表示，今年年终以前，市场将在1300―1500点左右波动，而之所以认为1500点将是市场高位，因为会有很多人将选择在这个点位出货。

    后市选股重于选时

    在这样的背景下，基金的投资必然缺乏激情，必然选择保守的策略。在最近一些大机构推出的投资策略报告中，频繁出现“谨慎”、“调整”等字样。基金的资产配置也将更多地倾向于选择优质个股，因为在基金看来，这些优质个股估值合理，能够抵御市场风险。

    博时基金在四季度投资策略中表示，“就部分股票来说，我们认为它们的估值水平同成熟市场水平已经相当接近，已经可以在一个绝对水平上对其进行评估并和成熟市场中的类似公司进行有意义的比较，有些甚至被明显低估，这部分股票我们估计大约占目前A股市场股票总数的20%或更多。”

    巨田基金在其投资周报中表示，虽然目前市场上存在许许多多的不确定性因素，制度性问题在短期内也无法解决，但决不能忽视部分优秀的企业业绩保持快速成长的事实，个股分化是难免的，只有立足挖掘有潜力的上市公司进行中长期投资，才是盈利之道。

    湘财荷银在其四季度投资报告中也指出，四季度个股选择的机会成功性可能会好于行业选择，因此将强调自下而上的研究方法，把握个股的投资机会。

    诺安基金研究总监易军提出，对周期性行业盈利见顶的担心使市场给周期性行业的股票很低的PE定价，市场上钢铁、石化、有色金属等周期性行业的PE都在10倍附近甚至低于10倍，形成了“低PE陷阱”，周期性行业的公司预期利润越好，市场给的预期PE会越低，股价上行压力越重。易军表示希望以合理的价格买入一些具有品牌和垄断地位的公司，打破“低PE陷阱”。

    某基金经理介绍说，“现在，选股重于选时，我们重点将在两方面寻找个股，一是在上游制约经济发展的瓶颈行业，二是在下游把握消费升级和新一轮消费热点，寻找具有品牌增值的公司。”

    记者从有关渠道了解到，在保守策略思想的指导下，一些基金开始减仓，以准备充足现金参加新股申购，“新股申购可能会提供一些机会，因为中国证券市场大多数情况下，二级市场的价格要比一级市场高。”某业内人士透露说。（记者：易非）