中天财经

    近期沪深市场受利好消息的刺激，终于出现了明显的上涨。天山纺织(000813)更是一马当先，股价从2.72元起步，不到20个交易日就涨至5元以上，最高涨幅超过了85%。但9月16日的一纸公告，却又分明要把投资者从狂热的追捧热情中带回公司经营的现实。

    两到三年内难有投资回报

    9月16日，鉴于公司股票价格连续三个交易日达到涨幅限制，天山纺织发布公告称公司生产经营运转正常，并预计本年度1-9月份业绩亏损约为11000多万元。

    天山纺织中期报告显示，2004年上半年净利润为-11429.38万元，相比9月16日的公告，相差不大，这意味着公司三季度经营基本处于盈亏平衡状态，表面上看似乎扭转了公司经营的颓势，但根据公司的历年营业状况来看，却并非如此简单。《公司2004年一季度报告》显示：在正常情况下，本公司经营有一定的季节性，每年一季度，公司外销生产处于订单打样阶段，实现外销收入很少；内销销售因只有一个很短的销售时间段(春节前)，实现内销收入有限。第二季度，公司外销生产逐渐饱和，但因为生产周期的原因，外销收入实现有限；由于季节原因，实现内销收入很少。第三、四季度，公司外销收入集中实现，内销处在销售旺季，实现收入占全年的70%。由此看出，公司一年好景主要集中在三、四季度，而从公司公告来看，三季度仅仅达到盈亏平衡，这不免使人对公司营运状况产生几许担忧。

    天山纺织证券事务代表李元9月20日接受中国经济时报采访时说，今年公司三季度的内销还未完全开始，可能消费者由于住房、教育等负担较重，手中余钱不多的缘故。另外，根据以往销售经验，一些重要节日如中秋、十一、元旦等都是销售旺季，而今年中秋、十一太接近，一定程度上影响了消费。同时，李元承认公司经营方面有一定压力。

    面对中报中未分配利润达-4.5亿元的巨大亏空，李元表示，公司正在努力改善经营状况，但由于当前亏空较大，公司即使有盈利也要先弥补亏损，2-3年内公司恐怕难以给投资者以分红回报。

    业绩预测出尔反尔

    天山纺织在经历业绩下滑并于2003年出现20437.46万元的巨额亏损后，于4月26日公布一季度季报：公司实现主营业务收入5068.37万元，利润总额-1347.12万元，并迫不及待地宣布“公司今年大力压缩各项费用，积极扩展销售渠道，公司预计今年半年度盈利。”然而事隔两个月后，《公司对2004年上半年业绩预告的修正公告》令投资者大跌眼镜：“现将前次对公司2004年上半年业绩预计修改为：预计公司2004年上半年业绩为亏损。本次修正的原因主要是：公司在2003年末，为减少资金占用，将大量库存产品进行了削价处理，对公司2004年上半年的国内销售产生了一定程度的负面影响，使公司正常的国内销售和回款有所下降，从而导致公司未能完成上半年预定的经营目标。”

    但公司管理层同时又给投资者吃了一剂定心丸：“由于行业特点和季节局限，公司的主营业务收入主要集中在下半年，本次2004年上半年业绩预亏，不会导致公司股票被特别处理、暂停上市或终止上市。”

    压低库存，降价销售是为了减少资金占用，而中报预亏又是因为压低库存的原因，上市公司似乎总是有理。

    李元告诉中国经济时报，公司原以为，二季度外销能达到一定水平，各项费用能降低很多，大量库存甩掉后，由于新产品利润率高，估计业绩会得到提升。但实际情况是原先甩掉的库存没有直接进入到消费领域，而是进入到了流通环节，今年老百姓看到同样牌子服装价差较大，消费趋向有所改变，这使得上半年销售量受到原来库存的冲击较大，同时由于长期投资减值准备及坏账准备的大量计提，造成管理费用突增，影响了上半年业绩。

    长期投资遭受重创

    实际上，除了主营业务形势严峻外，长期股权投资巨额损失今年也成了公司挥之不去的痛。

    天山纺织长期投资今年可谓“流年不利”：先是投资的德隆系企业——金新信托，因违规操作严重，经营陷入困境，经公司第三届七次董事会决议忍痛对其进行6500万元的全额计提减值准备；然后由于新疆高能科技有限公净资产低于投资者出资额，公司按其应享有权益低于出资额的部分计提长期投资减值准备43.59万元；伊犁天河毛纺织有限公司也由于资不抵债，按权益法核算长期投资减至为零。

    同时公司控股子公司对两家德隆系公司的2000万元的应收账款，因这两家公司经营陷入困境公司管理层判定其可收回性为零，经董事会决议全额计提坏账准备。

    一系列投资的失误、应收账款的巨额损失，降低了公司的资产质量，偿债能力、盈利能力等指标处于不良的变动中，无疑增加了公司今后东山再起的难度。

    对外担保越“线”

    天山纺织的对外担保也已经引火烧身，已经产生了担保损失：公司为伊犁天河有限责任公司提供贷款担保，被裁定承担连带保证责任1158.58万元；为乌鲁木齐裕华经济合作公司提供贷款担保700万元，被裁定承担连带责任1060.63万元；为新疆天彩科技股份有限公司提供贷款担保2000万元，2003年9月逾期，已计提预计负债400万元。

    证监会200356号文明确规定：“上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%”、“上市公司对外担保必须要求对方提供反担保，且反担保的提供方应当具有实际承担能力”。

    截止今年6月底，天山纺织对外担保余额为29800万元，占上年末经审计的净资产的66.27%。公司与新疆友好集团股份有限公司、新疆农资集团有限公司、新疆天山水泥股份有限公司、新疆天彩科技股份有限公司签订了互保协议，但与被担保方未签订反担保协议。

    李元告诉中国经济时报，对外担保主要是因为公司流动资金需要，银行不搞信用贷款的缘故。反担保协议估计近期不会签，因为大部分担保都是互保，如果要被担保人提供反担保，对方也会让公司提供反担保。他认为，新疆农资集团有限公司经营形势良好，新疆天山水泥股份有限公司虽受德隆影响，但还贷风险较小，因此这两宗担保风险很小。而新疆友好(集团)股份有限公司的6000万元担保责任已经解除。

    实际上，中报显示，天山纺织的偿债压力也近在眼前。

    但天山纺织最近的股价走势却高亢无比，股价超越净资产5倍还多。中方信富分析师胡兰贵认为，天山纺织的走势属于短线庄家所为，由于纺织行业明年取消配额限制，庄家可能在其他纺织股上提前布局，通过大幅拉升天山纺织股价，引起整个纺织板块上涨，达到围魏救赵的目的。

    对天山纺织来说，今后的经营能否扭转颓势，还需要耐心观察。（中国经济时报）