中天财经

　　今年4月以来，受股市大盘影响，股票型基金净值大幅下跌。与此相对比，债券型基金虽然也受到影响，但总体表现仍强于偏股型基金。从近期债券型基金的表现中也可以发现这一特点。对于投资者来说，这是否意味着可以参与债券型基金投资了呢？

　　要准确地进行债券基金投资必须首先了解债券基金的特点。债券型基金是一个风险和收益相对较低的投资品种，因此适合那些希望获得较为稳定的投资回报而不愿过多承担市场风险的投资者。在进行债券基金投资时，投资者要注意购买债券型基金的时机选择。债券型基金主要投资于债券，因此选择债券型基金很大程度上要分析债券市场的风险和收益情况。具体来说，如果经济处于上升阶段，利率趋于上调，那么这时债券市场投资风险加大，尤其是在债券利率属于历史低点时，就更要慎重。反之如果经济走向低潮，利率趋于下调，部分存款便会流入债券市场，债券价格就会呈上升趋势，这时进行债券投资可获得较高收入，尤其是在债券利率属历史高点时，收益更为可观。总之，利率的走势对于债券市场影响最大，在利率上升或具有上升预期时不宜购买债券基金。

　　从目前的市场环境来看，上半年国家实施了以行政手段为主的宏观调控，并且已经取得了阶段性效果，而下一步宏观调控政策走向成为大家关注的焦点。尤其是在央行各项货币政策逐一出台后，政府是否加息、何时加息成为眼下焦点。对于参与债券型基金投资的投资者来说，加息与否成为了决策的关键。我们认为，央行上调人民币利率可能性较大。首先，从最近几个月居民消费物价上涨的情况来看，2004年8月消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨了5.3%，大大超过了年初制定的3%的全年目标。经验表明，影响中国利率水平和政策的主要是物价水平。其次，由于通胀压力的存在，人民币实际利率水平下降，导致加息压力增大。到2004年8月，我国已经连续11个月保持负利率。这使得居民储蓄资产不断缩水。最后，美联储多次升息也迫使人民币利率有随之上调的压力。随着全球经济一体化进程不断加速，国际市场与国内市场利率也需要达到不平衡，否则会引起资金从国内流向国外高利率的国家，以获取更高的收益。

　　因此，升息压力的存在使得债券市场风险依然很大。由于可能采取逐步小幅升息的方式，不大可能将升息一步到位，这样，市场上会形成逐步升息的预期，对于债券的价格会产生负面影响。因此，我们认为，在当前的市场环境下，债券型基金并不是理想的投资品种，持有债券型基金的投资者可适当减仓，或者通过基金转换业务将债券型基金转换为准储蓄的货币基金。

　　（作者为海通证券研究所基金评价中心高级分析师）(国际金融报)