中天财经

    要点：

    ●公司盈利较同期有大幅增长，净利润增幅达到了163%。就业务收入的产品构成来说，移动通信产品（含设备与终端）收入占到了业务收入的67％，此比例与2003年基本持平。而就业务收入的地区构成来说，中兴来自国际市场的收入占到了主营业务收入的18％，与2003年相比增长了6个百分点。显然，公司的国际化战略取得了比较显著的成效。

    ●公司移动终端产品出现了同比194.22%的巨大增幅，但对于这种增长的持续性还需要观察。

    ●公司对应收账款、其他应收款以及存货跌价准备等科目的计提方法做了重大变更，大幅提高了当期的计提比例。我们认为，中兴通讯在此采用了盈余管理的手段，目的在于提高计提比例，减少了当期利润，而多计提的坏账准备又可能在未来期间冲回，从而增加了未来会计期间的盈利，以保持其年度盈利水平的稳定。结合公司7月1日临时股东大会《关于H股发行及上市的议案》上所“确定H股发行初步计划于2005年上半年以前完成”的决定，以上的调整一方面是为配合H股发行而采用更加审慎的公司会计制度，另外一方面可能出于H股发行后维持公司盈利稳定增长的考虑。

    ●我们预计公司本年度每股收益为1.40元，并投资评级为买入。(欧阳刘林陈志坚)(长江证券)