中天财经

    哈药集团（600664）已经与南方证券紧紧地捆在一起。

    哈药上周公布的半年报显示，南方证券已持有哈药集团总股本的60.92%或是流通股的71.83％，达5.82亿股，远远超过哈药集团有限公司这个国有股东所持有的34.76%，如此之高的持股比例也创下了沪深股市之最。

    多数分析师认为，虽然哈药的半年报业绩高达0.21元，但在南方证券高持股的现状下，如此一个绩优股恐怕很难把握自己的命运了。

    “隐性仓位”浮出水面

    南方证券自从今年1月2日被行政接管后，其所有账户和资金均遭到冻结，所以南方证券持有的哈药股份出现大比例上升（2003年底为13.54％）显然不是新的增仓行为。据知情人士向记者透露，接管后南方的"隐性仓位"被集中是其持股比例飙升的直接原因。

    该人士透露，南方证券之前在运作哈药时，涉及的私人账户、企业账户分别达到4000个和50个左右，加上数百个委托理财账户，所以哈药先前的财务报表难以体现南方证券到底持有了多少股份。“私人帐户的市场价是50元一个，大部分的来源是各地农村‘借用’来的身份证然后在南方证券的营业部开户。”他说。

    据称，南方证券最多曾控制了90％左右的哈药流通股，数量7亿股之巨。对比现在的5.82亿股，其中的差距主要是南方在行政接管前“成功出货”的部分，但也存在小部分“漏网之鱼”的可能。

    北京首证季凌云也对“隐性仓位”之说表示认同。季凌云认为，通过行政接管后的逐步整顿和清理，隐性仓位所持有的哈药股份被统一集中到南方证券的账户中，这导致了60.92％出现在公众面前。

    社保基金、QFII无视风险？

    由于南方证券此前的“隐性仓位”被集中，使得其他一些流通股持有者出现在前十大流通股东之列，其中就包括社保基金102组合、108组合以及野村证券，他们的持有数量分别达到45.6968万股、30万股和34.995万股。

    众所周知，强庄股历来被基金等风险厌恶型资金回避，社保基金更是被视作安全至上的典范，而QFII显然也不会担当"慈善机构"的角色。那么，他们为何会做出“明知山有虎，偏向虎山行”的决策呢？

    实际上，社保与QFII建仓哈药的动机并不完全相同。据知情人士表示，社保基金买入哈药的时候是今年初，目的是为了稳定哈药股票的走势，避免影响到当时大盘的企稳上扬态势。该人士透露，在南方证券被行政接管后，其所持有的天量哈药流通股已成为“国有资产”，政府当然不希望哈药出现崩盘跳水的“庄股式结局”，所以社保基金就成为了稳定哈药局面的一支力量。

    如此，哈药在今年1月7、8、9日出现强劲走势也就在情理之中了。

    虽然QFII肯定不会来“救火”，但野村证券买入哈药也自有道理。瑞银中国研究部主管张化桥曾表示，看股票不要看大市，更重要的是关心股票的基本面。而对于野村证券来说，正是独特的QFII眼光让其成为了哈药的第五大流通股东。分析师因此认为，野村证券可能不会过多考虑哈药的历史情况，而是看中了它的良好盈利能力以及在国内制药领域的领先地位。

    哈药前途难测

    虽然南方证券是名义上的哈药第一大股东，但由于其处于行政接管状态，所以该笔股权的处置权在于政府而非南方，这也给预测哈药未来命运增添许多困难。

    业界普遍认为，南方名下的哈药股权可能的出路有两条。第一，直接在市场中转手套现；第二，不通过市场化操作的办法，而是采用类似行政划拨国有资产的办法来解决问题。但无论最终采用何种方法，都将面临不小的变数。

    如果采用第一种方法，由于市场资金担心南方证券可能在以前的做庄历史中埋下一些“地雷”，所以参与的热情不会太高。更何况如果把数亿股哈药直接推向证券市场，还可能引起一定的市场混乱，因此管理层很难做出抉择。

    对于第二种方法而言，同样存在难以逾越的障碍：如果划拨给现非流通大股东哈药集团，将造成其同时成为非流通、流通股大股东，触发退市的风险；如果划拨给其他方，则可能引起新老股东融合的矛盾。(东方早报)